משוך בחבל, משוך בחבל, אין כמוהו חבל – באו לעזר נתוני מאקרו מגרמניה ומארה"ב (ראו הרחבה), משוך בחבל משוך בחבל, אבל לא זז החבל. אצו רצו גם נתוני המיקרו מארה"ב אך משכו לשמאל (ראו הרחבה), הצטרף לעזר גם בן ברננקי, פשט ידיים פשט רגליים ומשך בחבל (ראו הרחבה). משוך ימינה, משוך שמאלה, לא זז החבל. בא הממשל האמריקאי, אחת ושתיים ומשך בחבל (ראו הרחבה). מהצד עמדה לה הונגריה וצעקה שהיא לא אשמה ומדובר פשוט בטעות גמורה. משוך בחבל, משוך בחבל... אבל לא זז החבל.
הנתונים בשווקים סותרים, כל אחד מושך את ה"חבל" לכיוון אחר ועדיין לא נפלה הכרעה, המשקיעים מתמגנים באופציות (ראה הרחבה), ה-VIX עלה ל-36 נק’. לאן יזוז בסוף החבל?
אפל כנראה הכניסה לאייפון אפליקציה שמפילה את השוק
המסחר בארה"ב דווקא התחיל אתמול בעליות, על רקע נתונים טובים על הזמנות ממפעלים בגרמניה וגם על רקע הכחשה של ממשלת הונגריה בדבר חשש לחדלות פירעון. אלא שבזמן שהעליות התייצבו הגיעה חברת אפל והשיקה, לקול תרועות, את דגם האייפון החדש. כשנדלק האייפון, הופעלה כנראה אפליקציה חדשה ובלתי ידועה שגרמה למניית אפל להיחתך על המקום ב-2%, זו גררה איתה לירידות את מדדי וול-סטריט. אין מילים למה שהאייפון הזה מסוגל, איפה קונים כזה? מלבד אפל משכו לירידות גם מניית גוגל, לאחר שמדינת קונטיקייט דרשה ממנה מידע לגבי איסוף הנתונים שלה, ומניית גולדמן זאקס שנמצאת בחקירה על חלקה במשבר הסאב-פריים. שתי האחרונות ירדו אתמול ב-2.7% ו-2.5%, בהתאמה.
ברננקי עוד עשוי להאמין במה שהוא אומר
האם הירידות החדות עד כה במדדי וול-סטריט מעידות כי המשבר מאירופה מתגלגל לארה"ב? נגיד הבנק המרכזי בארה"ב, בן ברננקי, אמר אתמול שלא ושההתאוששות בארה"ב לא תפגע בגלל אירופה. האם ברננקי מתכוון למה שאמר או שמא מנסה את מזלו בנבואה שתגשים את עצמה, המשקיעים חלוקים ושווקי המניות מתנדנדים. עם זאת, המשקיעים כנראה בכל זאת מאמינים שברננקי עצמו מאמין במה שהוא אומר, מה שעשוי לגרום לו אולי לעלות את הריבית מוקדם מהצפוי. האפשרות הזאת דחפה אתמול לעליית התשואות על אג"ח הממשלתי (המחיר לרדת). ירידת מניות ובמקביל אליהן גם ירידה באג"ח הוא מחזה נדיר יחסית, כשהכל יורד המשקיעים אוהבים ללכת לזהב הישן והטוב שחזר להיסחר אתמול סביב רמות שיא של כל הזמנים, 1,238 דולר לאונקיה.
שוק האופציות מגלם התרסקות – האם זה אומר שהגיע הזמן לקנות?
אמון המשקיעים בשווקי המניות בשפל- עלותה של אופציה המרוויחה מנפילה של מדד ה-S&P500 ביותר מ-23% מהשיא שלו בחודש אפריל (Put), עולה ב-75% יותר מאופציה המרוויחה מזינוק של 23% (Call). זוהי הפרמיה הגבוהה מעולם שמשקיעים דרשו ומעידה על הפחד שלהם מקריסה. מאז שנת 1996 נפתחו פערים דומים של מעל 50% - 34 פעמים. במקרים אלה טעו בדיעבד המשקיעים כשבששת החודשים העוקבים להם זינק מדד ה-S&P500 בכ-7.2% בממוצע. כלומר, גם אינדיקטור זה מראה שסביר שהמשקיעים יותר מידי פאסימיים לגבי ההשפעה של המשבר באירופה על רווחי החברות בארה"ב. בזמן שהמשקיעים פאסימיים דווקא האנליסטים אופטימיים ביותר. תחזיות הרווח לחברות הן לזינוק של 38% ברווחיהן בשנתיים הקרובות.
