תגובתו של גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון, בתגובה לדו"חות אסם: פרסמה תוצאות מכובדות לרבעון הראשון (בנטרול השפעת עיתוי החגים), כאשר החברה ממשיכה להתמודד יפה עם סביבה עסקית מאתגרת. עם זאת, לדעתנו, מחיר המניה הגבוה נשען על הריביות הנמוכות ששוררות כיום בשוק ולא מציפיות סבירות ברמה הפונדמנטלית - מכפיל הרווח הנקי עומד על 23, כאשר הגידול ברווח עומד על שיעור חד ספרתי נמוך.
המכירות קטנו ב-1.4% מול הרבעון המקביל, בעיקר כתוצאות מההשפעה השלילית של חג הפסח, אשר נפל כולו ברבעון הראשון של השנה. בנטרול השפעת עיתוי החגים, המכירות צמחו ב-5% - גידול יפה בהתחשב בצמיחה של כ-3.5% בשוק המזון המקומי וירידה של 3.7% במכירות בחו"ל, אשר ממשיכות לאכזב.
הרווח הגולמי ירד ב-0.2%, כאשר שיעורו מהמחזור עלה מ- 40.5% ל- 41%. בדומה לשורת המכירות, נכון יותר להסתכל על נתון זה ברמת החצי שנתית - על מנת לנטרל השפעות עונתיות.
הרווח התפעולי גדל בשיעור של 1.4%, למרות הירידה במכירות. אסם מצליחה להשיג שוב חיסכון בהוצאותיה, מה שמאפשר לה להציג גידול סמלי ברווח התפעולי - אך קצב הגידול הינו נמוך. הרווח הנקי נותר ללא שינוי של ממש, עקב יציבות בהוצאות המימון והמס.
שורה תחתונה: אסם נסחרת במחיר הגבוה בכ- 21% מעל מחיר היעד שלנו. זו תוצאה של מרדף המשקיעים אחר מניות דפנסיביות, כאשר אסם הי אחת היציבות שיש. עם זאת, איננו רואים בכך הצדקה למחיר הגבוה של המניה – פוטנציאל הצמיחה בישראל מוגבל והצמיחה במכירות בחו"ל עדיין לא מתממשת. העלאת מחירים בסביבה הכלכלית הנוכחית תהיה קשה לביצוע, ויש גבול עד כמה חברה יעילה כמו אסם יכולה עוד להתייעל.
לדעתנו המניה יקרה, מה שגורם לנו להמשיך ולהמליץ עליה ב’תשואת חסר’. מחיר היעד הנוכחי שלנו הינו 61 ש"ח למניה.