על פי תחזיות המחלקה הכלכלית של הבנק, האתגרים הרבים שליוו את שוקי ההון הגלובליים בשנת 2012 יוסיפו ללוות את המשקיעים גם בשנת 2013, אם כי עוצמת החששות מהשפעתם עשויה לפחות במידת מה. בהתאם, עוד ארוכה הדרך לצמיחה גלובלית בת-קיימא וליציבות פיננסית. בין הסיכונים, בולט המצב בגוש האירו. הצורך של ממשלות להעמיק את הריסון הפיסקאלי כדי לחזור לתוואי יורד של יחס החוב הציבורי לתוצר, הימשכות מצב של רמות ריבית נמוכות ואף שליליות (ריאלית), התקדמות איטית של מגמת ה-deleveraging בקרב משקי הבית והעסקים, על רקע ירידה בביקושים לצד הידוק הרגולציה על הסקטור הפיננסי והירידה בתיאבון לסיכון מצד הגופים הפיננסיים, והצורך בביצוע שינויים מבניים ומוסדיים לשם המשך קיומו של גוש האירו, צפויים להכביד על האווירה בשוקי ההון העולמיים.
לצד זאת, התאוששות הדרגתית בשוקי הדיור והעבודה בארה"ב, בשילוב עם הפתרון שגובש לסוגיית "הצוק הפיסקאלי", מספקים נדבך מעודד לשוקי ההון הגלובליים. דעיכה מסוימת, הגם אם זמנית, של החששות לפירוק גוש האירו ונתונים כלכליים בסין, המרמזים על "נחיתה רכה" יחסית, צפויים אף הם לספק תשתית תומכת בפרוס השנה החדשה.
במחלקה הכלכלית של הבנק צופים, כי בשנת 2013 תצמח הכלכלה הגלובלית בכ-3.6%, בהמשך להתרחבות של 3.3% שצפויה ב-2012. בין הכלכלות הבולטות נציין, כי כלכלת ארה"ב צפויה לרשום צמיחה של 2.1% ב-2013, בהמשך לצפי להתרחבות של 2.2% ב-2012, ואילו מרחב האירו צפוי להתכווץ ב- 0.5%, בהמשך לצפי להתכווצות של 0.4% השנה. קבוצת המדינות המתעוררות, תצמח ב-2013 ב-5.6%, בהמשך לצמיחה של 5.3% שצפויה לה ב-2012.
ההאטה בישראל צפויה להימשך: שנת 2013 נפתחת כשמהמשק הישראלי נמצא במגמה של האטה בצמיחה. ההאטה בולטת בעיקר ביצוא, אך היא מורגשת גם בצריכה וגם בהשקעות. שלושת הגורמים העיקריים שצפויים להשפיע על הפעילות בשנת 2013 הם הצמיחה העולמית הממותנת, המדיניות הפיסקאלית שצפויה להיות מרסנת, ומנגד צפי לתחילת הזרמת גז ממאגר תמר ברבעון השני של השנה. במחלקה הכלכלית מעריכים, שללא השפעת תפוקת הגז מתמר המשק נמצא על תוואי צמיחה של כ- 2.5% בשנת 2013. בהנחה שהגז יזרום כמתוכנן הצמיחה תעלה ל- 3.3%. יש לשים לב לכך שתרומת הגז לצמיחה תירשם כנראה כגבוהה (עניין של מתודולוגיית מדידה), אך השפעותיה על התעסוקה והכנסות משקי הבית מצומצמות.
האם שוק המניות ימשיך להתאושש? שוק המניות המקומי רשם שנה מעורבת ב-2012. לאחר פתיחה שלילית, נרשמה בשליש האחרון של השנה מגמה חיובית, אשר העבירה את מדדי המניות הכבדות לסיכום חיובי לשנה כולה. עם זאת, נפח המסחר בבורסה ירד במידה משמעותית, כשהמחזור היומי עמד על כ-960 מיליון שקל בממוצע בלבד, לעומת כ-1.5 מיליארד שקל ביום בממוצע ב-2011.
