הראל פיננסים על דוחות אלרוב נדל”ן: הנכסים האיכותיים מפצים על הקיטון בהון הנובע מהירידה בפרנק השוויצרי

אלרוב נדל"ן פרסמה את דוחותיה לרבעון הראשון. תוצאות הדו"ח מורה על שיפור בפרמטרים התפעוליים אולם מאידך על קיטון בהון הנובע מהפסד של כ-30 מ’ ₪ כתוצאה מהפרשי מטבע.


החשיפה המטבעית של אלרוב נדל"ן משמעותית במיוחד מול הפרנק שוויצרי עם חשיפה בהון של 456 מ’ ₪. הפרנק שוויצרי ירד ברבעון הראשון בשיעור של 3.7% ומתחילת הרבעון השני ירד ב-4.7%.


למרות הירידה בפרנק שוויצרי, והפגיעה בהון העצמי אנו ממליצים על מניות אלרוב נדל"ן לאור נכסיה האיכותיים, יכולת הייזום של נכסים בישראל ובחו"ל ובעיקר מודל השווי הנכסי הנקי אשר מורה על דיסקאונט של 38%. המלצתנו - קנייה .


  נדל"ן להשקעה- השווי ההוגן ירד בכ-150 מ’ ₪ ל-3.9 מיליארד ₪.אלרוב לא בצעה שערוכים משמעותיים ברבעון זה והירידה בשווי הנדל"ן נבע מהירידה במטבעות.


  מטבעות – החשיפה המטבעית באלרוב משמעותית, וההפסד ברבעון זה בגין שינויי המטבעות עמד על כ-30 מ’ ₪, רובו ככולו מהירידה בפרנק השוויצרי (נזכיר כי לאחרונה החלה אלרוב לשערך על בסיס השווי ההוגן ולכן רק מהרבעון האחרון מתחילה אלרוב לרשום קיטון הון משינויי המטבעות)


  ממילא מסחרי  – אלרוב עדכנה את החוזים החתומים בממילא ל-38 מ’ כאשר הצפי הינו לדמי שכירות של 45 מ’ ₪. נזכיר כי צפויה בחודשים הקרובים התמחרות על קרתא.
 

 מסחר נמוך-  עקב שיעור אחזקות הציבור הנמוך, בסך של 11% מהון החברה, התמורה הממוצעת במנייה נמוכה יחסית. אלרוב נדל"ן הנפיקה במהלך הרבעון כ-202 מ’ ₪ אג"ח להמרה על מנת שההמרה תביא לדילול בעלי המניות וכך תכנס למדד ה-100.


 מצודת דוד – החברה הציגה שיפור משמעותי במצודת דוד עם גידול של 5.5 מ’ ל-8.5 מ’ ₪ רווח תפעולי. שיפור זה נובע מגידול בתיירות הנכנסת לישראל בשיעור של כ-50%. 


  מימון מחדש – אלרוב מדווחת לראשונה על מימון מחדש של נכס בשוויץ בשווי של 152 מ’ ₪.במרווח של 0.9% ( במקום 1.25% ) מימון זה מצטרף לרי-פיננס שעליו דיווחה אלרוב במהלך הרבעון (מרווח של 0.8% חלף 1.25%).