אג"ח ממשלתי - ארה"ב מורידה את קצב ההנפקות
הממשל האמריקאי מקבל בחזרה מהבנקים בארה"ב הלוואות שנתן להם במשבר בסכום של כטריליון דולר, מה שמאפשר לו להוריד מהצד השני את קצב ההנפקות. השבוע צפויות הנפקות הממשל להסתכם רק ב-70 מיליארד דולר, הירידה החדה ביותר בהנפקות מאז תחילת משבר הסאב-פריים. ההנפקות השבוע: 36 מיליארד ל-3 שנים (שיונפקו היום), 21 מיליארד ל-10 שנים ו-13 מיליארד ל-30 שנה. לכאורה נראה שלממשל יש הזדמנות להנפיק בריביות נמוכות, ולא מובן למה הוא מקטין את כמות ההנפקות, אבל צריך לזכור שאחת הסיבות שהריביות בכלל נמוכות הן הערכה כי הוא יידרש לגייס פחות, כך שאי אפשר להחזיק את החבל בשתי קצותיו. הירידה בכמות ההנפקות עשויה להיות סוג של מבחן, היא תשפוך יותר אור לגבי אופיים של רוכשי האג"ח הממשלתי האמריקאי, וכמה מהם ביקושי ליבה, כלומר משקיעים שמחויבים לקנות נכסים בטוחים לחלוטין, ולא כאלה שיכולים לבחור. הבנה של כמה מהביקושים לאג"ח הממשלתי קשיחים יעזרו להבין כמה מחיריהם יכולים לזוז בטווח הקרוב.
איך שגלגל מסתובב לו- בסוף יוון היא זאת שעוזרת לגרמניה
למרות שרבים העריכו שיוון תהיה חייבת לצאת מהגוש כדי להציל את כלכלתה דרך מעבר למטבע מקומי והחלשתו, בפועל הסתבר שהיא לא צריכה לעזוב את האיחוד והיא פשוט החלישה את היורו. זה התרסק מנובמבר 2009 ועד היום ב-21% אל מול הדולר. ועדיין, כלכלת יוון לא הרוויחה מכך כלום חוץ מזה שעכשיו היוונים משלמים ביוקר על כל דבר שהם מייבאים. מי שבכל זאת נהנתה הייתה בכלל גרמניה, לאחר שאתמול פורסמו בה נתוני הזמנות התעשייה שהצביעו על עלייה חודשית שנייה ברציפות, מה שמוריד מהחששות כי כלכלת אירופה בבעיות קשות. ושוב המשפט "כסף נמשך לכסף" מקבל משנה תוקף. בנק ישראל כ"כ מנסה להחליש את השקל וקונה עשרות מיליארדים של דולרים, אולי הוא יכול פשוט לפנות ליוון ולהציע לה לעבור לאיחוד עם ישראל, כך אולי היה אפשר להחליש את השקל בקלות. עוד נתון מאקרו חיובי שפורסם אתמול היה האשראי הצרכני בארה"ב לחודש אפריל שבניגוד להערכות לירידה של מיליארד דולר בסך האשראי זה דווקא התרחב במיליארד דולר, ואולי מאותת באופן חיובי על המשך השבוע הקרוב בו יפורסמו עוד נתונים שקשורים לצרכן האמריקאי.
סין – "נקשור להם גם את הידיים"
אחת הבעיות בשלטון טוטאליטרי הוא שכל פעם צריך להתמודד עם פרצות חדשות ועם דרכים עוקפות שכורים האזרחים, עד שלבסוף הוא מגיע אל ההכרה הבלתי נמנעת שאין ביכולתו לנהל את הכל מבלי לגרום לעוני ומשבר טוטאליטרי. ממשלת סין עדיין מתנדנדת בין ההכרה בכך שהאנשים והכלכלה צריכה להיות חופשית לבין האמונה כי היא מסוגלת לנהל אותם ולשמור על מעמדה וכוחה. לסין מאד חשוב שהמטבע שלה יהיה חלש, כדי לעודד את הכלכלה המקומית, וכבר 23 חודשים שהיא לא נותנת לשער החליפין לזוז אל מול הדולר. אך המשקיעים מצאו פרצה קטנה, הם כותבים חוזים עתידיים (FWD) על היואן הסיני. כעת שוקלת כנראה סין לשלוט גם על חוזים אלה. ההתנהלות של סין בזויה במונחים עולמיים, אך אין את מי שייצא נגדה. היא לא מעוותת רק את כלכלתה שלה, אלא עשויה לגרום להתנוונות של סקטור התעשייה במדינות רבות, גורמת לעליית אי הוודאות ובהמשך תאלץ לגרום לתנודתיות גבוהה כשלא תוכל להמשיך ולשמור על שער החליפין מנוהל לנצח.
מאקרו-רה היום
מלבד להנפקות בארה"ב שיחלו היום (ראו הרחבה), יתפרסמו היום שני אינדיקטורים קצת פחות חשובים בארה"ב, לגבי אופטימיות של עסקים קטנים (צפויים להיות מאד אופטימיים) ושל הכלכלה (צפויים להיות מעט פאסימיים). בגרמניה יפורסמו היום נתוני היצור התעשייתי שצפוי שהתרחבו בחודש אפריל ב-0.7%.