אסטרטג ההשקעות הראשי של קבוצת הבנקאות הפרטית במריל לינץ’, ביל או’ניל, קובע בתחזית לשנה הקרובה כי שנת 2013 תעמוד בסימן יציאה מההשקעות באגרות חוב וחזרה להשקעה במניות. או’ניל מכנה את התהליך "הרוטציה הגדולה", ומאמין כי המעבר מאגרות חוב למניות יתחיל כבר בפתח שנת 2013.
בתחזיתו צופה או’ניל כי בשנת 2013 יהיה שיפור בשווקים ובכלכלה הגלובלית בהשוואה לשנה הנוכחית. לדבריו, כלכלת ארה"ב מגלה סימני התאוששות, ובגוש האירו תיתכן אף הבראה הדרגתית, במחצית השנייה של השנה. בסין צפוי שיפור קל בצמיחה, מ-7.7% ב-2012 ל-8.1% בשנת 2013.
"בשנה הבאה, על המשקיעים להתמקד בצמיחה ולא במדיניות", אומר או’ניל. "לכן ההשקעה במניות עדיפה על פני ההשקעה באג"ח. כבר כיום ישנו פער בתמחור בין מניות לאג"ח, והפער הזה הוא הגבוה ביותר ב-25 השנים האחרונות לטובת השקעה במניות, גורם המחזק עוד יותר את המלצתנו זו".
עם זאת, או’ניל מאמין כי למרות ההתמקדות בצמיחה, יש לקחת בחשבון גורמים אקסוגניים בלתי-תלויים, כמו המדיניות הכלכלית והפוליטיקה, שלהם השפעה ישירה על השווקים הבינלאומיים. מדיניות הבנקים המרכזיים בשנה האחרונה אשר התמקדה בשמירה על רמות נזילות גבוהות וסביבת ריביות תומכת, תמכה בעליות בשווקים ב 2012. אם מדיניות זו אכן תימשך, תהיה לה השפעה חיובית על שווקי המניות בשנה הבאה.
על אף שתוצאות הבחירות בארה"ב הביאו לבהירות מסויימת במדיניות הפיסקלית של המימשל, ברור שכעת חייב להמצא פתרון לבעיית המצוק הפיננסי. "מאחר שהמימשל בראשות הנשיא אובמה נכנס עתה לכהונה שניה, ועל רקע החולשה של האופוזיציה, יש יסוד איתן להניח כי שתי המפלגות בארה"ב יגיעו להסכם", קובע או’ניל.
או’ניל חוזה כי החברות המובילות יציגו במהלך השנה הבאה תוצאות כספיות משופרות, בין השאר על רקע היציאה מההאטה הכלכלית שמלווה בגידול בביקושים. הוא חוזה המשך הצמיחה בסין, וכך גם בהודו, בה שיעור הצמיחה צפוי לזנק ל- 6.9% בהשוואה לצפי של 5.6% בשנת 2012.
לארה"ב פוטנציאל להפתיע ביצירת תשתית מאקרו-כלכלית חיובית, אך אופטימיות זו מסוייגת בחלקה בהנחה כי אם יינקוט המימשל קיצוץ פיסקאלי עלול הדבר להשפיע על שיעור הצמיחה במחצית הראשונה של 2013. מחלקת המחקר של מריל לינץ’ צופה גידול צנוע של 1.4% בצמיחה, אך שיפור לקראת סוף השנה.
ביל או’ניל צופה כי הבנק הפדרלי האמריקאי ימשיך להוביל את תוכנית ההרחבה הכמותית במהלך 2013 ואף ב-2014, בעוד שהבנק המרכזי האירופי יחל בסופו של דבר לרכוש אג"ח ממשלתיות קצרות מועד, ומאמין כי צעדים אלה אינם צפויים להוות סיכון אינפלציוני ב-2013.
כעת, כאשר שתי המפלגות בארה"ב כבר מעוניינות בפשרה, מאמין או’ניל כי יימצא פתרון למצוק הפיננסי אשר יהיה מקובל על שני הצדדים. בהתאם לתחזית של אית’ן האריס, אנליסט ראשי לתחום הכלכלה הגלובלית במריל לינץ’, הפשרה שתיקבע ברגע האחרון תוביל קרוב לוודאי לקיצוצים בשיעור של 250 עד 320 מיליארד דולר (1.6%-2% מהצמיחה בארה"ב).
בגרמניה, מסתמן כי הקואליציה השלטת תוסיף להיות הקבוצה הפוליטית החזקה במדינה לאחר הבחירות הצפויות להתקיים בספטמבר 2013, ואו’ניל בדעה כי ליציבות פוליטית תהיה תרומה חיובית עבור גוש האירו. עם זאת, או’ניל מצביע על סיכון לתנודתיות יתר באזור במהלך המחצית הראשונה של 2013, באם ספרד אכן תמשיך בהתנגדותה לתמיכה חיצונית והבחירות באיטליה יובילו לאי-יציבות פוליטית.