שנת 2013 צפויה להיפתח עם סימני שאלה לא פשוטים, לאור הצטברותם של גורמי אי ודאות רבים ומשמעותיים: התפתחות משבר החוב באירופה; הכיוון אליו צועדת הכלכלה האמריקאית, לאחר גיבוש הפתרון לבעיית "המצוק הפיסקאלי"; ההאטה בכלכלה המקומית הן בשל האטה בביקושים המקומיים, והן בשל הסביבה הגלובלית הפוגעת בסחר החוץ; אי הודאות הגיאו פוליטית במספר מישורים: האיראני, הסורי והפלסטיני. מנגד, בצד החיובי ראוי לציין כי ביצועי המשק המקומי עודם טובים בהשוואה למערב, וכי אנו צופים כי הרווחיות המצרפית של החברות תשתפר לעומת 2012, בעיקר נוכח מספרי השוואה נמוכים, אך גם לאור מהלכי ההתייעלות שנקטו חברות רבות במהלך המשבר האחרון. כמו כן, ראוי לציין כי מניותיהן של חברות רבות רשמו בשנתים האחרונות ירידות שערים משמעותיות, אשר הביאו את חלקן להסחר ברמות מחירים אטרקטיביות להשקעה בראיה ארוכת טווח.
לאור זאת, אנו סבורים כי בסיכום שנתי תסתכם 2013 בתשואות חיוביות באפיק המנייתי, אולם אנו מעריכים כי במהלך השנה תימשך התנודתיות בבורסה, כשגם נפח המסחר צפוי להשאר נמוך יחסית, חרף התאוששות מסויימת ביחס לשפל של 7 שנים שנרשם בשנה החולפת.
התנהגות שוקי ההון צפויה להערכתנו להשפיע באופן מעורב על תוצאותיהן של החברות הציבוריות בהתאם לאופי הפעילות ולרמות המינוף: ראשית, תחת ההנחה של מגמה חיובית בסיכום שנתי בבורסה, צפויה השפעה חיובית על חברות שביצועיהן מוטים לשוק ההון, כגון חברות הביטוח. בנוסף, צפויה השפעה על רווחי החברות מתיקי ההשקעות שלהן. השפעה הפוכה עלולה להיות על יכולת החברות הממונפות להתממן באמצעות שוק ההון, כשהמשך הזינוק בתשואות של איגרות חוב קונצרניות רבות (מגמה שהחלה ב-2011 והתעצמה ב-2012), והגעתן של חברות שונות להסדרי חוב, ימשיכו להקשות על החברות את גיוס החוב הציבורי והמוסדי בטווח הקרוב.
מגמה חיובית צפויה בענפים הבאים: יצרניות המזון: הסביבה העסקית בה פעלו יצרניות המזון בשנה האחרונה הייתה לא פשוטה, ובאה לידי ביטוי בדוחות הכספיים. התייקרויות חומרי הגלם ותשומות הייצור, לצד יכולתן המוגבלת של היצרניות לגלגל הלאה את ההתייקרויות לפתחן של הקמעונאיות ומשם לצרכנים, העיבה על רווחיותן של החברות ועל יכולתן להוסיף ולצמוח. דרכי ההתמודדות של החברות עם הסביבה המאתגרת כללו בין היתר קיצוץ בעלויות הייצור והתייעלות (בעיקר אסם), והמשך התרחבות לשווקים גלובליים תוך גיוון ופיתוח אופי הפעילויות, כאשר המיקוד הוא צמיחה (בעיקר שטראוס). בסוף 2012 הודיעו יצרניות המזון על העלאת מחירים גורפת, שמייד תורגמה לעדכון מחירים על ידי הרשתות הקמעונאיות. להערכתנו, העלאת המחירים מסמנת את דעיכתה של המחאה החברתית, וסוללת את דרכן של יצרניות המזון לשוב בהדרגה לרמת הרווחיות שאפיינה אותן טרום המחאה החברתית.
