”בבילון מגדירה מחדש שיאים של צמיחה”

בני דקל, ברוקוראז’ בנק אגוד בעקבות תוצאות בבילון: הכנסות החברה ברבעון השני השנה צמחו בשיעור של 214.6% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד וצמחו בשיעור של כ- 40.6% בהשוואה לרבעון המקביל. הרווח התפעולי הסתכם בכ- 27.8 מיליון ש"ח והגיע לשיא. אנו חוזרים על ציפיותינו כי אנו מקווים שהחברה תבחר למקד את מאמציה ברכישת לקוחות ולא בהשגת רווחיות. אנו מעריכים כי ככל שהחברה תשקיע יותר ברכישת לקוחות היא תייצר ערך גדול יותר.

תזרים – החברה ייצרה במהלך הרבעון תזרים נמוך של כ- 6.5 מיליון ש"ח בלבד וזאת בגין תשלום מס גבוה הרבעון וגידול משמעותי בחובות לקוחות.

הכנסות שטרם הופקו – השקעות החברה ברכישת לקוחות מוביל לגידול בכמות המשתמשים או המבקרים הייחודיים באתרי החברה. הוצאות אלו מוכרות באופן מיידי בעוד ההכנסות המופקות בגינן מוכרות על פני תקופת היווצרותן. כלומר, אלו הן הכנסות שהחברה מעריכה כי יתקבלו בוודאות גבוהה גם אם, לצורך העניין, היא תחדל להתקיים. נכון לסוף הרבעון השני החברה דווחה על הכנסות שטרם הופקו בסך של כ- 137 מיליון ש"ח. על מנת להעריך את הרווחיות האמיתית של החברה במהלך הרבעון יש להוסיף את השינוי (הדלתא) של הכנסות אלו ברבעון הנוכחי למול הרבעון הקודם. ברבעון זה השינוי מסתכם בכ- 51 מיליון ש"ח. כלומר, ניתן להעריך שהרווח התפעולי המתוקנן של החברה לרבעון הנוכחי הינו כ- 78.8 מיליון ש"ח והרווח הנקי הוא 67 מיליון ש"ח.

מסתמן כי החברה מבצעת רכישת מדיה ושטחי פרסום בצורה אופטימאלית המובילה לעלייה מתמשכת ועקבית במספר המבקרים הייחודיים, שהגיע למעל לכ-64 מיליון משתמשים. העלייה בפופולאריות האתר (האתר מדורג במקום 32 בעולם), הגידול הדרמטי בהכנסות שטרם הופקו והמשך ההשקעה ברכישת לקוחות מובילים אותנו לעדכן את תחזיותינו לתוצאות המחצית השנייה של 2012 וקדימה. למרות שקשה לנו להעניק שיעורי צמיחה גבוהים, אנו מאמינים כי החברה תשיג שיעורי צמיחה גבוהים גם לתוך 2013. אנו מעריכים כי הכנסות החברה תצמחנה בשיעור של 100% לפחות בשנת 2013 ויסתכמו בכ- 1,265 מיליון ש"ח והרווח הנקי יגדל פי 2.5 לפחות ויעמוד על כ- 267 מיליון ש"ח.

הנפקה – החברה דווחה על כוונתה להנפיק מניות ולהיסחר בנסדק. אנו מעריכים כי הצלחת ההנפקה עשויה לשיא את שווי החברה מעבר להערכתנו הנוכחית. אנו מבססים הערכתנו זו כנגזרת לשוואים שמקבלות חברות להם פעילות דומה לבבילון.

לסיכום –עדכון הערכות מוביל לעדכון מחיר היעד למניית החברה בהתאם. אנו ממשיכים להמליץ בקניה את מניית החברה במחיר יעד של 72.5 ש"ח.