התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות הבינלאומי: הבנק בינלאומי פרסם הבוקר את תוצאות רבעון 1/10. התוצאות היו בהתאם להערכות המוקדמות שלנו עם הבדלים בחלק מהסעיפים. במחיר הנוכחי אנו סבורים שהמניה אטרקטיבית אבל נחכה מעט עם המסקנה.
במילה אחת: שמרנות. הבנק כיום אינו דומה כלל לבנק שהכרנו עד לפני כחמש שנים. השמרנות באה לידי ביטוי בחיזוק בסיס ההון מחד ובשיפור איכות האשראי מאידך תוך הגדלת הפיזור והרחבת הפעילות בתחום הקמעונאות המהווה כיום כ- 50% מפעילות הבנק.
עודפי הון ודיבידנד. יחס הלימות ההון של הבנק עומד על 14.7% מתוך זה הון ראשוני מקורי 9.9%. הדיבידנד עליו הכריז הבנק בסך 800 מ’ ₪ עדיין כפוף לאישורים, אבל גם לאחר חלוקת הדיבידנד תעמוד הלימות ההון על כ- 8.6% הון ראשוני, כך שגם הפיקוח על הבנקים יוכל להרגיש נוח עם חוסן זה.
רווח נקי 129 מ’ ₪. הרווח הנקי עמד בדומה להערכות המוקדמות שלנו והתשואה להון עמדה על 8.5%, בהחלט תוצאה לא רעה. עם זאת, באם ננקה את הדיבידנד הצפוי בסך 800 מ’ ₪, נקבל תשואה להון של כ- 9.8% ברבעון.
1. במילה אחת: שמרנות. הבנק כיום אינו דומה כלל לבנק שהכרנו עד לפני כחמש שנים. השמרנות באה לידי ביטוי בחיזוק בסיס ההון מחד ובשיפור איכות האשראי מאידך תוך הגדלת הפיזור והרחבת הפעילות בתחום הקמעונאות המהווה כיום כ- 50% מפעילות הבנק.
2. עודפי הון ודיבידנד. יחס הלימות ההון של הבנק עומד על 14.7% מתוך זה הון ראשוני מקורי 9.9%. הדיבידנד עליו הכריז הבנק בסך 800 מ’ ₪ עדיין כפוף לאישורים, אבל גם לאחר חלוקת הדיבידנד תעמוד הלימות ההון על כ- 8.6% הון ראשוני, כך שגם הפיקוח על הבנקים יוכל להרגיש נוח עם חוסן זה.
3. רווח נקי 129 מ’ ₪. הרווח הנקי עמד בדומה להערכות המוקדמות שלנו והתשואה להון עמדה על 8.5%, בהחלט תוצאה לא רעה. עם זאת, באם ננקה את הדיבידנד הצפוי בסך 800 מ’ ₪, נקבל תשואה להון של כ- 9.8% ברבעון.
4. עליה בהכנסות המימון מעל להערכות המוקדמות שלנו. ברווח מפעולות שוטפות נרשמה עליה של כ- 8% בהשוואה לרבעון 4/10 וזה הנתון המשמעותי ביותר להערכתנו. הבנק שנפגע בעבר עודף התחייבויות במגזר צמוד מדד נהנה מכך על רקע המדד השלילי.
5. הפרשות נמוכות מאוד לחובות מסופקים. שוב. זו הפתעה של ממש בדו"ח הכספי. הפרשות ברוטו נמוכות ביותר לצד המשך ירידה באשראי הבעייתי. ראו בהמשך.
6. יחס יעילות נמוך. שיעור הוצאות להכנסות עמד על 74.4% ברבעון, שיעור גבוה ביותר. עדכוני שכר הביאו להשפעה בהוצאות השכר וכן להיעדר תרומה מקופות הפיצויים. הבנק ממשיך בתהליך ההתייעלות הכולל האחדת מערכות עם החברות הבנות, אולם להערכתנו תרומתו של מהלך זה תבוא לידי ביטוי בסוף השנה או ב 2011.
7. שיעור מס גבוה בין השאר בגלל השפעות שע"ח. חלק מהשפעה זו קוזהה בפעילות חיסוי שהגדילה את הכנסות המימון בכ- 20 מ’ ₪ ברבעון.
8. תמחור. הבינלאומי נסחר הבוקר במכפיל הון 0.94 (לעומת 1.17 בסוף רבעון 4/09) ומכפיל רווח 10.7. כל זאת לקראת חלוקת דיבידנד של 13.5% ומהלך לאיחוד הון.
בשורה התחתונה, שתי מילים: תשואת יתר 70 ₪.