התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות לאומי:בנק לאומי פרסם הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 1/10. במבט ראשון דו"ח כספי טוב עם רווח נקי של 596 מ’ ₪ ותשואה להון של 11.1%, מעל להערכות המוקדמות שלנו (צפי לרווח של 524 מ’ ותשואה של 9.8%).
הכנסות המימון נמוכות מהתחזית שלנו וכוללות רעשים חשבונאיים. חשוב לשים לב לירידה בהכנסות המימון מפעילות שוטפת לצד עליה נקודתית בגביית ריבית מחובות בעייתיים. רעשים חשבונאיים אחרים תרמו להכנסות המימון כ- 71 מ’ ₪ ולרווח הנקי כ- 45 מ’ ש"ח.
הפרשות לחובות מסופקים היו נמוכות מאוד והן הסיבה להפתעה החיובית בשורת הרווח הנקי. הפרשות בשיעור של 0.25% מתיק האשראי בבנק כמו לאומי אינן ברות קיימא. ייתכן שנראה הפרשות נמוכות גם ברבעונים נוספים, אבל אין להתייחס לכך כאל רמה מייצגת למרות השיפור המתמשך באשראי הבעייתי.
ההכנסות התפעוליות היו נמוכות מההערכות המוקדמות שלנו, הן בסעיף העמלות השוטפות והן בהיעדר רווחים מקופות הפיצויים (הרווחים השוטפים שימשו לכיסוי הגידול בהתחייבויות האקטואריות).
ההוצאות התפעוליות היו מעט מתחת להערכות בעיקר בגלל סעיפי הוצאות אחרות. עם זאת, חשוב לשים לב לזינוק בהוצאות השכר (ללא מיוחדות) בשיעור 13% (!) בהשוואה לאשתקד. אין ספק שההתייעלות תמשיך לעמוד במרכז סדר היום של הבנק ב 2010.
תרומת החברות הבנות היתה גבוה במקצת מההערכות המוקדמות שלנו והוסיפה אף היא לרווח הגבוה.
הלימות ההון גבוהה כצפוי עם 8.43% הון רובד 1 ו 14.87% הון כולל. עם זאת, חשוב לשים לב למדיניות השמרנית של הבנק עם יעד של 8.0%-8.5% לרובד 1 כך שלמעשה אין לו עודפי הון משמעותיים ונראה שניאלץ להמתין לדיבידנד זמן מה.
תמחור - הבנק נסחר במכפיל הון 1.02 (בהשוואה ל 1.15 לאחר רבעון 4/09) ומכפיל הון מתואם 0.95 (1.04 במרץ השנה). גם כאן התמחור הופך להיות אטרקטיבי.
בשורה התחתונה - רווח יפה, אם כי לא מייצג בשורת החובות המסופקים. מעלים לת. יתר 18.0 ₪.