או’ניל מאמין כי הפוליטיקה תהווה מרכיב חשוב בשנת 2013 גם בנוף השווקים המתעוררים. ללגיטימציית הממשלה השלטת במדינות אלה ולמדיניות הכלכלית שלה תהיה השפעה גדולה עוד יותר כשמנהיגות אמינה תמשוך את המשקיעים ומנהיגות חלשה תאלץ לסמוך אך ורק על צעדי עידוד. סין, המנסה להתמודד עם אתגרים חברתיים וממשלתיים, צפויה ליפול בין שתי הקבוצות.
או’ניל צופה כי במהלך 2013 ירשום שוק המניות תשואת יתר על פני השקעות באג"ח, ומסכים עם מייקל הארטנט, אסטרטג ההשקעות הראשי בקבוצת המחקר של מריל לינץ’, המאמין כי המשקיעים כבר מבינים כי עליהם לשנות את היחס בין השקעת היתר באג"ח והשקעת החסר במניות. או’ניל מציין כי אמנם לא הגיעה העת להיפוך מוחלט בין אפיקי השקעה אלה, אך מצביע על העובדה כי המניות נסחרות עתה ברמות האטרקטיביות ביותר שלהן בשני העשורים האחרונים בהשוואה לאג"ח בדירוג גבוה.
כצעד ראשוני, או’ניל ממליץ על השקעה במניות של חברות שלהן מדיניות לחלוקת דיבידנד גבוה. עם זאת, כפי שמציינת סאוויטה סובראמניאן, אסטרטגית מחקר ארה"ב במריל לינץ’, קיימת עדיפות לחברות בעלות מדיניות שהוכיחה את עצמה בצמיחת דיווידנדים, על פני חברות המציעות את התשואה השוטפת הגבוהה ביותר, מכיוון שאלה פועלות בסקטורים שצפויים לביצועי חסר. או’ניל מעדיף את שוק המניות האירופי על אף הסביבה המאקרו-כלכלית החלשה והתוצאות הכספיות המאכזבות שכבר מתומחרות כהלכה במניות האירופיות. יתרה מכך, או’ניל רואה פוטנציאל גידול רחב בהרבה באירופה מאשר בארה"ב. באזורים אחרים, או’ניל רואה עדיפות לשווקים מתעוררים, בנטייה מיוחדת לעבר סין והודו, הודות לצמיחה המשמעותית שלהן במהלך 2012.
התחזית לאג"ח ממשלתיות נותרת עגומה, ואו’ניל ממליץ למשקיעים לא לשעוט לעבר אג"ח חברות בדירוג השקעה כב-2012, אם כי עדיין ישנו פוטנציאל הכנסה גבוה בהשקעה באג"ח בריבית גבוהה. הדולר האמריקאי צפוי להיות בתשואת יתר ביחס למטבעות מובילים אחרים במהלך 2013, ובמיוחד היורו והין היפני, הודות לשיפור בכלכלת ארה"ב.
תחזית ל-2015 ולשנים הבאות: אג"ח – אאוט, מניות – אין: במחלקת המחקר של מריל לינץ’ צופים מעבר חד מהשקעות בשוק האג"ח להשקעה במניות. "השקעת-יתר, אופטימיות-יתר ורווחים נמוכים בשווקי האג"ח – כולם מובילים אל תום העידן השורי בשוק האג"ח", אומר או’ניל. "במצב הנוכחי, החזר גבוה על השקעה במניות נראה כאופציה חזקה. חברות יוצאות בריאות יותר ומבוססות יותר מהמשבר הארוך, עם מאזן ’רזה’ יותר וביקוש גלובלי מוגדל".
במהלך שלוש השנים הבאות, תתמקד קבוצת הבנקאות הפרטית במריל לינץ’ בארבעה עקרונות מנחים במדיניות ההשקעה שלה, כדי למקסם את ביצועי ההשקעות (“Portfolio 2015”):
מקורות הכנסה חדשים מהווים צורך הולך וגדל לאור שיעורי הריבית הנמוכים בשווקי ההון.
כלכלות מתעוררות חוות גידול משמעותי בכח הקניה של הצרכנים.
נכסים לא פופולריים, כגון מניות אירופיות, שנמכרו במהלך המשבר הכלכלי עשויים לצבור שוב פופולריות ככל שהמשבר האירופי מגיע לכדי פתרון.
שיפורים טכנולוגיים והתפתחויות בתחום האנרגיה ובשוק העבודה יתרמו לצמיחה רב-שנתית. כך, למשל, כח עבודה תחרותי יותר יוביל את השוק היצרני האמריקאי לצמיחה מחודשת.