אנליסט מניות חו"ל של דיסקונט, משה אוזקרגוז, בסקירה על שווקי הנפט: שוקי הנפט הם מהמורכבים והחיוניים ביותר לכלכלה העולמית. רק בעשור האחרון, מחיר הנפט עלה מ 25$ ל 110$ כיום, מה שמעצים את חשיבות תפקודם התקין של שווקי הנפט וזמינותו משאב הזהב השחור. אספקת הנפט תלויה בעיקר בחברות לאומיות בעלות אינטרסים לאומיים, ובמקצתה בחברות ענק פרטיות כמו Exxon Mobil הפועלות ליצירת ערך עבור בעלי המניות.
1. שלושה מחירי נפט עיקריים - הראשון, נפט טקסני מסוג WTI, המופק בצפון אמריקה ונסחר ב NYMEX, השני, נפט BRENT המופק בים הצפוני ונסחר בבורסת ב ICE בלונדון, ואחרון ובעל ההשפעה והמורכבות הגדולה מכולם, סל הנפט של OPEC.
2. קרטל הנפט OPEC – הקרטל מונה 12 יצואניות נפט מהמזה"ת, אמריקה הלטינית ואפריקה, ביניהן סעודיה, איראן, עירק, ונצואלה וניגריה, האחראיות ל 50% מעתודות הנפט בעולם ו 40% מאספקת הנפט היומית. מחיר הסל דומה למחיר ה BRENT וכתוצאה מכך, מחיר ה BRENT משקף כיום, כ 70% מעסקאות הנפט בעולם.
3. סל הנפט של OPEC רגיש לשיבושים באספקת הנפט – בין הגורמים האפשריים, הסוגיה האיראנית וסגירת מיצרי הורמוז וכן אירועים בעלי השפעה פחותה כמו העמקה של הסכסוך הישראלי פלסטיני ונפילת אסד. סיכונים אלו "זולגים" למחיר הברנט, שמגלם כמעיין פרמיית ביטוח לבעיית היצע אפשרית.
4. פער המחירים בין נפט WTI ל BRENT - מאז החל ה"אביב הערבי" והמשבר בלוב בראשית 2011, מחיר הברנט זינק ופתח פער מחירים מול נפט אמריקני מסוג WTI. פער זה עומד על 20$ והגיע לשיא של 25$ בנובמבר האחרון בזמן מבצע "עמוד ענן".
5. הברנט משקף באופן נאמן יותר את תנאי הביקוש וההיצע של נפט בעולם - על מנת לשקף את תנאי הביקוש וההיצע בעולם, מחיר הנפט ברנט החל לקבע מעמדו לראשונה כבנצ’מרק מוביל למחירי הנפט, ואילו מעמדה של חבית נפט אמריקנית מסוג WTI, נדחק הצידה מהמעמד הנכסף.
בנצ’מרק חדש, WIN WIN עבור ארה"ב ו OPEC אך לא עבור אירופה ואסיה -
1. יצרניות הנפט מ OPEC "עושות קופה" בטווח הקצר - סעודיה ועירק, מתנדבות ל"הציל את העולם", ומגדילות מאז 2011 את קצב הפקת הנפט לשיאים חדשים. זאת על מנת למתן לכאורה את מחיר הנפט המצוי באזור שיא כל הזמנים. כמובן על פי הבנצ’מרק החדש והגבוה יותר, נפט ברנט.
2. ארה"ב מהמרת בחוכמה על הטווח הארוך, ע"י השקעה בגז טבעי ונוזלי - ארה"ב צורכת 25% מתפוקת הנפט בעולם, אך מפיקה רק שליש מכך. הפריצה הטכנולוגית המוקדמת של קידוח אופקי ו Fracking להפקת גז הטבעי ונפט לוחצים מטה את המחירים. זאת בעזרת מומחיותן של חברות האנרגיה והשירותים הטובות בעולם כמו Exxon Mobil ו Halliburton. מהלך זה, יקל בעתיד על הוצאות האנרגיה של ארה"ב בזכות הירידה במחירי הדלקים והחשמל ופיתוח תחום הגז.
3. אירופה ואסיה משתרכות מאחור - מדינות ה PIIGS תלויות מאד ביבוא נפט ומשאבי האנרגיה שלהן דלים יחסית. זינוק במחיר עלול לפגוע בהן אנושות. אסיה וסין בפרט, הצפויות לצמוח בשיעור הגבוה ביותר במונחי צריכת אנרגיה, יסתפקו במחירי השוק. סביר, כי חברות אסייתיות פרטיות וממשלתיות יפעלו לקבלת אישורים רגולאטורים לרכישות אסטרטגיות בצפון אמריקה, כמו רכישת Nexen הקנדית בשבוע שעבר ע"י חברת Cnooc הסינית.
מלבד סיכונים גיאופוליטיים, מה גורם לפער ולהחלפת הבנצ’מרק מ WTI ל BRENT ? והאם הארביטראז’ ייסגר?