ענף האנרגיה: תעשיית הזיקוק: שני בתי הזיקוק צפויים לסיים בימים אלה תוכניות השקעה גדולות, אשר צפויות לשדרג מהותית את ביצועיהם, ולהקטין במידה רבה את התלות במרווחי הזיקוק. בנוסף, החל מאפריל 2013 צפויה אספקה סדירה של גז טבעי ממאגר "תמר", שעשויה לחסוך במידה מהותית בעלויות האנרגיה. לאור זאת, אנו צופים כי בשנת 2013 יירשם שיפור ברמת הרווחיות של בתי הזיקוק בהשוואה לזו שנרשמה בשנת 2012. בענף שיווק הדלקים: אנו מעריכים כי חברות הדלק יחזרו להציג צמיחה בשנת 2013, לאחר סיום הסערה הרגולטורית, שפקדה את הענף בשנה החולפת. להערכתנו, העדכון כלפי מעלה, שנעשה במרווח השיווק, בשילוב מהלכי ההתייעלות שטרם הסתיימו, כמו גם המשך צמיחת הפעילות הקמעונאית במתחמי התדלוק והמסחר, יובילו לשיפור בתוצאות חברות הדלק בשנת 2013. סקטור הגז: צפוי להמשיך ולרכז עניין רב גם במהלך שנת 2013 על רקע תחילת הזרמת הגז הצפויה במהלכה ממאגר "תמר", כניסת חברת וודסייד כשותפה במאגר "לויתן", וההמתנה להתפתחויות בקידוחי הנפט והגז השונים.
ענף הנדל"ן: ענף המגורים עומד בפני שנה מאתגרת. בנדל"ן המניב אנו מעריכים, כי בעקבות ההאטה בצמיחה והגידול בהתחלות הבניה תחול התייצבות בשכר הדירה בתחום המשרדים. בתחום הקניונים ומרכזי הקניות אנו מעריכים, כי שכר הדירה צפוי להמשיך ולעלות, למרות ההאטה בצמיחה הכלכלית. רמות התפוסה הגבוהות בקניונים, הכניסה של רשתות חדשות ותהליך הקונסולידציה שעובר הענף, ימשיכו להערכתנו לדחוף את המחירים כלפי מעלה, בענף שמראש נהנה ממרווח נשימה גבוה יחסית, בזכות חוזי השכירות ארוכי הטווח והביקוש הגבוה למקומות בילוי ממוזגים.
מגמה מעורבת צפויה בענפים הבאים: פרמצבטיקה/טבע: החברה צפויה להציג שנה של נסיגה בהכנסות וברווחים, לאור פקיעת פטנטים המגינים על תרופותיה האינבוטיבות מחד, ושנה שצפויה להיות יחסית דלה בהשקות גנריות מאידך. התוכנית האסטרטגית, שהציגה הנהלת החברה בפירוט נרחב בחודש דצמבר אמורה לתת מענה על חלק מהאתגרים והציגה את תוואי הדרך העתידית של החברה, אולם מדובר בתוכנית שיישומה ייפרס על פני 5 שנים, ושתביא לצמיחה מתונה בחברה, אשר אינה עונה עוד על הגדרה של חברת צמיחה אלא של חברת ערך.
ענף הכימיה: המגמה הצפויה בשנה הקרובה בענף הכימיה צפויה להמשיך ולהיות מעורבת, בהמשך למגמה המאפיינת את הענף במחצית השניה של 2012. עם זאת, מחירי הסחורות עודם גבוהים יחסית (חרף ירידה מסויימת שנרשמה בחודשים האחרונים) רמות מלאי הדשנים בעולם נמוכות יחסית, ובצד ההיצע ישנה משמעת גבוהה מצד היצרניות הגדולות בעולם, אשר פועלות למניעת ירידת מחירים משמעותית בתחום. בתחום מעכבי הבעירה ישנה ירידה בביקושים בשל ההאטה הגלובלית, אולם עד כה לא דווח על ירידות מחירים משמעותיות בתחום. לסיכום, אנו מעריכים כי ענף הכימיה (המיוצג במדד ת"א 25 באמצעות כיל) יציג תוצאות מעורבות בשנת 2013.
