חברת ברן היא חברה העוסקת בעיקר בפרויקטים של הנדסה ותשתיות. בנוסף לחברה פעילויות נוספות כגון נדל"ן, שיווק מזון לבעלי חיים ועוד.
בחודש יוני 2012 הגיש אחד מבעלי השליטה בחברה – מולטי מיליונר רוסי בשם אלכסנדר נסיס הצעת רכש למניות החברה. לאחר מספר מקצי שיפורים ההצעה לא התקבלה וירדה (לפחות כרגע) מהפרק.
כאשר מנתחים דוחות של חברה כמו ברן צריך לזכור שמדובר בחברה שרוב הפעילויות שלה (בנית נדל"ן, פרויקטים ארוכי טווח) הם רב שנתיות (בשפה המקצועית: המחזור התפעולי). לכן לעיתים דוח רווח והפסד של שנה מסוימת לא תמיד מעיד על מצבה האמתי של החברה והצפת הערך (או ירידת הערך) יכולה להגיע בשנה מסוימת.
מניתוח של הרכוש השוטף אנחנו רואים ירידה של כ- 50 מיליון ש’’ח בסך הרכוש השוטף בשנת 2012 הנובע בעיקר ממסירת מלאי דירות שמסרה החברה בשנת 2012. המזומן ושווי המזומן עומד על כ-136 מיליון ₪ כאשר מתוכו סכום של כ- 2 מיליון ₪ בלבד נמצא בחברת האם (לפי הדוח סולו). ההון החוזר של החברה עומד על 160 מיליון ₪ לתום שנת 2012 לעומת סכום של כ-31 מיליון ₪ בלבד לתום שנת 2011 - נתון מעודד. כאשר אם נתבונן יותר לעומק נראה שיתרת הלקוחות בניכוי יתרת הספקים עומדת על כ-150 מיליון ₪ - מרווח תפעולי יפה.
ככלל הרכוש השוטף עומד על מעל 79% מסך המאזן נתון זה קצת סותר את הנתון של המחזור התפעולי הארוך שהזכרתי קודם והוא נובע בעיקר מהפעילות קצרת הטווח של החברה שהיא פעילות שיווק המזון ופעילויות קצרות טווח נוספות בעלות מחזור גדול הגורמות ליתרות לקוחות וספקים גדולות (לאחר תאריך המאזן דיווחה החברה על מכירת פעילות המזון לבעלי החיים מהלך שיגרום לירידה במחזורי החברה ובנפח המאזני).
סך הנכסים לזמן ארוך לא השתנה באופן מהותי וכולל בעיקר רכוש קבוע ואת ההלוואה המדוברת לבטר פליס (כ-38 מיליון ₪ לאחר שהחברה הפרישה לחובות מסופקים סכום של כ-16 מיליון ש"ח).
ההתחייבויות השוטפות של החברה קטנו ב-70 מיליון ₪ לעומת שנת 2011 עקב פירעונות הלוואות ואג"ח של החברה.
סך ההתחייבויות לזמן ארוך לא השתנה באופן מהותי וכולל בעיקר שטרי הון לשותפים בחברות בנות.
סך ההון למאזן גדל מ-31% ב-2011 ל-36% ב-2012. שיעור יציב המתאים באופן כללי לענף התשתיות.
בדו"ח הרווח והפסד אנחנו רואים שעורי רווחיות תפעוליים שונים (רווח אחרי הוצאות עלות המכר והוצאות הנהלה וכלליות) למגזרים שונים: בראש מגזר נדל"ן - כ-19% כמובן שמסירת הדירות בקנדה הסתימה ואין צפי בעתיד הנראה לעין להכנסות/רווח נוסף ממגזר זה. לאחר מכן מגזר ברן ישראל (עבודות הנדסיות, ניהול ועוד) עם 8% רווח תפעולי, מגזר המזון לבעלי חיים עם 6% (פעילות שככל הנראה תימכר בקרוב), והפעילות הבינ"ל עם 4% רווח תפעולי. צריך לזכור שמגזר ברן ישראל וברן בינ"ל יהוו את חלק הארי בהכנסות בשנים הקרובות (פעילותם היוותה כ-61% מההכנסות ב-2012, מגזר הנדל"ן שהיווה 8% מההכנסות הסתיים, ופעילות מגזר בעלי החיים שהיוותה כ-28% מההכנסות צפויה להימכר). כך ששיעור רווח תפעולי של כ-6% בהחלט מייצג את הצפוי בשנים הקרובות (בתקווה שהחברה תדע לשמור עליו) שיעור רווח יפה בהתחשב בכך שלחברה אין חוב פיננסי גדול ביחס להיקפי הפעילות שלה.
בסך הכל החברה הרוויחה בשנת 2012 כ- 16 מיליון ₪ בדומה לשנת 2011.
קצת על העתיד הקרוב:
מכירת פעילות המזון לבעלי החיים - החברה הודיעה שהיא חתמה על הסכם למכירת הפעילות הסכם שאמור להניב לחברה רווח חד פעמי של כ-18 מיליון ₪. מעבר לרווח כפי שציינתי מחזורי החברה והיתרות המאזניות יקטנו באופן ניכר. היתרון במכירה הוא מיקוד עסקי ומזומן שמן הסתם ישמש את החברה לשאר הפעילויות שלה (חברות הנדסה צריכות מרווח נשימה פיננסי גדול במיוחד עקב אורך הפרויקטים, ערבויות ביצוע שהם מחויבות להפקיד ועוד).
כניסה למגזר ההנדסה בסין - החברה מציינת את ההתקשרות בהסכם שיתוף פעולה אסטרטגי עם החברה הסינית (ZTE) כחשוב ביותר. כרגע לא מצוין בדוחות פרויקט משותף ל-2 החברות.
פעילות הנדסית ברוסיה עם חברה בבעלות אלכסנדר נסיס- החברות משתפות פעולה בפרויקט גדול, במידה והפרויקט ינוהל בצורה נכונה עקב ההיקפים הכספיים הפוטנציאל גדול (אך גם הסיכון בכזה פרויקט לצד "אוליגרך" כמו נסיס - ראינו כבר שמעמדם של האוליגרכים ברוסיה לא תמיד יציב עקב צורת המשטר של "דמוקרטיה למראית עין").
לסיכום:
מהדוחות ניכר שהחברה מנוהלת בצורה יפה (המנהלים גם מקבלים תגמול בהתאם). אין ספק שהאתגר הגדול יהיה לשמור על שיעורי הרווח התפעולי של החברה בתחומי ההנדסה והתשתיות (בייחוד בפרויקטים הגדולים), כניסה לפרויקטים עם שיעורי רווחיות תפעולית נאותים בסין וגם ברוסיה עם נסיס.
גרף שבועי - מניית ברן:
