שבוע המסחר האחרון התאפיין בעליות שערים מתונות בבורסה, בעיקר בשל נטייה לאווירה חיובית בשווקים הגלובליים. מחזורי המסחר בימים האחרונים ממשיכים להיות נמוכים מאוד – פחות ממיליארד שקל ביום. אנו מעריכים כי גם בטווח הקרוב ימשיכו מחזורי המסחר להיות נמוכים, וזאת בשל העדר קטליזטורים משמעותיים לשוק. כמו כן, התנודתיות הנמוכה בשוק, לצד המחזורים הנמוכים, ממשיכים להביא לירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי. אלו נעות סביב רמה ממוצעת של 11.5%-12% בלבד. לפיכך, מומלץ להשתמש במכשיר זה ליצירת פוזיציות חשיפה והגנה על הרכיב המנייתי בתיקים (אם כי יש לזכור כי התנודתיות בשוק המניות עצמו גם היא מתונה מאוד).
על פי בנק ישראל, בחודשיים הראשונים של השנה רכשו משקיעים זרים מניות מקומיות בכ-560 מיליון דולר. בבנק ישראל מציינים, עם זאת, כי במארס נרשם מימוש קל של משקיעים אלו, עם אינדיקציות למכירות בהיקף מתון של כ-60 מיליון דולר. חרף זאת, מדובר עדיין בנתונים חיוביים מאוד, המצביעים על תפיסה חיובית של שוק המניות המקומי בעינים גלובליות.
לאור האמור, ולנוכח רמות התמחור הנוחות יחסית בבורסה בתל אביב, אנו סבורים כי ניתן להגדיל באופן מדוד את החשיפה המנייתית בתיקים לרמת חשיפה בינונית, עם מיקוד התיק במניות דפנסיביות. כמו כן, אנו סבורים כי את הסיכון בחשיפה לחברות עדיף ליטול באמצעות מניות על פני אג"ח קונצרניות.
אגרות החוב הממשלתיות השקליות וצמודות המדד נסחרו בשבוע המסחר האחרון במגמה חיובית קלה, עליות בולטות נרשמו בטווחים הארוכים. אגרות החוב הקונצרניות נסחרו כמעט ללא שינוי עם נטייה לעליות קלות.
פרמיית ה-CDS של ישראל ירדה לרמה של כ-121 נקודות. מק"מ: המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 1.68%, המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות. ריבית משתנה: לאור תוספות התשואה הנמוכות מעל המק"מ, ההשקעה באג"ח ממשלתיות בריבית משתנה אינה אטרקטיבית. אגרות החוב הקונצרניות באפיק זה, אף הן אינן מומלצות כעת.
ריבית קבועה: תשואת השחרים ירדה בשבוע החולף לאורך כל העקום (2.37% במח"מ של כ- 3.6 שנים ו-3.17% במח"מ של כ-6 שנים). תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלתה במקצת לרמה של 1.79%. בהתאם, פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים לזו האמריקאית ירד לרמה של 203 נ"ב. ברכיב זה מומלצת השקעה במח"מ של כ-4-5 שנים.
צמוד מדד: ציפיות האינפלציה ירדו במקצת בטווח הקצר של העקום לרמה של 2.1%, ובטווחים הבינוני והארוך נותרו כמעט ללא שינוי ברמה של 2.42% ו-2.45% בהתאמה. עפ"י תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים צפוי כאמור להסתכם ב-1.9%. להערכתנו, השקעה באג"ח ממשלתיות צמודות מדד לטווח הקצר אינה אטרקטיבית. אנו ממליצים על השקעה באפיק זה במח"מ הבינוני והארוך, בהתאם לרמת הסיכון של הלקוח. מדדי התל בונד 20 ו-40 מגלמים תשואה פנימית של כ- 1.7% ו- 1.68% בהתאמה. המרווחים מעל אגרות החוב הממשלתיות של מדדי התל בונד 20 ו-40, התרחבו במקצת ונמצאים ברמות של כ-150 נקודות בסיס. תשואת מדד תל בונד צמודות עומדת על 1.86% ובמרווח של 167 נ"ב מעל אגרת החוב הממשלתית. באפיק הקונצרני, אנו מעריכים שרמת המרווחים אינה מייצגת באופן הולם את סיכון האשראי של החברות, רמת הסיכון בו עלתה ולכן צפויה תנודתיות באפיק זה.
לסיכום, ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה. כתחליף נזילות, ולאור הצפי למדדים חיוביים בחצי השנה הקרובה ניתן לנצל את מגן המס הגלום בהשקעה בקרן כספית. באפיק השקלי אנו ממליצים על השקעה במח"מ של כ- 4 שנים. ללקוחות המתאימים, מומלץ ליצור מח"מ סינטטי באפיק זה. באפיק צמוד המדד, אנו ממליצים על השקעה באג"ח ממשלתיות לטווחים הבינוני והארוך, בהתאם לרמת הסיכון של הלקוח, תוך שילוב אג"ח קונצרניות באמצעות בחירה סלקטיבית של אג"ח בדירוג השקעה, במח"מ קצר בינוני ובעלות סחירות גבוהה.