מיטב בסקירת אג"ח עולמית: כזכור, משבר החובות האירופאי פרץ, הלכה למעשה, באמצע 2010. המשבר הביא עלייה משמעותית בפרמיית הסיכון של איטליה, כפי שבאה לידי בטוי בעלייה משמעותית בריבית שאותה נדרשה איטליה לשלם, כאשר היא הנפיקה חוב.
כך לדוגמא, בראשית 2010 שילמה הממשלה האיטלקית ריבית של 1.5% לשנה, לאיגרת חוב לטווח של שנתיים וריבית של 4.1% לשנה, לאיגרת חוב לטווח של 10 שנים. ההידרדרות של הכלכלה האירופאית בכלל ושל איטליה בפרט, הביאו לכדי כך שהריבית שאיטליה נאלצה לשלם טיפסה משמעותית. וכך לדוגמא, בסוף 2011 נאלצה הממשלה האיטלקית לשלם ריבית של 5.1% לשנה, לאיגרת חוב לטווח של שנתיים. רמה זו הייתה גבוהה מאשר הממשלה שילמה לאיגרת של 10 שנים, שנה אחת לפני כן. על איגרת ל-10 שנים שילמה הממשלה האיטלקית ריבית שיא של 7.1%. בהחלט לא מעודד! עם זאת, מאז, מהלכים בוני אמון עשו את העבודה.
ראשית, הממשלה האיטלקית והעומד בראשה, הכלכלן מאריו מונטי, צמצמו את הגירעון הממשלתי. לראיה, הגירעון של הממשלה האיטלקית הסתכם בשנת 2012 ב-48.5 מיליארד אירו. זאת, בהשוואה 63 מיליארד אירו ב-2011 ול-67 מיליארד אירו ב-2010. שנית, גם מהלכים של הבנק המרכזי האירופי (ה-ECB) ובינהם אספקת חמצן למערכת הבנקאות, ה-LTRO וגם הקמת מנגנון הפיקוח על הבנקים הפן-אירופאי, תרמו לביטחון הכללי. אלו, למרות מצבה הכלכלית הקשה של איטליה, השרוייה במיתון הביאו לכדי ירידה משמעותית בריביות שאותן הממשלה האיטלקית צריכה לשלם למשקיעים. בפועל, הריביות חזרו לרמה שקדמה למשבר. מבחיתנו, איטליה יצאה מאיזור הסכנה!
אגב, התפתחות נאה ובכיוון דומה התרחשה גם באיגרות החוב של ממשלת ספרד, אשר רשמו רווחי הון נאים למדי בחודשים האחרונים. איגרות החוב של ממשלת ספרד לטווח של שנתיים נסחרו לאחרונה בתשואה לפדיון של 2.3%, כאשר האיגרות ל-10 שנים נסחרות בתשואה לפדיון של 5.0%. אמנם, תשואות אלו הן גבוהות מאשר באיטליה, אך אם ניקח בחשבון שאיגרות החוב לשנתיים נסחרו בשלהי יולי בתשואה לפדיון של 6.6% והאיגרות ל-10 שנים נסחרו בתשואה לפדיון של 7.6%, הרי שגם כאן שיפור משמעותי, בכל האמור לסנטימנט המשקיעים ביחס לאיגרות החוב הללו.
מבחינת המדינות, הדבר יוצק שקט תעשייתי, בכל האמור לרמת הדירוג של איגרות החוב שלהן. קרי, סוכנויות הדירוג תהינה פחות לחוצות להפעיל את נשק הדירוג, כאשר מצבן של המדינות, בשוקי ההון משתפר. אולי עדות אחת לכך קיבלנו לפני שבועיים כאשר סוכנות הדירוג S&P עדכנה את דירוג החוב של יוון מ-’SD’ (קיצור שלselectively defaulted) לכדי ’-B’, שהיא הדרגה השישית בקבוצת ה-High Yield, מתוך 12 דרגות. אגב, לאחרונה נסחרו איגרות החוב של ממשלת יוון ל-10 שנים בתשואה לפדיון של 10.9%, תוך שהמרווח בינן לבין המקבילה הגרמנית התכווץ אל מתחת ל-1000 נ"ב, לעומת 3,500 נ"ב בשיא.
במהלך השבוע, על רקע הסיום, גם עם הזמני, של ההתמודדות עם המצוק הפיסקלי רשמו איגרות החוב של ממשלת ארה"ב וגם איגרות אחרות רבות בעולם הפסדי הון. כך, התשואה לפדיון ב-UST ל-2 שנים, עלתה ב-1.7 נ"ב לכדי 0.264%. התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים עלתה ב-14.2 נ"ב לכדי 1.899%. אגב, במהלך השבוע הגיעה התשואה לפדיון לרמה הגבוהה ביותר שנרשמה בשמונת החודשים האחרונים. הדיווח משוק העבודה הביא לירידה מחודשת של התשואות לפדיון.
גם איגרות חוב נוספות רשמו הפסדי הון. כך לדוגמא, התרחש בתשואה לפדיון באיגרות החוב ל-10 שנים של המדינות הבאות: אנגליה (29+ נ"ב), גרמניה (22+ נ"ב), קנדה (14+ נ"ב) וברזיל (13+). לעומת זאת, כחלק מירידת הסיכון, נרשמו רווחי הון נרשמו באיגרות החוב של יוון, איטליה, ספרד ופורטוגל.
ההתפתחויות החיוביות הללו, בקרב איגרות החוב הממשלתיות האירופאיות, יוצקות קרקע נוחה לאיגרות החוב הקונצרניות האירופאיות, במקביל לקונצרניות האמריקאיות.