מידרוג מודיעה על העלאת הדירוג לסדרות אג"ח א’, ב’ ו- ד’ שבמחזור, אותן הנפיקה חברת מירלנד מדירוג של Baa2 לדירוג Baa1, תוך שינוי אופק הדירוג מחיובי ליציב. כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה להנפקת סדרה חדשה ו/או הרחבת סדרה קיימת, והיה ותונפק, בסכום של עד כ- 100 מיליון ₪ ע.נ., שתמורתה תשמש לפירעון הלוואות קיימות ולפעילות השוטפת.
העלאת הדירוג נובעת, בין היתר, עקב המשך השיפור בפעילות החברה בכל מגזרי פעילותה. שיפור זה צפוי לבוא לידי ביטוי באופן חלקי כבר בדוחות הכספיים לשנת 2013. שיפור זה כולל גידול נוסף של התפוסות בנכסים המניבים של החברה, כך שהתפוסה המשוקללת כיום עומדת על כ-98% לעומת 97% במועד הדירוג הקודם ו-85% לפני כשנתיים, תוך כדי גידול בהיקף השטחים להשכרה של החברה בתקופה זו. האמור צפוי לבוא לידי ביטוי בגידול בהכנסות משכ"ד וצפי להמשך גידול ב- EBITDA ובמעבר ליצירת תזרים FFO חיובי משמעותי בטווח הקצר. שיפור זה בפעילות הוא המשכם של פתיחה ואכלוס נכסים חדשים והתפתחות חיובית במגזר הייזום למגורים; במגזר הייזום למגורים בו פועלת החברה, היא מציגה קצב והיקף מכירות משמעותי לשלבים א’ ו- ב’ של בניית כ- 1,140 מתוך כ-9,000 יח"ד, בפרויקט המשמעותי ביותר של החברה בסנט פטרסבורג. שיעורי המכירות בשלבים א’ ו- ב’ עומדים על מעל -95% ומעל- 40%, בהתאמה, כאשר הבנייה של שלב א’ צפויה להסתיים במהלך שנת 2013 והבנייה של שלב ב’ צפויה להסתיים לקראת סוף שנת 2014;
החברה מציגה יחסי איתנות טובים מאוד ביחס לענף ולרמת הדירוג לאורך זמן, גם בהתחשב בהפחתת קרקע אפשרית (בגין פרויקט סקייסקרייפר) ברבעון הרביעי לשנת 2012. אף על פי כן, להערכת מידרוג, הפרופיל היזמי הנובע מהיקף הקרקעות והפרויקטים בבניה, משליך לשלילה על פרופיל הסיכון; נזילות וגמישות פיננסית סבירה בשל, בין היתר, נכסים הממומנים ביחס LTV נמוך יחסית, כמו גם ניצול נמוך של מסגרות ליווי לפרויקטים בייזום, המתאפשר עקב סך המקדמות הגבוה שהתקבל על יח"ד שנמכרו בפרוייקט בסנט פטרסבורג. בנוסף, לחברה נכסים מניבים לא משועבדים בהיקף של כ- 49 מיליוני דולר ארה"ב ומלאי קרקעות שאינו משועבד.
מנגד, הדירוג מושפע לשלילה מהסיכון הענפי המיוחס לחשיפת החברה לכלכלת רוסיה, שדירוגה עומד על Baa1 באופק יציב, ולמרות נתוניה הטובים ביחס לכלכלות אחרות, הינה בעלת מאפייני סיכון, התואמים פרופיל סיכון של כלכלה מתפתחת; בתחום הייזום למגורים, לאור העדר מכירות מספקות בפרויקט למכירת בתים צמודי קרקע בפאתי מוסקבה (פרויקט פרקושקובו), קיימת השענות על פרויקט ייזום למגורים יחיד בסנט פטרסבורג, למרות שהינו פרויקט נרחב וצפוי לתרום לתזרימי החברה באופן משמעותי גם לטווח הארוך. יצוין כי היקף ה- NOI, אשר כאמור, צפוי להמשיך ולצמוח בשנה הקרובה, ממתן במידה מסוימת את החשיפה הנ"ל; החברה פועלת בסביבה דולרית ורובלית, ודואגת להגנה מפני שינויים בשערי חליפין פר פרוייקט, כאשר הפעילות ומימון הפעילות נעשים באותו מטבע. אולם, אג"ח החברה הינה שקלית ובגינה לחברה אין גידור מטבעי. החברה בוחנת, מעת לעת, כדאיות של מהלך גידור שכזה. מידרוג מתחשבת בהעדר גידור מטבעי לאג"ח במסגרת שיקולי הדירוג.