אקסלנס בסקירה שבועית של שוק ההון המקומי: הבורסה המקומית הגיבה בשבוע שעבר לנעשה מעבר לים. שלושה ימי מסחר בלבד הסתיימו בירידות שערים של 2% במדדים המובילים כאשר מניות הפיננסים וסקטור הגז והנפט מאבדים 3.7% ו-3.4% בהתאמה.
סקטור הגז והנפט ממשיך לאבד גובה – המניות הגדולות במדד, השותפות ב"תמר" וב"לוויתן", איבדו עד 3%, לאור דיווחים על אפשרות לאימוץ מגבלות נוספות בנושא ייצוא גז טבעי מישראל. המלצות וועדת צמח יזכו ככל הנראה לגירסה נוספת כאשר במקום היקף של 500 bcm שיועד במקור לייצוא, יותר לייצא 300-350 bcm בלבד. אימוץ מגבלה זו תעמיד בסימן שאלה גדול את פיתוח מאגר "לוויתן" ע"י נובל והשותפות בקבוצת "דלק". לא בכדי הגיע נשיא נובל אנרג’י, צ’אק דיווידסון, לפגישות עם הגורמים הנוגעים בנסיונות שכנוע אחרונים למנוע אימוץ מסקנות מרחיקות לכת בנושא הייצוא.
סיבה נוספת לסנטימנט השלילי בסקטור, הוא הודעת חב’ "שמן" על עצירת קידוח "ים 3" בעקבות לחצי גז גבוהים, המחייבים שינוי מתווה הקידוח. המניה הגיבה בירידות של למעלה מ- 20% בשל העיכוב הצפוי בהמשך הקידוח, ולאור עדכון תקציב הקידוח שיחייב את החברה לגייס מזומנים בהיקף משמעותי מציבור המשקיעים.
שבוע שלילי נוסף ומניות הבנקים המקומיים משלימות ירידה של 2% בממוצע מתחילת השנה - עדכון כלפי מטה של תחזיות הצמיחה בעולם ע"י קרן המטבע הבינלאומית, ובנוסף נתוני מאקרו חלשים בסין, תורגמו לירידות שערים בסקטור הבנקאות העולמי, במיוחד באירופה, ולעלייה ברמת הסיכון כפי שמגולמת במרווחי ה- CDS. סקטור הבנקים בישראל, שרגיש אולי יותר מכולם לנתונים המאקרו-כלכליים, ככל הנראה יפגע גם משיעור הצמיחה הנמוך הצפוי ב- 2013 ומהריבית הנמוכה. מסיבות אלו וחשש להעמקת המשבר בסקטור העסקי, הוא אינו מצליח בשלב זה לשחזר את התשואה העודפת שסיפק ב- 2012. ההערכות הן כי מניות הסקטור יציגו תשואה חד- ספרתית השנה לאור התחזיות לרמת הפעילות במשק: סימנים ראשונים לכך ניתן למצוא בדוחות הרבעון האחרון של 2012 שהיו מעט מאכזבות ביחס לתחזיות המוקדמות.
כי"ל נתקלת בהתנגדות למיזוג - המנייה סיימה את השבוע בירידה של 3.5% וסיכמה ירידה של 14% מרמת השיא שנרשמה בשלהי חודשי ינואר השנה. עליות השערים שרשמה המניה לאור הצפי למיזוג עם "פוטאש" בנתיים מתפוגגות, לאור סיכויים נמוכים לאישור המיזוג במתווה המוצע. על הטיפול בנושא מטעם משרד האוצר מופקדת החשבת הכללית שמתנגדת בכל תוקף לעיסקה, היות שפוטאש לא התייחסה בהצעתה לקצב הכרייה ולמחיר האשלג שממנו ייגזרו התמלוגים שיועברו למדינה.
בנוסף, דווח כי משרד הפנים מעוניין לקדם כריית פוספטים ליד ערד בהיקף של עשרות מיליארדי ₪, אך כי יוזמה זו נתקלת בהתנגדות של משרד הבריאות מחשש להתפרצות תחלואה בקרב תושבי היישובים הסמוכים.
