תחזית של אילנית שרף, אנליסטית התקשורת של פסגות, לקראת דו"חות פרטנר, וכן עדכון להורדת ההמלצה ל"החזק" והפחתת מחיר היעד: חברת פרטנר צפויה לפרסם את הדוח הכספי לרבעון הרביעי ולשנת 2012 ב- 27.02.2012. אנו מעריכים כי תוצאות החברה צפויות להיות חלשות, על רקע התחרות העזה בשוק הסלולר ועל אף תהליכי ההתייעלות בהם נוקטת החברה.
מעריכים כי הירידה החדה בהכנסות החברה, מקורה העיקרי בהכנסות משירותי סלולר. מעריכים עלייה קלה במכירות ציוד קצה, בהשוואה לרבעון הקדום, על רקע השקת IPhone 5 והמשך שחיקה בפעילות הקווית של החברה על רקע התחרות בתחום ה- ISP. להלן פירוט בנוגע לפילוח הכנסות החברה מפעילותיה השונות:
1. שירותי סלולר - אנו מעריכים ARPU 88 ₪, ירידה של כ- 9.3% בהשוואה לרבעון הקודם (97 ₪) וירידה במצבת המנויים לכדי 2.99 מיליון. אלו גוזרים הכנסות משירותי סלולר בהיקף כספי של כ- 788 מיליון ₪, שחיקה של כ- 102 מיליון ₪, או ירידה של 11%, ביחס לרבעון הקודם. נציין כי השחיקה החדה ב- ARPU מקורה בהפחתת המחירים על רקע התחרות, תעריפים נמוכים שמציעה 012 וירידה הנובעת מעונתיות (הכנסות רומינג נמוכות ברבעון הרביעי בהשוואה לרבעון שלוש).
2. הכנסות מציוד קצה צפויות להערכתנו לעלות מעט על רקע השקת IPhone 5. הכנסות מציוד קצה צפויות להסתכם בכ- 182 מיליון ₪ בהשוואה ל- 165 מיליון ₪ ברבעון הקודם.
3. הכנסות סמייל 012 צפויות להמשיך ולהישחק לנוכח הגברת התחרות מצד חברת הוט אשר משווקת את המוצרים במחירי תחרות נמוכים. הכנסות צפויות להסתכם בכ- 259 מיליון ₪, בהשוואה ל- 264 מיליון ₪ ברבעון הקודם, ירידה של כ- 2%.
להערכת פסגות, מקור השחיקה בהכנסות הקבוצה הינו בשירותי הסלולר המהווים את גורם ההכנסה העיקרי עם שולי הרווחיות הגבוהים ביותר של הקבוצה. התכווצות ההכנסות ברבעון הרביעי צפויה להסתכם בכ- 102 מיליון ₪ ביחס לרבעון הקודם, ועל אף מאמצי ההתייעלות של החברה, יש קושי להתאים באופן לינארי את הפחתת ההוצאות להתכווצות ההכנסות, בוודאי בפרקי זמן קצרים. חשוב לציין כי השחיקה הממושכת בהכנסות משירותי סלולר מגדילה את חלקה של 012 בעוגה הכללית, כמו גם של מכירת ציוד קצה, שמדללים את שיעורי הרווח עוד יותר.
מעריכים המשך הפחתה בעלות המכר, אם כי באופן מתון בהשוואה להתכווצות בהכנסות (הפחתה של כ- 50 מיליון ₪ בהשוואה לרבעון הקודם וכ- 150 מיליון ₪ בהשוואה לרבעון המקביל). שיעור הרווחיות הגולמית צפוי להסתכם בכ- 26.9% בהשוואה ל- 29% ברבעון הקודם. השחיקה ברווחיות הגולמית צפויה לחלחל למטה ולהוביל לירידה בשיעור הרווח התפעולי וה- EBITDA לכ- 13% ו- 26.6% בהתאמה, לעומת 16.5% ו- 30.5% ברבעון הקודם.
סיכום ומסקנות: ההתפתחות התחרות בענף הסלולר הובילה למלחמת מחירים והפחתה חדה של תעריפי הסלולר. על רקע המתרחש בענף, אנו מפחיתים את תחזית ההכנסות והרווח של החברה גם בשנים הבאות. הפחתת התחזית מובילה להפחתת מחיר היעד ל – 23 ולהורדת המלצה להחזק. חשוב לציין כי השוק נמצא כרגע בחוסר שיווי משקל והתחרות מובילה לשינויים חדים בתוצאות החברות בענף. בעתיד הקרוב צפויים שינויים נוספים אשר ישפיעו גם על השוק הקווי, שוק התשתיות ואף הטלוויזיה הרב ערוצית, אלו עשויים להוות מנועי צמיחה העתידיים של החברה. שינויים אלו מקשים על יכולת החיזוי. הקושי בחיזוי מגלם את הסיכון הגבוה הטמון בהשקעה במניות התקשורת בתקופה הנוכחית.