פסגות בתגובה לדוחות שטראוס: תוצאות טובות של שטראוס ברבעון הראשון, עם דגש על המרווחים, אך מגוון של השפעות כגון: מועד חג הפסח, שערי חליפין, מחירי ח"ג, כולם שיחקו לטובת החברה ברבעון וחלקם יפעלו בכיוון הנגדי כבר ברבעון השני. סברה ממשיכה לעשות קסמים אבל היא קטנה יחסית והגידול הכולל בשורת ההכנסות עדיים מהווה אתגר מהותי. אנחנו מותירים את ההמלצה על ת.שוק במחיר יעד של 55 ₪.
הרבעון הראשון – החברה הציגה גידול אורגני של 2.9% ברבעון וגידול כולל של 11.4% בהכנסות בהשפעת איחוד תוצאות תמי 4 (החל מהרבעון הרביעי 2009) מול הרבעון המקביל ומועד חג הפסח שתרמו לרבעון הנוכחי. הרווח התפעולי גדל בשיעור של 31.5% על רקע תוספת הרכישה, ירידת מחירי חומרי הגלם (דגש על הסוכר והקקאו, במיוחד מול הרבעון הרביעי) שתרמו לרווחיות שיא בפעילות תענוג והנאה והמגמה החיובית בקפה ובסברה.
פעילות הקפה – צמיחה אורגנית שלילית של 0.8% בהכנסות בעיקר על רקע חולשה במדינות מזרח אירופה, למעט יוגוסלביה. פעילות הקפה בישראל דווקא עלתה, למרות איבוד המותג ג’ייקובס, בשל עיתוי חג הפסח והיא תפגע ברבעון השני. אך המרכיב המשפיע היה הגידול בפעילות בברזיל, המדינה החשובה ביותר בפעילות הקפה, יחד עם התחזקות של הריאל הברזילאי, הובילו לגידול כולל של 7.5% בהכנסות ויחד עם הירידה במחירי ח"ג לשיפור חד של ~30% ברווח הגולמי. בשלב הנוכחי לא ברור אם קרן טי.פי.ג’י תנצל את אופציית הקול שבידיה, שפוקעת בקרוב. במידה ולא תבחר לרכוש 10% נוספים מפעילות הקפה ייתכן שנראה אקזיט בדרך של מכירה בחזרה לשטראוס או לצד שלישי.
מבט לרבעון השני - השפעות התחרות הגוברת בתחום החלב, שהיא לב הפעילות המקומית ועיקר הרווחיות שלה ישפיעו על התוצאות רק ברבעון הבא. שער השקל החזק, במיוחד מול היורו יוצר השפעה מעורבת על הפעילות הכוללת עם מגמה חיובית של ירידה במחירי הייבוא של חומרים המשמשים בתהליך הייצור מול השפעת מאקרו שלילית על מדינות הפריפריה של גוש היורו ופגיעה בקופת המזומנים "היורו-אית" של חברת הקפה.
פעילות המים – גידול מרשים של 23% מול התקופה המקבילה (לפני רכישת שטראוס). שטראוס אופטימית לגבי קצב צמיחה של הפעילות ומתכוונת להשקיע בפיתוח היכולות הגלובליות של החברה. אנחנו ממדלים צמיחה בפעילות המקומית של החברה אך עדיין לא ברורות היכולות הבינלאומיות שיביא השילוב של מיזם H2Q בתוך תמי 4.
סברה – הרבעון הראשון ממשיך את המסורת המרשימה שרושמת סבה בארה"ב. גידול בנתח שוק לרמה של 43%! ויחד גידול השוק כולו סברה רשמה גידול של 45.5% בנטרול מטבעות. מרווח תפעולי של 15.9% ברבעון ישתפר במחצית השני ה שלך השנה על רקע פעילות כפולה הן במפעל הישן והן במפעל החדש בווירג’יניה. אין ספק, ששטראוס מחזיקה "יהלום" מרשים, שצפוי להציג קצב הצמיחה גבוה של ~30% בקצב שנתי.