פסגות: תוצאות הרבעון הראשון של מליסרון היו נמוכות מציפיותינו כאשר החברה רשמה ירידה של כ 4% ב NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון הקודם, הן לאור העובדה שברבעון הקודם נרשמו הכנסות מפדיון והן בשל ירידה בשכ"ד בקריון. החברה מציינת כי נרשמה ירידה של כ-1% בפדיונות השוכרים בארבעת החודשים הראשונים של השנה לעומת התקופה המקבילה. כן רשמה החברה ירידות ערך של 43 מש"ח בגין הקריון וקניון רננים. מעבר לכך הושפע הדוח מהמדד השלילי שיצר הכנסות מימון גבוהות. ה FFO הסתכם בכ-44 מש"ח, מתחת לציפיותינו לכ-51 מש"ח, בעיקר בגלל הירידה ב NOI.
עם זאת ברבעון נרשמו הוצאות מס גבוהות מהרגיל שהובילו לפגיעה של כ-4 מש"ח ב FFO. נציין כי מליסרון היא חברה טובה בעלת נכסים איכותיים המושכרים בתפוסות גבוהות (97%-100%). החברה מציינת כי היא בוחנת הכנסת הרשתות הבינלאומיות החדשות לקניונים שבבעלותה במהלך שעשוי לשדרגם (ברעננה כבר נחתם הסכם עם GAP) וכן נציין את המו"מ עם ענקית הרהיטים קיקה במהלך שעשוי לשדרג את קניון חוצות המפרץ. כן נציין לטובה את תשואת הדיבידנד של החברה שעומדת על כ-6%. עם זאת לאור התוצאות אנו מעדכנים למטה את תחזית ה NOI שלנו לשנת 2010 מ-380 מש"ח לכ-354 מש"ח ואת תחזית ה FFO שלנו מ-223 מש"ח לכ-200 מש"ח. עדכון התחזית מוביל להורדת המלצתנו לחברה מקניה לתשואת שוק הואיל ובשקלול 2 השיטות בהן אנו משתמשים, NAV ומכפיל FFO אנו מגיעים למחיר יעד של 94 ש"ח הגבוה בכ-12.5% בלבד ממחיר המניה בשוק ולאור מחירים אטרקטיביים יותר ותוצאות טובות יותר בחברות הנדל"ן המניב האחרות שאנו מסקרים.