האפיק הממשלתי – שבוע המסחר המקוצר הסתיים בעודף תשואה של האפיק השקלי לעומת האפיק הצמוד לאורך כל העקום. עדכון תחזיות האינפלציה כלפי מטה ע"י החזאים והצפי למדדים נמוכים כפי שהוסבר מוקדם יותר, מספקים רוח גבית לאפיק השקלי לעומת הצמוד. בנוסף נראה כי הייסוף בשער החליפין, הירידה במחיר הנפט ובמחירי הסחורות צפויים גם הם לתרום למגמה של האינפלציה הנמוכה. לפיכך אנו בעד המשך החזקה עם הטייה שקלית מדודה לפחות במח"מ הבינוני. יש לזכור כי בחודשים הקרובים צפויה הממשלה לבצע העלאות מיסים על מנת לטפל בגירעון אשר יאיצו מעט את האינפלציה. אנו מעריכים כי למרות העלאות המיסים, האינפלציה השנה תמשיך להיות מתונה ותסתכם ב-1.6% בלבד.
כדאיות להחזקה סינטטית גם בעקום הצמוד – כבר יותר משבועיים שנרשמת כדאיות להחזקה סינטטית עבור המשקיעים, שמעדיפים לשבת במח"מ 3-4 באפיק השקלי. בשבוע האחרון כדאיות זו רק התחדדה (שחר 2683 נותן תשואה 1.88%, בעזרת סינטטי ניתן להשיג תשואה של 2.13% לאותו מח"מ). בנוסף האגרות הצמודות הקצרות (עד מח"מ 2) רשמו ירידות בשבוע האחרון על רקע המדד הנמוך. בעקבות מהלך זה כיום כדאי להחזיק סינטטי גם בעקום הצמוד למי שרוצה להחזיק במח"מ 3-5.
תחזיות הריבית בישראל מתעדכנות כלפי מטה – אומנם בבנק ישראל מעריכים כי הריבית בישראל תעלה כבר ב-2014 לרמה של 2.5% אבל בשוק המקומי המשקיעים חושבים אחרת. הורדת תחזית הצמיחה של קרן המטבע ונתוני הצמיחה החלשים בסין, רק מאוששים את התחזיות שלנו להמשך צמיחה מתונה בעולם ובשוק המקומי ובעקבות כך, העמקת ההפנמה, כי ההרחבות המוניטאריות ימשכו לאורך זמן.
בשוק המקומי עקומי הפוורוורד ממשיכים להתעדכן כלפי מטה, כאשר תחזית הריבית לשנים הבאות יורדת וככל הנראה תמשיך להתעדכן כלפי מטה.
הפער בין ישראל לארה"ב ימשיך להצטמצם - הפערים בין אגרות החוב הארוכות של ישראל אל מול ארה"ב נסגרו בשבוע האחרון והם עומדים על 200 נקודות בסיס. יחד עם זאת ה- CDS של ישראל המשיכו לרדת מה שתומך כי הפערים עשויים עוד להיסגר. למרות זאת יש לציין כי הסיכון במח"מ ארוך ממשיך להיות גבוה. התשואה ב-323 עומדת כיום על 3.65% והתשואה על אג"ח ארה"ב עומדת ברמה של 1.7% - קרוב מאוד לרמת השפל שניקבע ביוני 2012. המהלך של ירידת תשואות, עשוי להערכתינו להימשך עוד אינצ’ים בודדים, כאשר הסיכון טמון בעיקר בתשואות בארה"ב. יחד עם זאת בתקופה הקרובה הן עשויות להישאר במקום ואולי אף מעט לרדת לאור חולשה במאקרו, הדפסות ביפן (כפי שהסברנו בשבוע שעבר) וסבירות נמוכה להסכמה פיסקלית בארה"ב בזמן הקרוב.
השוק הקונצרני- בשלושת ימי המסחר בשבוע החולף הרכיב הקונצרני נע במקביל לממשלתי, עם שינויים מינוריים במרווחים. רוב המדדים עלו בשיעורים דומים. מדד התל בונד 60 עלה כ-0.28%, התל בונד השקלי 0.29%, תל בונד בנקים 0.31% והתל בונד תשואות דווקא ’פיגר’ מאחור עם עליה של 0.15%. בהמשך לשבוע הקודם, המח"מים הארוכים ממשיכים לבלוט, בעוד המח"מים הקצרים נפגעו מעט, בתמיכת המדד שפורסם.
החיפוש אחר עודף תשואה, והעליות באפיק הממלתי הארוך, מובילים לצמצום מרווחי הסיכון שבין המח"מים הקצרים לארוכים. כלומר- המשקיעים מתמחרים את פרמיית הזמן נמוך יותר, והדבר בולט בדירוגים הגבוהים ובאג"ח הבנקים.