דש ברוקריג אומרים על הדוח של דיסקונט כי הוא באופן פשוט, דוח חלש. תשואה להון של 5.8% לעומת צפי ל- 6.9% ותשואה מנוטרלת של 7.9% לעומת צפי ל- 9%. החולשה בדוחות נובעת בעיקר מסעיפי ההכנסות אשר היו נמוכות ב- 9% מההערכות המוקדמות שלנו וב- 15% מהרבעון הקודם.
התמונה המתקבלת מהדוח, כפי שתראו בהמשך, היא פגיעה בפעילות עקב תשומת הלב הנתונה לשיפור הלימות ההון. כפי שכתבנו בעבר – בפני הבנק ישנן שתי אופציות: להנפיק מניות/זכויות או לפגוע בפעילות. לכן הנחנו שהבנק יבצע הנפקה. כרגע, הבנק מתעכב עם ההנפקה, כנראה עיכוב שלא בשליטתו, כי הוא ממתין לאישור הרגולטורים בארה"ב, אך התוצאה ברורה, והיא האפשרות השנייה שעמדה בפני הבנק: פגיעה בפעילות.
הכנסות המימון – קטנו ב- 8.7% לעומת הרבעון הקודם כשהרווח המימוני השוטף מתכווץ ב- 5.8%. הכנסות המימון במגזרים העסקי והמסחרי קטנו ב- 9% לעומת הרבעון הקודם וב- 12% לעומת הרבעון המקביל, כשהאשראי לציבור במגזרים אלו קטן ב- 13.5% ביחס ל- 31.3.09. להערכתנו, הקטנת החשיפה למגזרים אלו מקטינה במקביל את נכסי הסיכון של הבנק, ולהערכתנו היא חלק ממגמת הקטנת נכסי הסיכון הכוללת לטובת שיפור הלימות ההון.
ההפרשה לחובות מסופקים הייתה נמוכה מהתחזית, כפי שהיה בכל המערכת. הקיטון בסך החובות הבעייתיים הסתכם ב- 12%, השיעור הגבוה במערכת, אך הקיטון נבע ברובו מקיטון של 1 מיליארד ₪ בחובות שאורגנו מחדש, שזהו סעיף בו נכללים חובות שאורגנו רק מתחילת השנה והוא כמעט מתאפס בסוף השנה, כך שהירידה אינה מייצגת.
ההכנסות התפעוליות – היו נמוכות מהתחזית, בעיקר עקב רווחים נמוכים מקופות הפיצויים, אך גם עקב ירידה בהכנסה מעמלות. המקור לירידה בהכנסות התפעוליות הם שוב מגזרי התאגידים – העסקי והמסחרי: הכנסות התפעול ירדו במגזרים אלו ב- 27%, להערכתנו, גם כתוצאה מהקטנת החשיפה אליהם לצורך שיפור הלימות ההון. פגיעה בפעילות כבר אמרנו?
ההוצאות התפעוליות – היו נמוכות מהתחזית אך הוצאות השכר המשיכו לעלות כשהמשכורות נטו, לאחר נטרול השפעות חריגות צמחו ב- 3.5% לעומת הרבעון המקביל. יחס היעילות התפעולי עמד ברבעון על 79.6%, יחס גבוה מאוד. הבנק נפגע מצד אחד בהכנסות, אך לא מתייעל בהוצאות.
הלימות ההון הכוללת של הבנק עומדת על 12.5% כאשר הלימות ההון הראשוני-מקורי עומדת על 7.3% לעומת 7% בסוף 2009. מכיוון שיחס זה הוא כה מהותי לבנק כדאי לשים לב לעליית שער החליפין מתחילת הרבעון בשיעור של 3.6%: 29% מתיק ני"ע והאשראי הם בדולר, ואנו מעריכים שנכסי הסיכון הם בשיעור דומה. גידול של 3.6% בנכסים אלו מוריד את הלימות הון הליבה בכ- 0.1%. המשך מגמת התחזקות הדולר עלול לפגוע באופן משמעותי יותר בבנק.
חשיפה למדינות יוון-ספרד-פורטוגל-אירלנד מסתכמת בהיקף זניח של 345 מ’ ₪.
כפי שאמרנו בתחילה, עיכוב בהנפקת הזכויות פוגע בפעילות הבנק. מעבר לכך, קיימת כמובן הבעייה המסחרית של הצפת השוק בסחורה עקב הנפקת הזכויות והיצע החזקות המדינה בבנק. כדי שהתמחור הנמוך, שמתבטא במכפיל הון נוכחי של 0.67, ישתנה, הבנק צריך לסיים את הנפקת הזכויות. כרגע ממשיכים בתשואת שוק.