התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות הפועלים: בנק פועלים פרסם הבוקר את דו"חות רבעון 1/10. הבנק דיווח על רווח נקי של 462 מ’ ש"ח (תשואה להון 9.1%) מעט מעל להערכות המוקדמות, אבל אם ננטרל השפעות חד פעמיות בסעיפי המימון נקבל רווח נקי של כ- 560 מ’ ₪, 11.2% תשואה להון.
1. הכנסות מימון - שיפור בליבה. לכאורה, נראה כי הכנסות המימון נמוכות מהתחזית המוקדמת שלנו.
עם זאת, ניתוח ההכנסות מצביע על שיפור ניכר בפעילות הליבה השוטפת (+7.5% בהשוואה לאשתקד). הסיבה להכנסות המדווחות הינה השפעה חשבונאית של הטיפול בנגזרים פיננסים שגרע מההכנסות 280 מ’ ₪. נטרול כל הרעשים החשובנאיים מביא לתוספת הכנסות של כ- 150 מ’ ₪ (טבלה בהמשך).
2. הפרשות נמוכות לחובות מסופקים בסך 299 מ’ ₪, כ- 0.55% מתיק האשראי, בדומה למגמת השיפור בה ראינו עד כה בבנקים אחרים. גם בתיק האשראי הבעייתי נרשם שיפור עם ירידה של כ- 1 מיליארד ₪ בסך האשראי הבעייתי. ירידת ההפרשות בעיקר במגזר העסקי.
3. ההכנסות התפעוליות היו גבוהות מהציפיות בזכות עליה מתמשכת בהכנסות מפעילות הליבה.
4. ההוצאות התפעוליות היו בדומה לציפיות. הוצאות השכר היו גבוהות במקצת בגלל השפעת אופציות הפאנטום אבל ההוצאות האחרות היו נמוכות כחלק מתהליכי ההתייעלות של הבנק.
5. אשראי ופקדונות. ירידה בסך האשראי בשיעור 1.2% בהשוואה לסוף 2009 וירידה של 3.8% בסך הפקדונות. חלק מהשפעות התחרות וכן השפעות שע"ח אבל חשוב לעקוב בהמשך.
6. הלימות ההון גבוהה ועומדת על 13.9%, הון רובד ראשון ליבה 7.9% לפי באזל 2. מוקדם לדבר על דיבידנד.
7. תמחור. בנק הפועלים נסחר הבוקר במכפיל הון 0.88 (1.03 בסוף רבעון 4/09) ומכפיל רווח 9.3 ל 2010. הזדמנות לשיפור לצד עליית הריבית הצפויה.
לסיכום – דו"ח מעט מעל לתחזית עם שיפור בפעילות הליבה. במחיר הנוכחי מעלים המלצה לתשואת יתר 17.5 ₪.