אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון על סקטור הגז: היקף היצוא, הוא לב העניין. העלייה באי-הודאות: גם אנו יודעים היטב, כי נפנוף חרבות דקה לפני סיום משא ומתן מסחרי, או ערב הכרעה רגולטורית, הינו חלק בלתי נפרד מהעניין. יתר על כן, תנודתיות של חברות הגז והנפט היא מרכיב סיכון מובהק של הסקטור, ואי-וודאות נוספת וודאי שאינה תורמת. עם זאת, אנו סבורים כי בנושא הלוויתן יש להתמקד עתה במכסת היצוא ופחות בעסקת וודסייד.
ממתינים להכרעה על היצוא: בשלב זה אנו מניחים כי היתר היצוא יהיה יעודי למאגר, ולא יתבסס על מסחר במכסות בין תמר ללוויתן. כזכור, התרחיש המרכזי שלנו הניח ירידה של כ-8% במכסת היצוא, לכדי 350 BCM, כאשר ההערכה האופטימית מדברת על כ-400 BCM. בהנחה שתרחיש זה יתממש, התזרים מלוויתן נאמד בכ-6 מיליארד דולר.
התקדמות טכנולוגיות של FLNG חשובה לפיתוח המאגר, אך כך גם חזרתן של חלופות נוספות (הצינור האדריאתי, הצינור לקפריסין ובדיקת אפשרויות היצוא לירדן) - שאפשרית גם ללא וודסייד. לפי פרסומים בעיתונות, האיחוד האירופי הציע לישראל להתחבר לרשת הגז האדריאתית. נציין, כי קודם לכן התיר הממונה על ההגבלים לשותפויות לנהל מו"מ משותף עם ירדן, הרשות הפלשתינית ותורכיה.
השלכות של התרת ההסכם עם וודסייד: הסיכון המיידי ביחס לפיתוח עולה בטווח הקצר, אך משך הקמת הפרויקט ועלותו עשויים לרדת, בהינתן בחירה בחלופת הצינור התת-ימי.
שורה תחתונה: אנו עדיין אופטימיים ביחס לסיכוי היצוא, ומייחסים חשיבות מרבית להיקף שיקבע, תוך שאנו מייחסים בשלב זה חשיבות פחות דרמטית לעסקת וודסייד. עם זאת, חשיבותה של וודסייד באופציית ה-LNG הינה אסטרטגית, ואילו במקרה של אופציית צינור תת ימי, לוודסייד עדיין יש ערך רב כשותפה בינלאומית איכותית להסכם ה-farm out (צירוף שותפים) ולמימון הפרויקט.
אין אנו משנים בשלב זה את המלצותינו, אך אנו מדגישים כי החשיפה האופטימאלית היא באמצעות סל מניות. המניות המועדפות עלינו בשלב זה הן ישראמקו, הנהנית מתזרים מובטחׂ, ואבנר המתאפיינת בפיזור וסחירות.