עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון: בנק ישראל בחר להצטרף למגמה העולמית של הורדות ריבית על רקע התחזקות השקל. הצמיחה ברבעון הראשון "ירדה מדרגה" בעיקר עקב הירידה בקצב צמיחת התוצר העסקי והמשך הירידה בהשקעות בנכסים קבועים. סביבת האינפלציה הנמוכה צפויה לעלות זמנית על רקע מהלך העלאות המיסים וייקור מוצרים ע"י הממשלה.
חידוש מגמת ייסוף השקל, למרות תוכנית רכישות המט"ח שהשיק בנק ישראל, תתמוך בהורדת הריבית בהמשך הדרך, בעיקר כל עוד הצמיחה תישמר בקצבה הנוכחי.
בארה"ב, למרות נתוני מקרו חלשים ממשיכים להישמע קולות הקוראים להפחתת מידת ההרחבה המוניטארית. נמשך המיתון באירופה כאשר צרפת (הכלכלה השנייה בגודלה בגוש) הצטרפה למדינות הנמצאות במיתון.
סיכום המלצות לפעולה: מח"מ ההחזקות המומלץ הינו מח"מ של כ - 4 שנים. אנו ממליצים על החזקת המח"מ בצורה ישירה. על רקע העלייה הצפויה בסביבת האינפלציה בחודשים הקרובים (כתוצאה בעיקר מהעלאות מיסים יזומות ע"י הממשלה) אנו ממליצים להגדיל את האחזקות ברכיב צמוד המדד, בעיקר לאור ירידת הציפיות האינפלציוניות לאורך העקום.
בחלק הקצר של העקום נמשכת העדיפות להחזקת מק"מ/מזומן חלף החזקת אג"ח ממשלתי בריבית משתנה האפשרות כי ריבית בנק ישראל תישאר סביב רמתה הנוכחית (ואולי עוד תרד) עוד תקופה לא קצרה.
בשבוע האחרון חלה עלייה מחודשת במרווחי ה AS. בטווח הקצר אנו ממליצים על קניית מק"מ בשילוב קניית IRS לשנה. גם בטווחים הארוכים אנו ממליצים על חשיפה לריבית בעיקר דרך איגרות החוב ולא דרך שוק ה IRS על רקע פתיחתם המחודשת של המרווחים השליליים. אמצע העקום הינו המקום היחיד בו חלה ירידה במרווחי ה AS בחודש האחרון ולכן מכירת IRS נותרה עדיין כדאית בטווחים אלו (3 – 6 שנים)