אקסלנס בסקירת מאקרו על אירופה: סקרים במערכת הפיננסית באירופה מצביעים על ירידה ברמת הסיכון וההשפעה השלילית של משבר החוב באירופה על הבנקים ברבעון השלישי. תוכנית הרכישות של ה-ECB לאג"ח עד שלוש שנים הוריד בחדות את ההסתברות למשבר פיננסי. יחד עם זאת ולמרות הירידה ברמת הסיכון, נראה כי המערכת הבנקאית עדיין ממשיכה להקשיח את תנאי האשראי, מה שמקשה על הפירמות לממן ולמחזר חובות (המערכת הבנקאית באירופה מקשיחה את תנאי האשראי שלה מסוף 2007, אם כי עוצמת ההקשחה מתמתנת).
הבנק המרכזי באירופה אומנם ממשיך ללוות לבנקים ללא כל התחייבות מצידם להלוות את הכספים. במהלך הרבעון השלישי דיווחו רוב גדול יותר של בנקים בירידה בביקוש להלוואות מצידן של חברות והן של משקי בית לעומת בנקים שדיווחו על הקשחת תנאי האשראי. אפשרות אחת היא כי החברות מקוות מצידן כי הירידה ברמת הסיכון תגמיש את תנאי האשראי ותוריד את עלויות המימון. אפשרות גרועה יותר היא כי הפירמות ומשקי הבית חוששים לגבי המשך ההתפתחות הכלכלית ולכן מעדיפים לצמצם מינופים בשלב זה.
המשקיעים מתרכזים ביוון: לאחר שהפנימו המשקיעים כי ספרד לא תבקש חילוץ בשלב זה, במיוחד שהמדינות המובילות באירופה מעדיפות שלא לבקש (אין עדיין מהיכן להביא את הכסף, הן מעדיפות בצורה סמויה שהבנק המרכזי יטפל, חוששות מנגזרת שניה של חילוץ איטלקי), נראה כי זרקורי המשבר באירופה חוזרים ליוון. אנו מעריכים כי בהמשך הם ישובו לספרד שכן ההידרדרות הכלכלית שם נמשכת אבל נראה כי בשלב זה תוכנית הבנק המרכזי מצליחה לשמור את התשואות על אג"ח ל-10 שנים של ממשלת ספרד מתחת לרמה של 6%.
השבועות הקרובים עשויים להיות קריטיים ליוון. השבוע ינסו להעביר ביוון את התקציב ל-2013 שכולל לא מעט רפורמות, במידה והעברת התקציב תיכשל, תוכנית הסיוע ליוון עשויה ליפול. התקציב ככל הנראה יעבור אבל עדיין אין זה מבטיח כי יוון תוכל לקבל את המשך תשלומי הסיוע. יוון תיאלץ להראות שהיא הצליחה לעמוד בשאר הדרישות של "הטרויקה" אחרת שרי האוצר עשויים לעשות שרירים בנוגע להעברת התשלום הנוסף שצפוי ב-12 לנובמבר. מה עוד שקרן המטבע עשויה ללחוץ על הממשלות באירופה להסכים לתספורות נוספות בחוב היווני כדי להבטיח שיחס חוב/תוצר ביוון יירד לרמה של 120% עד 2020.
האירוע המרכזי באירופה מלבד האירועים ביוון, יהיה כמובן החלטת הריבית של הבנק האירופאי. במסגרת ההחלטה יצפו המשקיעים לשמוע מפי הנשיא דראגי פרטים נוספים על תוכנית הרכישות שלו, כמה רכש עד כה ומהם התנאים להמשך הרכישות של אג"ח ממשלות עד שלוש שנים. בנוסף יצפו להבהרות נוספות לגבי הלוואות למערכת הבנקאית.