בדש ברוקריג’ חושבים כי בשורה התחתונה, הדוח של בנק לאומי הוא טוב בזכות תיק אשראי שנראה טוב יותר משני הבנקים הגדולים האחרים. הבנק נסחר הבוקר במכפיל הון 1.02, ובנטרול ההחזקות הריאליות במכפיל של כ- 0.92. אנו מעלים המלצה לתשואת יתר במחיר 18 ₪ (מחיר היעד ללא שינוי).
בנק לאומי רשם תשואה להון של 11.2% ברבעון לעומת תחזית ל- 9.2%. ההבדל נובע משורת ההפרשה לחומ"ס אשר הסתכמה ב- 0.25% מהאשראי לציבור לעומת תחזית ל- 0.65%. יתר השורות היו מעט פחות טובות מהציפיות, כשההכנסות נמוכות ב- 3.5% מהתחזית וההוצאות גבוהות ב- 1.3% מהתחזית
הכנסות המימון - היו נמוכות מהצפי, כשהגורם הוא הכנסות שוטפות נמוכות יותר. עם זאת, מאחר ותיק ני"ע של לאומי משמעותי יותר מאשר ביתר הבנקים, וחלק מההכנסות בגינו נזקפות להון ולא דרך רווח והפסד, צריך לבחון גם הכנסות אלו, כפי שתראו בהמשך.
ההפרשה לחובות מסופקים – כפי שציינו, היא הגורם לדוח הטוב. ההפרשה הנמוכה היא תוצאה ישירה של הפרשה ספציפית נמוכה, כנראה גם בהשפעת הרבעון הקצר, אך להערכתנו, לא רק בגין השפעה זו. יחד עם זאת, מדובר בהפרשה לא מייצגת, ובמידה וההפרשה הייתה עומדת על 0.5% מהאשראי, התשואה ברבעון הייתה מסתכמת ב- 9.6%. בחובות הבעייתיים המשיכה מגמת הקיטון, כשבמהלך הרבעון הם התכווצו ב- 5.4% נוספים. מדוחות כל הבנקים מתקבלת תמונה של שיפור במצב המשק, בקצב גבוה ממה שצפינו, גם בהפרשות השוטפות וגם בירידה בחובות הבעייתיים.
ההכנסות התפעוליות – היו נמוכות מהצפי מכיוון שלא נרשמו רווחים עודפים בקופות הפיצויים מעבר לגידול בפיצויים לעובדים, ככל הנראה עקב עדכוני השכר בתחילת השנה. ההכנסות מעמלות היו בהתאם לתחזית.
הוצאות תפעוליות – היו גבוהות מהתחזית, בעיקר עקב גידול בהוצאות השכר, שם נרשם גידול של 3.4% לעומת הרבעון הקודם ושל 13.5% לעומת הממוצע ב- 2009. לאחר הדוח השנתי הבענו דאגה מהקפיצה שנרשמה אז בהוצאות השכר, ומסתבר שהדאגה מוצדקת.
הלימות ההון של הבנק עומדת על 14.87%, והלימות ההון הראשוני עומדת על 8.43%. הבנק העמיד יעד הלימות הון של 8%-8.5%, כך שתיאורטית החל מאמצע השנה הרווחים ניתנים לחלוקה. מאחר והנגיד טרם הבהיר מהו היקף ההון הנדרש מהבנקים, ומכיוון שהבנק צפוי לנהוג בשמרנות בנושא זה, אנו סבורים שהבנק יבצע חלוקה רק בתחילת 2011.
תיק ניירות הערך של הבנק התכווץ במהלך הרבעון ב- 8.7% כתוצאה מירידה בפקדונות וגידול באשראי. במהלך הרבעון נזקפו להון רווחים של 473 מ’ ₪. השקעת הבנק בני"ע של בנקים ומוסדות פיננסיים בחו"ל קטנה ברבעון ב- 1.8 מיליארד ₪, והיא מסתכמת בסוף הרבעון ב- 12.6 מיליארד ₪, 36% מההון נטו ממס, לעומת 43% בסוף 2009. חשיפת הבנק לירידה בשווקי ההון ירדה, אך היא עדיין גבוהה יחסית ליתר הבנקים. חשיפת הבנק למדינות יוון-ספרד-פורטוגל-אירלנד מסתכמת ב- 778 מ’ ₪, 2.2% מהון הבנק נטו ממס.
ההון של הבנק גדל ב- 834 מ’ ₪, כתוצאה מהרווח ועליית ערך ני"ע זמינים למכירה. הבנק נסחר הבוקר במכפיל הון של 1.02.