1. עודפי ההיצע לוחצים מטה את מחיר הגז ונפט WTI – המפנה האנרגטי נתקל בהיעדר תשתיות הולכה מתאימות ממרכזי הזיקוק בקושינג אוקלהומה, שגרמו להיווצרות מלאים הלוחצים מטה את המחירים לרמות נמוכות מיתר העולם.
2. עודפי היצע בנפט WTI דוחקים אותו ממעמד הבנצ’מרק – כתוצאה מעודפי ההיצע בארה"ב מפיקות האנרגיה העיקריות מתנתקות ממחיר ה WTI ומסרבות למכור במחיר זה, היות ומחירו אינו מייצג מפגש אמיתי של קונים ומוכרים ובמידה רבה בצדק.
3. בעתיד הרחוק ומההיבט הכלכלי האריבטראז’ יצטמצם – עודף ההיצע צפוי להתמתן כאשר ייבנו תשתיות הולכה מתאימות שיפנו את הצטברות המלאים לצריכה בארה"ב. הירידה במלאים לצד יצוא והשקעות של שחקנים חדשים וזרים בצפון אמריקה, בין היתר ע"י M&A תסייע לצמצום פער המחירים ולהפחית מהסיכון הקיים בשווקי הנפט.
מחיר חבית נפט BRENT בצל הסיכונים הגיאופוליטיים במזה"ת:
בזמן משבר נפט, האם ניתן להסתמך על יכולת ההפקה של OPEC? – כיום OPEC מפיקה 32 מיליון חביות ליום, מעל התקרה של 30 מיליון ומחזיקה ב 50% מעתודות הנפט המוכחות בעולם. במהלך השנתיים האחרונות, רזרבות הנפט שלה, נשחקו ל 2 מיליון חביות ליום לעומת 4 מיליון בינואר 2011.
תפוקות השיא של סעודיה ועירק מגבות את מהלכי האמברגו של המערב - סעודיה מפיקה נפט ככל יכולתה ומנגד הציבה תקרה לנפט ברנט, בציינה כי מחיר גבוה מ 110$ ייפגע בכלכלה הגלובלית. עם זאת סביר, כי אם האטה גלובלית תוביל לירידה בביקושים הגלובליים לנפט, הארגון יקצץ בעודפי ההפקה על מנת לתמוך במחירים.
נפילת קדאפי, בעיה קטנה לעומת משבר באיראן - בפברואר 2011 בזמן המשבר בלוב החברה ב OPEC, צנחה הפקת הנפט של לוב מ 1.5 מיליון חביות ליום ל 0, והנפט עלה ביותר מ 20%. לוב מייצאת 2-3% מתפוקת הנפט היומית, שיעור זניח לעומת איראן הנמצאת תחת סנקציות בינלאומיות במטרה להניעה מפעילות הגרעין.
האמברגו עשוי לעלות מדרגה – החל מאמצע 2011, אסרו ארה"ב ואירופה על יבוא נפט איראני, תוך כדי הפעלת מכבש לחצים על "אגוזים קשים לפיצוח" כמו יפן, סין והודו, המייבאים שליש מתפוקת הנפט של איראן. המהלך הוביל לנפילה ביצוא הנפט מאיראן. לאחרונה נדונו בסנאט האמריקני הצעות להחרפה וסגירת פרצות באמברגו כגון מניעת תשלומי זהב תמורת גז (טורקיה).
תקיפה באיראן, עשויה להזניק את מחיר הנפט מסוג BRENT בשיעור חד - בשונה מתנאי הביקוש וההיצע הגלובליים המצויים באיזון ואף בעודף היצע קל, תרחיש של משבר נפט בעקבות תקיפה באיראן ו/או סגירת מיצרי הורמוז, יהיה משמעותי מאד לכלכלה הגלובלית. כתוצאה מכך, מחיר הנפט עשוי לנוע תוך פרק זמן קצר מאד לשיאים מטורפים ולפגוע בעוצמה בשוק המניות. עם זאת מחירה של חבית מסוג WTI צפוי לעלות בשיעור מתון יותר.
המזה"ת הוא המערב הפרוע החדש ואילו ארה"ב הופכת בהדרגה לשחקנית אנרגיה מהמעלה הראשונה העשויה לשנות בעתיד את פניו של ענף האנרגיה. עם זאת, נראה כי השפעת OPEC על מחירי הנפט בעולם רק התחזקה ועל כן חשיבות היציבות במזה"ת בצל הסכנות הרבות, מעולם לא הייתה גבוהה יותר. ככל שהמשבר היה משמעותי ומורכב יותר, כך מחיר הנפט עלה באופן דרמטי יותר ומדדי המניות ירדו בהתאם. בהסתמך על העבר, ניתן להעריך כי תקיפה באיראן צפויה להיות מורכבת ובעלת השלכות גיאופוליטיות רבות שיערערו את היציבות באזור. עם זאת, ישנו סיכוי כי מהלך קצר וממוקד ויעיל בגיבוי בינלאומי, ימתן חלקית את עלית מחירי הנפט.
משקיעים החוששים מאפשרות למשבר נפט, ראוי שיקצו משקל מתון, של 2% נפט מסוג ברנט על כל 10% במניות כאמצעי לגידור סיכונים מנפילות בשוק המניות.