עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון: נגיד בנק ישראל רמז השבוע כי עליית מחירי הדיור מעכבת הורדות ריבית נוספות. לשיטתו, מדיניות בנק ישראל צריכה לבחון מגוון של מטרות ובמידת היכולת להיות מכוונת לעידוד הייצוא ופחות על שמירת מחירי הדיור העשויים להיות מושפעים ממדיניות אקטיבית של הממשלה.
בחודש מרץ חלה האטה בקצב בעלייה של המדד המשולב. התוצר העסקי צפוי לצמוח במתינות ברבע הראשון.
נמשך השיפור בגרעון המסחרי של ישראל ברבע הראשון של השנה, אך לא מסיבות טובות של הרחבת היצוא. העודף בחשבון המסחרי בסיסי מהווה גורם נוסף התומך במגמת ייסוף השקל.
הצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב הייתה נמוכה במעט מהתחזיות, אולם הרכבה בהחלט היה מעודד. חלה ירידה בהוצאות ממשלתיות, אולם הצריכה הפרטית וההשקעה בנדל"ן למגורים דווקא עלו, ואלו גורמים חשובים.
באירופה, נתוני המקרו החלשים יחסית נמשכים. הבנק המרכזי של אירופה מפגר במידה ניכרת אחר מידת הנחישות של בנקים מרכזיים מובילים אחרים בעולם. קיימת ציפייה להורדת ריבית בהחלטה הקרובה, זאת לצד שינוי במידה הקיצוניות של דרישה לצמצומים תקציביים מן המדינות האירופאיות שבמשבר.
סיכום המלצות לפעולה: מח"מ ההחזקות המומלץ הינו מח"מ של 3 - 4 שנים. אנו ממליצים על החזקת המח"מ בצורה ישירה בעיקר בשקלים הלא צמודים. מומלצת החזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד, בחלק הארוך של העקום נראה כי קיימת עדיפות מסוימת לצמודי המדד.
בחלק הקצר של העקום עדיפות להחזקת מק"מ/מזומן חלף החזקת אג"ח ממשלתי בריבית משתנה על רקע השפל ברמת המרווחים ביחס לעוגן המק"מ ולאפשרות כי ריבית בנק ישראל תישאר סביב רמתה הנוכחית עוד תקופה לא קצרה.
אנו ממשיכים להמליץ על החזקת האיגרות הארוכות ביותר (מעל 15 שנה לפדיון) לאור התשואה העודפת המגולמת.