אייל קליין, אסטרטג שווקים ראשי של בית ההשקעות IBI, בשאלות ותשובות ביחס למפולת השווקים הבוקר.
איזה סקטורים ירדו ביפן? כולם כולל כולם: למשל מניות הפיננסיים (10.4%-), חברות צריכה (8%-), חומרי גלם (7.4%-), חברות נפט וגז (6.5%-), טכנולוגיה (7%-) וכך הלאה....
האם הירידה לוותה במחזורים ערים, או שהיתה על מחזור ריק? היו היום ביפן מחזורי ענק שקבעו שיא חדש של היקף מחזור בבורסה
מה קורה באג"ח הממשלתי ביפן? צניחה דרמטית במחירי האיגרות, כך שהתשואה של האיגרת ל-10 שנים אף נגעה ברף ה- 1% (ולאחר התערבות הבנק המרכזי התשואות חזרו ל- 0.86%).
האם הממשלה ביטלה הנפקות אג"ח שתוכננו להיום? לא. ממשלת יפן הלכה לפי תוכנית ההנפקות המפורסמת שלה, והנפיקה לפנות בוקר איגרות חוב לטווחים של 10 ו- 20 שנה. ההנפקה בהיקף כולל של 30 מיליארד יין (2.9 מיליארד דולר) נקלטה בשוק בהצלחה יחסית. באותה נשימה נציין כי ההצלחה של ההנפקה קשורה קשר הדוק למהלך מקביל שביצע הבנק המרכזי אשר רכש היום בשוק אג"ח ממשלתי בהיקף 810 מיליארד יין. אגב הבנק המרכזי נמנע עד כה מקניית אג"ח בשוק הפתוח ספציפית ביום בו הממשלה מנפיקה אג"ח.
מה עוד עשה הבנק המרכזי ביפן? הבנק המרכזי נחלץ לעזרת שוק איגרות החוב הממשלתיות בדרך נוספת: הבנק הציע נזילות (הלוואות לבנקים) בהיקף של 2 טריליון יין (19 מיליארד דולר). בפועל הבנק העניק הלוואות קצרות למוסדות פיננסיים זאת על מנת שיוכלו להתמודד עם מה שכונה על ידו "העליה החריגה והפתאומית בתנודתיות של הריביות הארוכות בשוק". בסופו של דבר הנזילות שהבנק הציע נתקלה בביקוש פושר למדי והוא הזרים למוסדות הפיננסיים רק 1.3 טריליון יין מתוך ה- 2 טריליון שהוא הציע. מה שמלמד שלמוסדות הפיננסיים לא היה חוסר חמור בנזילות.
מה קורה למטבע היין? על רקע האירועים היין זינק היום בשיעורים של בין 1.5% ל- 2.5% מול כח המטבעות החשובים. ביחס לדולר, נציין כי היין שהיה לפני ארבע שעות ברמה של 103.5, נסחר בעת כתיבת שורות אלו ברמה של 101.8.
למה דווקא עכשיו? אין על שאלה זו תשובה טובה שכן הנתון השלילי היחידי שראוי לציון הינו אודות היצור התעשייתי שהתכווץ בסין בחודש מאי (התכווצות ראשונה אחרי 7 חודשים של יציבות שלוותה בהתרחבות קלה). הואיל שמדד המניות בסין ירד רק ב- 1.1% ברור שלא זה מה שמפיל את יפן.
הרבה יותר סביר להניח שהדיבורים במהלך הלילה על יציאה מהרחבה כמותית של ארה"ב מפרה את האופוריה ביפן (שבעצמה מתודלקת ע"י הרחבה כמותית סופר-אגרסיבית מצידו של הבנק המרכזי של יפן). זאת ועוד, שווה לשים לב שביפן יש אכזבה מתמשכת מכך שהתשואות הממשלתיות דווקא עלו מאז שהבנק המרכזי השיק את התוכנית שאמורה להוריד את התשואות.
האם זהו המימוש לו כולם מחכים? למה הירידה היא בכזו עוצמה? רק בשביל הפרופורציות נציין כי עד הקריסה הגדולה של הבוקר, השער של מדד ה- Nikkei רשם עליה של 80% מאז אמצע נובמבר 2012, והוא זינק בשיעור של 50% מאז תחילת השנה.
כך שעל הרקע הזה, ירידה של 7.3% דווקא אינה בהכרח נראית כמו תגובת יתר שהיא מנותקת מהמציאות. אנו מסיקים כי היא שילוב של דחייה מתמשכת במימוש רווחים, פחד פתאומי, אכזבה מתוכנית הבנק המרכזי, חוסר אמון במדיניות התקציב הממשלתית, אולי גם הפנמה של דינמיקת החוב (עפ"י חישובי מודיס כל עליית תשואה של 10 נ"ב מייקרת את הוצאות הריבית של יפן ב- 100 מיליארד יין= 1 מיליארד דולר. ולכן בשלושת החודשים האחרונים הוצאות המימון של ממשלת יפן גדלו בכ- 3 מיליארד דולר), וניסיון של הציבור להסיק מהמדיניות המוניטרית בארה"ב (הדיבור על הפסקת הרכישות) על המדיניות המוניטרית של יפן. "