סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות. נתוני שוק העבודה לחודש פברואר סיפקו לנו תמונה מושלמת של הדילמה שתלווה את השווקים בחודשים הקרובים. בעוד נתונים חיוביים בארה"ב מלמדים על שיפור בכלכלה העולמית הם גם מגבירים את הסיכויים להקדמת סיומה של תוכנית ההרחבה הכמותית של הפד. כיוון שחלק לא מבוטל מהעליות בשווקים בשנים האחרונות נובע מהמדיניות האולטרה-מרחיבה של הפד, השווקים מגיבים באיפוק לנתונים. דוגמא להססנות זו ניתן היה לראות בתחילת המסחר של יום שישי שנפתח בעלייה של 0.5% לאחר פרסום נתוני שוק העבודה, עלייה שתוקנה במלואה חצי שעה לתוך יום המסחר. תמונה דומה ניתן היה לראות בתשואות האג"ח הממשלתיות ובשער הדולר. רק לאחר שהאבק שקע והנתונים התבררו ככאלו שלא משנים למעשה את התמונה הכללית, השווקים חזרו לעלות.
אזהרה: הפסקה הראשונה אינה שופעת אופטימיזם. הקריאה בבוקר יום ראשון שטוף שמש היא על אחריות הקורא בלבד. למרות שנתוני שוק העבודה שהתפרסמו שיום שישי הפתיעו בגדול כלפי מעלה אנו חוששים שעיקר ההפתעה נובע מהערכות חסר של האנליסטים ולא משיפור מהותי בשוק העבודה. המשק האמריקאי הוסיף בפברואר 236 אלף משרות חדשות, הרבה מעל הצפי שעמד על 165 אלף בלבד. למרות הנתון הגבוה, כדאי לשים לב לכך ש: א) נתוני ינואר עודכנו כלפי מטה מ-157 אלף משרות ל-119 אלף משרות בלבד, כך שתוספת המשרות הממוצעת בששת החודשים האחרונים לא השתנתה באופן משמעותי והיא עומדת על 186 אלף משרות. ב) נתוני שוק העבודה סובלים בשנים האחרונות מניכוי עונתיות בעייתי ש"מגדיל" באופן משמעותי את נתוני חודשי החורף. תוספת המשרות הממוצעת בארבעת החודשים האחרונים עמדה אמנם על רמה מרשימה של 205 אלף, אך נמוכה מזו שנרשמה בתקופה המקבילה אשתקד ועמדה על 247 אלף.
כך או כך, גם קצב ממוצע של 180 משרות חדשות מדי חודש הוא בהחלט סביר ומאפשר את המשך ההתאוששות בשוק העבודה. בהינתן האינדיקאטורים האחרונים שפורסמו ובעיקר מדדי מנהלי הרכש (בתעשייה ובשירותים) שהיו חיוביים מאוד, נראה שהתאוששות זו תמשך.
גם החלוקה הסקטוריאלית של המשרות שנוספו בפברואר הייתה חיובית כאשר כמעט בכל הסקטורים נוספו משרות. העובדה שבסקטור הקמעונאות נוספו 24 אלף משרות מעודדת במיוחד לאור העובדה שלא מעט מכשולים עמדו בחודשים האחרונים בפני הצרכן האמריקאי ובעיקר העלייה במחירי הדלק, העלאת המיסים בפברואר ואי הוודאות באשר לקיצוצים האוטומטיים. גם בסקטור הבנייה נרשמה תוספת משמעותית של 48 אלף משרות מה שמלמד על המשך ההתאוששות המהירה של שוק הנדל"ן האמריקאי.
בסקר משקי הבית, ממנו מחושב שיעור האבטלה, נרשמה תוספת של 170 אלף משרות בעוד 130 אלף איש דיווחו כי עזבו את כוח העבודה (הפסיקו לחפש עבודה). שילוב של שני אלו הביאו את שיעור האבטלה לרדת בשתי עשיריות נקודת האחוז לרמה של 7.7%, רמתו הנמוכה ביותר בארבע השנים האחרונות. יחד עם זאת, זה המקום לחזור על הנחה בסיסית וותיקה שלנו לגבי שוק העבודה האמריקאי האומרת שבהינתן שיעור ההשתתפות הנמוך בכח העבודה (63.5%), כאשר ההתאוששות תצבור מומנטום, לא מעט אנשים יחזרו לחפש עבודה, מה שילחץ כלפי מעלה את שיעור האבטלה. בהתאם לכך, אנו מעריכים כי ייקח עוד זמן רב (2015) עד ששיעור האבטלה יגיע לרמות סבירות (6.5%-6%).
בשורה התחתונה, אמנם לא מדובר על האור שבקצה המנהרה אך בהחלט אפשר לדבר על המשך ההתקדמות של המשק האמריקאי. לא נראה סביר כי הקצב בחודשים הקרובים יוותר גבוה מ-200 אלף משרות חדשות בחודש אבל כן צריך לצפות להמשך ירידה בשיעור האבטלה.