ענף הביטוח: להערכתנו, תוצאות חברות הביטוח תושפענה במהלך השנה הקרובה בראש ובראשונה מתשואות שוקי ההון. מנוע הצמיחה העיקרי של תחום החיסכון ארוך הטווח יהיה, להערכתנו, ענף הפעילות הפנסיונית, בדומה למגמה שנרשמה במהלך השנים האחרונות. ענף זה צפוי להיפגע ברווחיותו, כתוצאה מתקנה רגולטורית בדבר דמי ניהול מקסימלים בקופה"ג בשיעור של 1.05% החל משנת 2013. תקנה נוספת שצפויה לפגוע בחברות הביטוח הינה איסור שיווק פוליסות ביטוח המנהלים בעלי מקדם תוחלת מובטח החל משנת 2013. ביטוחי המנהלים בעלי מקדם תוחלת מובטח הינם פוליסות הנחשבות למורכבות ללקוח ודמי הניהול שלהם גבוהים משמעותית. תקנות אלו יגרמו לפגיעה בהכנסות ושחיקה ברווחיות.תחום ביטוח הבריאות צפוי להיות מנוע צמיחה משמעותי עבור חברות הביטוח. יש לזכור, כי מרבית מחברות הביטוח המסוקרות על ידינו סוחבות עימן חוב כלפי מבוטחים בפוליסות המשתנות של ביטוח החיים, וכי על כל חברה לכסות הפסדים ריאליים טרם חזרתן לגביית דמי ניהול משתנים. חוב זה קטן במידה ניכרת במהלך 2012 כתוצאה מהעליות בשוקי ההון. המשך המגמה החיובית עשוי להגדיל את ריווחיות חברות הביטוח במידה ניכרת, מנגד ירידות שערים יגדילו את החוב.
קמעונאיות המזון: חרף דעיכתה של המחאה החברתית בשנה האחרונה, השפעתה ניכרת היטב על הסביבה העסקית בה פועלות קמעונאיות המזון בישראל. הגברת מודעות הצרכנים למחירי המוצרים הסיטה רבים מהם לחנויות הדיסקאונט, ובכך הטתה את הכף לטובתה של הרשת הרביעית, על חשבונן של הרשתות הגדולות. בשנה האחרונה הוסיפו הרשתות הקטנות, המזוהות עם פורמט הדיסקאונט (כשהבולטת בניהן היא רשת רמי לוי), לגדול בשטחי המסחר שלהן ולהציג צמיחה חיובית מרשימה, בעוד הרשתות הגדולות הציגו סטגנציה במכירות. הרשתות הגדולות (בניהן שופרסל), אמנם לא נשארו אדישות לשינויים הללו, והכריזו על אסטרטגיה של צמיחה לצד קיצוצים בהוצאות התפעוליות, אולם להערכתנו, יקשה עליהן בתנאים הנוכחיים לשוב לרמות הרווחיות והצמיחה שאפיינו אותן טרום המחאה החברתית.
מגמה שלילית צפויה בענפים הבאים: ענף התקשורת: התחרות העזה בענף, התעצמה מאוד במהלך השנה האחרונה ופגעה קשות בתוצאות החברות הותיקות (פרטנר, סלקום ופלאפון, הנמצאת בשליטת בזק). מגמה זו צפויה להימשך בשנה הקרובה, אך באופן מתון יותר, לנוכח הרצון של המתחרות החדשות בענף, מה שלהערכתנו ימשיך לפגוע בחברות הותיקות הן בשורת ההכנסות, והן בשורת הרווחים.
בשנים האחרונות ישנה מגמה של שינוי בצריכה, המתאפיינת מחד בעלייה חדה בצריכה של DATA, ומנגד בירידה מתמשכת, אם כי באופן מתון, של השימוש ב-VOICE, בקווים נייחים. על הפרק עומדת השקת ה"שוק הסיטונאי" שטומנת בחובה לא פחות אתגרים מהזדמנויות, אך זו לא צפויה לפני תום המחצית הראשונה של שנת 2013.