אקסלנס בסקירת מאקרו שבועית: בסוף חודש יולי כתבנו כאן לראשונה על ה"צוק הפיסקלי" והחשש מהידרדרות של כלכלת ארה"ב למיתון. לפני שבועיים חידדנו שלא משנה מי ייבחר לנשיא, בתקופה הקרובה הוא יאלץ להזניח את משנתו הכלכלית ולהתמודד בעיקר עם מניעת ה"צוק הפיסקלי", נטל החוב של 16 טריליון דולר והעלאת תקרת החוב, אשר מונחים על שולחן הדיונים של הקונגרס החדש/הישן. העלאת תקרת החוב והחשש מחדלות פירעון של הכלכלה האמריקאית בינתיים נסוגו לאחור – אך יחזרו למרכז הבמה הכלכלית בקרוב, בשלב זה וושינגטון כולה עסוקה בפתרונות יצירתיים כדי למנוע קיצוצים של חצי טריליון דולר שישלחו את כלכלת ארה"ב למיתון.
מראש היה ידוע כי מאזן הכוחות בין הדמוקרטים (שולטים בבית הלבן) לרפובליקנים (שולטים בקונגרס) יישמר גם אחרי הבחירות, מה שיקשה על הנשיא הנבחר להשיג פשרה מיוחלת ומאיים בפיאסקו נוסף נוסח אוגוסט 2011. לפי הערכות העדכניות נעמד "הצוק" ב-503 מיליארד דולר (2.9% מהתמ"ג). הפשרה תושג כנראה בסופו של דבר על ידי העלאה מסוימת במיסוי השכבות העשירות ומנגד קיצוץ חלקי בתקציב הביטחון, כאשר על שאר הנושאים לא צפויה מחלוקת מהותית.
התרחיש בעל הסבירות הגבוה ביותר הוא השגת פשרה שתכלול קיצוץ חלקי בהוצאות הממשלה, השאלה היא כמה חלקי? במקרה הטוב תשואות האג"ח יעלו לכיוון ה-2% ושוקי המניות יגיבו בעליות שערים חדות. תרחיש זה בעצם מקזז חלק ניכר מהחששות של המשקיעים ושל הפירמות בארה"ב. חברות משהות השקעות מאז הרבעון השלישי ומעדיפות לשבת על הגדר, עסקים קטנים מעכבים התרחבות, רמת המלאים יורדת ואפילו הצרכנים החלו להראות סימנים של חשש מהשלכות העלאות המיסים וקיצוצים בהוצאות הממשלה. בדיוק מסיבה זו עלינו לזכור כי תרחיש אופטימי של פשרה מהירה יחסית שתמנע את הצוק הפיסקלי, יוציא את השווקים לראלי, החברות "ישחררו את הבלמים" ויוציאו לפועל השקעות, הייצור יגדל לטובת הגדלת המלאים והצרכן ישחרר מחדש את הרסן.
הפיננסים והענפים המחזוריים יעברו לקדמת הבמה. במצב כזה של risk-on שוק המניות יהווה אפיק השקעה אטרקטיבי יותר לעומת אג"ח ממשלה או חברות. עם זאת, ראלי כזה עלול להתברר כזמני ותנודתי (למי ששכח, בכל זאת עדיין יש להתמודד עם תקרת החוב, המיתון באירופה והאטה בשווקים מתעוררים).
סיכוי טוב להמשך המגמה החיובית – השוק המקומי שוב פותח פער שלילי השבוע מול המדדים בחו"ל אך בהתחשב במבצע עמוד ענן ובהתחשב כי השווקים כיום מונעים בעיקר על סמך ההתרחשויות בארה"ב, זה בהחלט מובן. בנוסף בהסתברות גבוהה מאוד, השוק המקומי עושי לסגור את הפער היום. בסך הכל השוק המקומי סגר פערים מול השוק האמריקאי בחודש וחצי שלפני מבצע "עמוד ענן" ונראה כי המומנטום החיובי עשוי להמשך. עד סוף השבוע יסיימו החברות לפרסם את הדוחות שלהן לרבעון השלישי כאשר המשקיעים יתמקדו השבוע בפרסום תוצאות של הבנקים. תחזיות האנליסטים יתעדכנו בקרוב לאחר סיום עונת הדוחת ובכל זאת פער שווי השוק המשוקלל של מניות במדד ת"א 100 בהשוואה לשוויין הכלכלי (מחירי יעד של אנליסטים) עומד כיום על כ- 20%.
השוק האמריקאי עשוי לספק רוח גבית נוספת. המשקיעים בארה"ב ממשיכים לשדר אופטימיות בנוגע למצב הכלכלה וחשוב עוד יותר לגבי האפשרות של מציאת פשרה שתמנע את הצוק הפיסקלי. כפי שכתבנו בהרחבה, מציאת פשרה מיוחלת בימים הקרובים תוציא את השווקים לראלי שעשוי להסתכם ביותר מ-10%.