התייחסות יונתן קרייזמן מנהל מחלקת מחקר בכלל פיננסים ברוקראז’ לקראת דוחות כיל: תדווח את תוצאות 4Q12 ביום רביעי בבוקר. אנו צופים לרבעון חלש שישקף ירידת מחירי ספוט אל מתחת ל-450$ כמו גם דשדוש בכמויות שקדמו לחוזים האחרונים מול הודו וסין. יחד עם זאת העניין המרכזי במניה נסוב סביב עסקת המיזוג האפשרי עם פוטאש ואנו צופים להתבהרות התמונה בטווח הזמן הקרוב עם הרכבת הממשלה החדשה.
רבעון 4Q12 החלש שייך להיסטוריה. אנו מצפים להכנסות ו-EPS של $1,486מ’/0.19$ - תוצאות חלשות המשקפות את המגמה השלילית בשוק האשלג בסוף 2012 כמו גם החלשות ביתר הפעילויות. אנו לא מייחסים משמעות מיוחדת לדוחות שכן מאז רבעון 4Q12 נחתמו חוזים חדשים במזרח וחל תיקון חיובי במחירי הספוט לרמה של 450$ לטון.
אשלג. אנו מצפים למחיר אשלג של 429$~ לטון, ירידה חדה לעומת 458$ ברבעון 3Q12. אנו צופים למכירת אשלג של 0.9 מיליון טון, ירידה ניכרת לעומת 1.315 מיליון טון ברבעון 3Q12 שנבעה בין היתר מניכוי שאריות החוזה הקודם עם ההודים. לשנת 2013 כולה אנו צופים התאוששות ומכירות של 4.9 מ’ טון אשלג (עליה שנתית של 6.1%) במחיר ממוצע של 424$ לטון שיניבו מכירות ורווח תפעולי של M2,057$/M986$ (לעומת M2,046$/M1,044$ ב-2012).
פוספטים. לאחר ירידת מחירים ברבעון 3Q12 ומנגד עליה בכמויות המכירה לעומת אשתקד, אנו צופים לירידה נוספת ברבעון הקרוב עם מכירות של 430$ מ’ ורווח תפעולי של 36$ מ’. עבור 2013 אנו צופים הכנסות ורווח תפעולי של M1,654$/M210$, שיפור לעומת צפי ל-M1,588$/M191$ ב-2012.
מוצרים תעשייתיים ומוצרי תכלית. אנו צופים מכירות ורווח תפעולי במוצרים תעשייתיים של M331$/M53$, ירידה של 3.5%- לעומת הרבעון העוקב שעמד על 343$ מ’ עם רווח תפעולי של 59$ מ’. אנו צופים להמשך במגמת ירידת הכמויות ועליית/יציבות מחירים לעומת שנה שעברה. לעומת זאת במגזר מוצרי תכלית אנו צופים למכירות ורווח תפעולי של M354$/M50$, ירידה לעומת רבעון 3Q12 ועליה של 6% בהכנסות לעומת אשתקד.
תמחור. מחיר היעד של 45 ש"ח גוזר מכפיל רווח של x11.1 ו-x12.4 על תחזיות הרווח שלנו ל-2013/2014. על פי מחיר המניה ותחזיות השוק ל-2013/2014 – כיל נסחרת ב-x11.6 ו-x12.8 מעט מתחת לפוטאש וגבוה ממוזאיק. מחיר המניה מגלם להערכתנו ציפייה חלקית להתממשות עסקת המיזוג עם פוטאש.