אפי ליכט, מיחידת המחקר בבנק הפועלים: ביטוי שגור בקרב פעילי שוק המניות בחו"ל, משקף המלצה לנקוט באסטרטגיה של "Sell in May and go away". על פי אמרה נודעת זו, לכאורה, על משקיעים לצאת משוק המניות בסוף חודש אפריל ולשוב בחזרה רק בשלהי ספטמבר.
ואכן, מאז שנת 1945, מדד ה- S&P500 רשם (בממוצע) את הביצועים החזקים ביותר במהלך 6 החודשים שבין 1 בנובמבר ועד ל- 30 באפריל, כ- 7% (לא כולל דיווידנדים). זאת, בהשוואה לתשואה חיובית של כ- 8% בממוצע לשנה כולה, ולעומת ביצועים חיוביים דלים יחסית של כ- 1.4% בלבד (בממוצע) במהלך 6 החודשים שבין 1 במאי ועד ל- 31 באוקטובר.
תופעה פסיכולוגית-סטטיסטית זאת מהווה כלי נוסף להסתכלות על השוק. על אף שאינה כלי מדידה שיעילותו מוכחת ורחוקה מלנבא ביצועים עתידיים. לקיומה ניתן לספק מס’ הסברים, ובראשם אלמנט העונתיות.
סביר כי הגורמים המרכזיים לחולשה היחסית בתקופת מאי-אוקטובר, מקורם בתנועות הון מופחתות בשוקי ההון הגלובליים, חופשות עודפות בהשוואה לשאר חודשי השנה, רווחיות מצרפית נמוכה יחסית בקרב חברות ב- 3Q, תמחור ומהלכי שיפור ביצועים וזרימת כספים בשוק קרנות הנאמנות- המאפיינים בתחילת ובסוף שנה.
תנועות הון: על פי רוב, התחלה וסוף של שנים קלנדריות מאופיינים בזרימה גבוהה יחסית של הון לשווקים, בעיקר בתמיכת גופים פנסיוניים, קרנות נאמנות ומשיקולי מס. מאידך, מחזורי השוק נוטים להצטמצם במידה ניכרת בחצי השנה שבין ה- 1 במאי ועד ל- 31 באוקטובר.
רווחיות: משקיעים נוטים להיות סלחניים יחסית לפספוס ברווחיות המצרפית של החברות (בהשוואה לתחזיות המוקדמות) במהלך 2 הרבעונים הראשונים של השנה, עת יעדם הוא תשואה חיובית סולידית להשקעתם בסוף השנה, ובהתאם נוטים שלא לממש את תיק ההשקעות. עם זאת, במידה ומסתמן כי הסבירות להתממשות תרחיש של פספוס בתחזיות הרווח ב- 3Q גוברת, משקיעים כבר לא נותרים אדישים וממהרים לסגור פוזיציות. סיבה זו עשויה גם להסביר את היות חודש ספטמבר, לחודש בעל הביצועים החלשים ביותר בשנה.
תמחור: באופן מסורתי, תמחור השוק בחודש ספטמבר נוטה להיות נקודת השפל בשנה כולה. כמו כן, תקופה זאת בשנה, מאופיינת לעתים קרובות בעדכון תחזיות של חברות ואנליסטים כלפי מטה. זאת, מתוך הסתכלות זהירה יותר בפרספקטיבה של 5 רבעונים קדימה (4Q בנוסף לשנת הכספים העוקבת), במקום התמקדות רק ברבעון הבא.
לאור כל זאת, עולה וצפה השאלה: האם מוטב לממש אחזקות בתקופה זאת של השנה?
הפתרון: לטייב תיקים: חשוב לזכור, שעל אף ביצועי החסר היחסיים, בהשוואה לתקופות בנות 6 חודשים אחרות במהלך שנה קלנדרית, גם במהלך 6 החודשים שבין מאי-אוקטובר, רשם מדד ה- S&P500 ביצועים חיוביים של כ- 1.4% (בממוצע).
בכדי למנוע או להגן על תיק ההשקעות בתקופות בהן הסבירות להתגשמות תרחיש של מימוש שערים הולכת וגוברת, ובסביבת השקעות רווית אתגרים גם כך, מומלץ למקם את הפוזיציה המנייתית הגלובלית בעמדה הגנתית יחסית. זאת, באמצעות שימת דגש על רכיבים דפנסיביים (מניות דיבידנד, ענפי בריאות וצריכה בסיסית).
ענפים אלו נוטים להציג ביצועים עודפים בתקופות מאתגרות בשווקים. בהתאם, מאז 1990 (עת ניתן היה לבודד את הענפים המרכיבים את מדד ה- S&P500), ענפי הצריכה הבסיסית והבריאות רשמו (בממוצע) את הביצועים החזקים ביותר מבין 10 הענפים המרכיבים את המדד (4.6%+ ו- 4.4%+ בהתאמה). זאת, בהשוואה לעלייה של כ- 1% בלבד במדד כולו בתקופה זו.