אקסלנס בסקירת מאקרו: יו"ר הפד ברננקי ציין במסגרת החלטת הריבית של הבנק המרכזי כי כלכלת ארה"ב ממשיכה לצמוח בקצב "מתון". תחזיות שיעורי האבטלה אומנם עודכנו מעט כלפי מטה כאשר יעד של 6%-6.5%, שעליו הצהיר הפד להעלאת ריבית, עודכן לסוף 2015. אנו ממשיכים להעריך כי גם בשיעורי אבטלה נמוכים יותר ואף בשיעורי אינפלציה הגבוהים מיעד של 2.5% אותו קבע הפד – הוא לא ימהר לצאת ממדיניות מרחיבה בה נקט מאז המשבר וימתין לנקודה בה יהיה משוכנע כי קצב הצמיחה בארה"ב יציב.
הוועדה הגיעה לאותה מסקנה עליה הצהיר היו"ר ברננקי בעדותו החצי שנתית מול הקונגרס – כי עלויות הרכישה של אג"ח והרחבת המאזן, נמוכות מהתועלת לכלכלה. בשלב זה ההערכות כי ההרחבות יימשכו עד סוף שנת 2013 ויגיעו לסכום של כטריליון דולר. אנו מעריכים כי קיימת הסתברות לא נמוכה כי קצב הרכישות יתמתן מעט בהמשך השנה.
קצב ההתאוששות עשוי להשתנות לרעה – נתוני המאקרו בארה"ב מפתיעים לטובה מזה תקופה וניכרים בחלקים נרחבים של הכלכלה. מדדי מנהלי הרכש עלו משמעותית מעל רמה של 50, האצה בהתאוששות בסקטור הנדל"ן נמשכת ואפילו דוח התעסוקה הפתיע לטובה. ההרחבות הכמותיות מחזקות גם את העליות בשווקים מה שרק תורם לחיזוק בטחונות של הצרכן האמריקאי.
למרות כל אלה ועוד הרבה אחרים, נראה כי המצב באירופה לא באמת משתפר אלא אף מורע, המצב בשווקים מתעוררים רחוק מלהשביע רצון כאשר שניהם מאכזבים ביחס לציפיות. אנו מעריכים כי המשק האמריקאי לא יוכל לעמוד מהצד וכי ההתמתנות תגיע גם אליו בחודשים הקרובים.
ההרחבה הכמותית של הפד ככל הנראה תמשך עד סוף השנה, אולם ניתן יהיה לצפות לצמצום מסוים בהיקף הרכישות במחצית השנייה של השנה, זאת במידה וההתמתנות במחצית השניה תמאן להגיע.