מיטב בסקירה על ההתפתחויות האחרונות בארה"ב ואג"ח בינלאומי: ב-5 לנובמבר נערכו הבחירות הכלכליות לנשיאות ארה"ב שבהן, כזכור, זכה ברק אובאמה בקדנציה שניה. במרכז קמפיין הבחירות עמד המצב הפיסקלי האמריקאי וכיצד כל מועמד חושב שצריך לנהל את הכלכלה האמריקאית. אמנם, ברק אובאמה זכה אך, לצערו אין לא רוב מוחלט בשני בתי הנבחרים. בעוד שהסנאט הוא דמוקטרי, בית הנבחרים הוא רפובליקני. כלומר, אובאמה זקוק לרפובליקאים בכדי לאשר את תקציב 2013 אשר צריך להתמודד עם שינוים קשים במדיניות המס הצפויים בסוף השנה, אשר כידוע, יצמצמו את הגירעון ב-600 מיליארד דולר.
באופן בסיסי, ברור שצמצום הגירעון הוא מבורך, עם זאת, צמצום כה חד ומהיר צפוי להשפיע על הפעילות הכלכלית ועל הנגזרות שלה בצורה קשה מאוד. לשם המחשת ההשפעה של הצוק הפיסקלי על הכלכלה האמריקאית, די אם נתבונן בהערכות של משרד התקציב האמריקאי של בית הנבחרים אשר הכין שני תסריטים לפעילות הכלכלית. כך, במשרד מעריכים כי הגירעון בשנת 2012 יסתכם ב-1.1 טריליון דולר. כעת, במידה ותהינה הסכמות בכל האמור לגירעון הוא יסתכם בשנת 2013 בכ-1 טריליון דולר, במידה ולא הוא יתכווץ לכדי 640 מיליון דולר. עם זאת, זה רק החלק הקל. לפי האמדנים עולה כי הסכמה תביא לצמיחה של 1.7% בשנת 2013 ולכדי אבטלה בשיעור של 8.0%. לעומת זאת, אי הסכמה תביא לכדי התכווצות של 0.5% בכלכלה האמריקאית ולעלייה משמעותית בשיעור האבטלה לכדי 9.1%.
לקראת סוף השבוע עלו לכותרות הכשלונות בדיונים וחוסר ההסכמה בכל האמור לצוק הפיסקלי. נגזרת נוספת של הגירעון היא צרכי הגיוס. וכך, חוסר ההצלחה, שמשמעותה היא ירידה בהיקף ה-UST המונפק. אלו הביאו לידי כך שה-UST רשמו עליות מחירים (ירידה בתשואה לפדיון). כך, ה-UST ל-10 שנים נסחרה בסוף שבוע המסחר בתשואה לפדיון של 1.762%, לעומת התשואה לפדיון בה היא נסחרה ביום ב’ 1.845%. במהלך כל השבוע נרשמה עלייה של 6 נ"ב בתשואה לפדיון של האיגרת הממשלתית האמריקאית.
בצד השני של האוקיינוס, איגרות החוב האירופיות ה"חזקות" רשמו על ערכן במהלך השבוע, תוך שינויי מחירים קלים, כאשר איגרת החוב של גרמניה ל-10 שנים נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 1.374%. האיגרת קיבלה תמיכה מירידה זה החודש השני ברציפות במדד אמון הצרכנים הגרמני.
מנגד, איגרות החוב של איטליה רשמו הפסדי הון על רקע התפטרותו של ראש הממשלה, מאריו מונטי. נציין כי סוכנות הדירוג S&P הפחיתה השבוע את דירוג החוב של קפריסין מרמה של ’B’ לכדי ’+CCC’.
אנו ממשיכים לשמור על גישה של הימנעות מאיגרות החוב הממשלתיות המתאפיינות בתזזיתיות וברגישות גבוהה לרעשים. בהתאם, האפיק הקונצרני, במיוחד האמריקאי, נראה חלופה טובה לממשלתיות.