סטיבן טפר מהראל פיננסים בתגובה לדוחות גיוון: פרסמה דוחות לרבעון רביעי של שנת 2012, עם הכנסות של 48.7 מ’ ד’, ועם רווח מתואם של 25 סנט למניה, מתחת לציפיות. גם בסיכום שנתי מכירות של 180.5 מ’ ד’, מעט מתחת לרף התחתון שהציבה חברה (190-185 מ’ ד’), ורווח של 72 סנט בחלק התחתון של טווח התחזיות של החברה (80-70 סנט), וגם זה בזכות שיעורי מס נמוכים משמעותית מהמצופה.
התוצאות פושרות וממשיכות לשקף העדר צמיחה, לא רק במוצר הדגל למעי-הדק, PillCam SB, אלא השנה גם במוצרי האבחון הפונקציונליים, שנרכשו בשנים האחרונות. היקף המכירות של קפסולות PillCam SB ב- 3 השנים האחרונות צמח בכ-1.8% בלבד בממוצע שנתי, עם צמיחה כמעט אפסית באמריקה ובאירופה.
החברה הגדירה יעדים לשנת 2013, למכירות שבין 195 ל - 205 מ’ ד’, ורווח נקי מתואם שבין 80 ל- 88 סנט למניה, נמוך מהציפיות בשוק. החברה מקווה לצמיחה דו ספרתית כתוצאה מהשקת גרסה מתקדמת לקפסולה למעי הדק PillCam SB3, הגברת השימוש לניטור מחלת הקרון וציפייה להתאוששות במכירות ביפן ובסין.
מוצר הצמיחה המרכזי של החברה, PillCam Colon2, לאיתור פוליפים וסרטן במעי הגס, ממתין לאישורים של הרשויות הרגולטוריות בארה"ב וביפן, שצפויים ברבעון הרביעי של 2013, עיכוב קל יחסית להערכות קודמות. אך כבר במאי הקרוב, בכנס ה- DDW, החברה מתכוונת לחשוף את התוצאות של הניסוי הקליני הגדול שבוצע בארה"ב, מהלך שצפוי להקטין את אי-הוודאות סביב הסיכויים לקבלת האישור בארה"ב. להערכתנו, למרות שפוטנציאל השוק בארה"ב הצטמצם, אם יתקבלו אישורי השיווק, החברה תוכל להכפיל את היקף המכירות תוך 5 שנים.
אנו ממשיכים להמליץ על המניה בקניה, אך מורידים מעט את מחיר היעד ל-20$ (מ- 22$). הורדת המחיר משקפת את הצמיחה המתונה הצפויה לשנה הקרובה, העיכוב הקל בתהליכי האישור של הקפסולה למעי-הגס, וביטול המו"מ למכירה מלאה של החברה, לצד אי-הוודאות לגבי זהותם של הקונים הפוטנציאלים והמחיר שיהיו מוכנים הקונים לשלם לדסק"ש עבור מניות השליטה.