תגובתו של טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת המחקר בפסגות ברוקראז’, לדו"חות הבינלאומי. דו"ח 1Q היה בהתאם לצפי: ברמה התפעולית ההכנסות וההוצאות היו בהתאם לצפי. הרווח לפני מס הסתכם ב 235 מ’ ₪ לעומת צפי ל-234 מ’ ₪. שיעור המס היה גבוה (45%) ולכן הרווח הנקי הסתכם ב- 136 מ’ ₪ (תשואה על ההון של 8.2%) לעומת צפי ל-155 מ’ ₪ (תשואה על ההון של 9.45% המבוסס על שיעור מס סטטוטורי של 36%).
הרווח המימוני ומימושי אג"חים: הרווח המימוני אמנם היה בהתאם לצפי אלא התמהיל נטה יותר לכוון רווחי מימוש מתיק אג"חים ופחות מהכנסות ריבית שוטפות. הבנק ממשיך להגדיל את האשראי הקמעונאי אבל העדר הביקוש לאשראי על ידי הסקטור העסקי בולט, לאור האטה בפעילות המשק והגישה העוינת של הפוליטיקאים לסקטור העסקי.
תיק האשראי ממשיך להיות השמרני ביותר במערכת: ההפרשות להפסדי אשראי ברבעון כלל הפרשה מיוחדת בתחום הלוואות לדיור שיעור האשראי הפגוםNPL) ) ביחס לתיק האשראי עומד על 1.6% בדומה לסוף-2012. יחס הכיסוי (יתרת הפרשות להפסדי אשראי/ יתרת האשראי הפגום) עלה מ-82.4% ב-2012 ל-87.7%. לכן, הורדנו במעט את הצפי להפרשות להפסדי אשראי במהלך השנתיים הקרובות.
חלוקת דיבידנד מתעכבת: הלימות הון הליבה של הבנק עומדת על כ-10% כ-1% מעל דרישות בזל 3 שנקבע ע"י בנק ישראל. עם זאת, אנו לא צופים חידוש מדיניות חלוקת דיבידנדים עד 2014 בשל שמרנות היתר שבנק ישראל מגלה בנושא.
הורדת תחזית רווח לשנת 2013 ו-2014: בשל סביבת הריבית נמוכה מאד (אחרי הורדת ריבית בנק ישראל ב-0.5% בחודש האחרון לרמה של 1.25%) והעדר ביקוש אשראי מהסקטור העסקי אנו מורידים את תחזיות הרווח שלנו לשנת 2013 ו-2014. אנו גם מתחשבים בעליית שיעור מס החברות הצפויה. כעת תחזיות הרווח שלנו עומד על 613 מ’ ₪ לשנת 2013 (לעומת 626 מ’ ₪ קודם לכן) ו-663 מ’ ₪ ב-2014 (לעומת 713 מ’ ₪ קודם לכן).
בשורה התחתונה: אנו עדיין שומרים על המלצת קנייה עם מחיר יעד 60 ₪ למניה המשקף תשואה מייצגת על ההון של 9.25%. נציין כי התשואה על ההון של הבנק מוטה כלפי מטה בשל רמת הלימות ההון הגבוהה (כ-10% מעבר לדרישות בזל 3) ומחיקת מוניטין בהיקף של כ-50 מיליון ₪ נטו בשנה. שקלול פרמטרים אלו יכולים להביא לעלייה נוספת במחיר היעד.
מנגד, המשקיעים צפויים להיתקל בעודף היצע של מניות בשנים הקרובות בשל המכירה הצפויה של 26% ממניות הבנק ע"י בנק דיסקונט ובשל מכירת מניות נוספת ע"י בעל השליטה שנועדות לפרוע את האשראי ולשלם מיסים הקשורים בפירוק פיבי אחזקות והעברת מניות הבנק ישירות למשפחות בינו וליברמן.