רונן מנחם, מנהל מחלקת השקעות ואסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות: בעוד רבים עוקבים בדאגה אחר הצוק הפיסקאלי בארה"ב ותחלואי ספרד ויוון, הולך המצב בכלכלת הדגל של אירופה – גרמניה – ומחריף. אמש התבשרנו על ירידה תלולה בת 3.3% בסך ההזמנות החדשות, בתוך גרמניה ומחו"ל, שהתקבלו אצל בתי החרושת במדינה בחודש ספטמבר. ירידה זו באה בהמשך לירידה בת 0.8% בחודש אוגוסט וכתוצאה ירדו ההזמנות הללו 4.7% ב-12 החודשים האחרונים. הנתונים היו מאכזבים מאוד, כי ההערכות המוקדמות היו שההזמנות יעלו קלות. בהמשך השבוע יימסרו נתוני הייצור התעשייתי ושוקי ניירות הערך ממתינים להם בדריכות.
גם מדדי מנהלי הרכש לחודש אוקטובר משרטטים תמונה בעייתית: המדד לענפי השירותים ירד מ-49.7 ל-48.4 נקודות ושיקף התכווצות נוספת בפעילות בכלל ובהזמנות החדשות בפרט. כלכלנים העריכו כי המדד יישאר הפעם ללא שינוי. המדד לתעשייה ירד מ-47.4 ל-46.0 נקודות והצביע על ירידות חדות יותר בתפוקה בכלל ובמשלוחים לחו"ל בפרט. מנהלי המדדים מדברים על היעדר תנופה הן בענפי השירותים והן בתעשייה בתחילת הרבע הרביעי של השנה. הם חוששים כי כפועל יוצא התמ"ג יתכווץ ברבע זה. המגזר העסקי בגרמניה רפוי והדבר משתקף בירידה בתעסוקה ובהלך רוח ירוד בקרב המשיבים.
אך גם מגזר משקי הבית בגרמניה דורך במקום. בחודש אוקטובר עלה מדד מנהלי הרכש של רשתות השיווק והקמעונות בגרמניה מ-49.2 ל-50.3, אך הוסיף לדשדש סביב רמת ה-50 נקודות. המדד עלה בפעם הראשונה בלבד בארבעת החודשים האחרונים. המגזר נקלע לקיפאון דווקא לקראת התקופה החשובה מאוד של סוף השנה והרשתות צמצמו את ההזמנות שלהם מספקים בקצב המהיר ביותר זה שנתיים. מנהלי המדד מציינים כי החברות חוששות בנוסף מהאצה בעלייה במדד המחירים ליצרן ומהתכווצות נוספת ברווחיותן התפעולית.
לפי המדד המשולב של מכון קונפרנס בורד, התוצר הגרמני יוסיף לגדול באיטיות בחודשים הבאים, אך החששות מהאטה נוספת גדלו לאחרונה. המדד ירד בהתמדה בששת החודשים האחרונים, בראש ובראשונה בגלל הרעה במדד ביטחון הצרכנים וההזמנות החדשות ממפעלים. המדד המתחרה של OECD ירד 1.8% בשנה האחרונה ומצביע גם כן על היחלשות.
ההאטה הכלכלית בגרמניה משתקפת גם בקצב האינפלציה הנמוך. בניכוי קפיצה בת 7% בתעריפי האנרגיה ב-12 החודשים האחרונים, עלה מדד המחירים לצרכן 1.1% בלבד, דבר המצביע על ליבת מחירים נמוכה. המדד הכללי עלה 2.0% בתקופה זו. משום שריבית גוש האירו נמוכה כל כך, אין לגרמניה עצמאות ויכולת להמריץ את כלכלתה באמצעות הקלה מוניטארית. כך גם לגבי היעדר תלות של הבנק המרכזי האירופי בגרמניה בנושא רכישת אג"ח לצורך הנמכת עלות האשראי; מדיניות זו שנויה במחלוקת חריפה בתוככי גרמניה עצמה.
מבחינת שוקי ניירות הערך – ההידרדרות במצבה של גרמניה מדאיגה כמובן, בשל היותה קו פרשת המים לגבי יכולתן של מדינות היבשת הגדולות והעשירות לכאורה לחלץ את מדינות הפריפריה (וספרד בראשן) מהמשבר הכלכלי והפיננסי בו הן נתונות. עם זאת, ככל שמצבה הכלכלי יחריף, תגביר גרמניה את מאמציה לחלץ את ספרד, יוון וכל מדינה נוספת שתיקלע למשבר, שכן אחרת יגדל הסיכוי לכך שגוש האירו יתפרק וגרמניה לא תוכל לעמוד בתיסוף החד שיתרחש במטבע העצמאי שלה במקרה כזה.
בשורה התחתונה, לא ברור כיצד יתקבלו הנתונים על גרמניה בשוקי ניירות הערך, בפרט אם יוסיפו להידרדר. ייתכן כי התגובה הראשונה תהייה חיובית דווקא, בשל הירידה בסיכוי שגרמניה תסכין עם פשיטת רגל של מדינות הפריפריה, אך לאורך זמן ודאי ישקפו השווקים את ההידרדרות הכלכלית במדינת העוגן של היבשת. המצב בשאר אירופה אמנם מדאיג, אך לא ניתן להתעלם ממה שקורה בגרמניה.