לאומי: פרסום מלא של צעדי המיסוי יתכן וישפיעו גם על השווקים

כלכלני בנק לאומי מעריכים כי המסחר בשוק המקומי יושפע בטווח הקרוב מההתפתחויות הכלכליות בעולם בדגש על פעולות הבנקים המרכזיים בארה"ב ובאירופה. העמקת הרגולציה צפויה להמשיך ולעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים ולהשפיע על המסחר. במבט ענפי, הם ממליצים על אחזקה בסקטורי האנרגיה והטכנולגיה מעל משקלם בשוק בשל המתאם הנמוך שיש להם עם התנאים המאקרו-כלכליים. מנגד, להערכתנו מומלץ להחזיק בענפי ההחזקה והביטוח במשקל נמוך ממשקלם במדד בשל חשיפתם הגבוהה לרגולציה ולשוק ההון.

בגיזרת האג"ח - לאור אי הוודאות בסביבת האינפלציה בתקופה הקרובה בעקבות יישום צעדי מיסוי שונים ורמת אי הוודאות הגבוהה בשווקים לא מן הנמנע כי הורדת הריבית הבאה תדחה במספר חודשים, זאת עד להתבהרות התמונה התקציבית לשנת 2013 וכן תמונת האינפלציה. הכלכלנים מציינים, כי גם ירידה אפשרית ברמת אי הוודאות בנוגע לכלכלה הגלובלית עשויה להשפיע בצורה ניכרת על רמת התשואות לכל אורך העקום, בפרט במח"מ הארוך. בשל האמור, הם מעדיפים להמשיך ולהעדיף את המח"מ הבינוני כמח"מ הכולל של האפיק הממשלתי.

תחזית האינפלציה של החזאים דומה לזו הנגזרת מעסקאות ה- OTC ומשוק ההון, ועל כן הם ממליצים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי. עם זאת, במהלך השבוע הקרוב, עם פרסום מלא של צעדי המיסוי העקיף עלולים לחול שינויים בתחזיות האינפלציה ואפשר שאלה ישפיעו גם על השווקים.

אג"ח קונצרני – הם סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.

בתחום המט"ח - מגמת הפיחות בשקל צפויה להימשך בטווח הקרוב. זו תיתמך בנתוני הכלכלה הריאלית המעידים על המשך האטה. בנוסף, לא נראה כי המשק המקומי מהווה אלטרנטיבה אטרקטיבית עבור משקיעים זרים. להלן הסקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת על רקע מגמה דומה בשווקים הגלובאליים. מניות סקטור הבנקים והתקשורת בלטו בירידות. מנגד, סקטור הטכנולוגיה המשיך להפגין איתנות יחסית. מחזורי המסחר (בנטרול מחזור הפקיעה) נותרו נמוכים. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ-900 מיליון ₪, ירידה מהרמה שנרשמה בשבוע שעבר, כ- 972 מיליון ₪. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף רשמו ירידה ועומדות ברמה של כ- 17% לעומת כ- 18%-19% בשבוע שעבר.

ביום חמישי, פקעו אופציות המעו"ף לחודש יולי ברמה של 1083.08 נקודות המגלמת עלייה של 0.345% משער הבסיס. מחזור הפקיעה עמד ברמה של כ- 625 מיליון ₪ בדומה למחזור הפקיעה בחודש שעבר ולעומת מחזור פקיעה ממוצע של כ- 700 מיליון ₪ מתחילת השנה.

ירידות בבנקים, הטכנולוגיה הפגינה יציבות יחסית: מניות הבנקים נסחרו השבוע בירידות שערים. זאת, על רקע פרסום הסקירה השנתית של המפקח על הבנקים אשר התייחסה לחשיפתם לקבוצות הלווים הגדולות במשק ולסיכון בפעילות המשכנתאות. עוד העיבה על הענף הורדת המלצה למניותיו מצד בנק זר. נזכיר כי בתקופה בה מפלס חששות המשקיעים והתנודתיות גבוהים ביותר, הבנקים עשויים להיסחר אף במכפילים נמוכים מאלו בהם הם נסחרים כיום. למרות האמור, נציין כי כיום עומד מכפיל ההון הממוצע (משוקלל) של מדד הבנקים על כ- 0.6, מכפיל נמוך שלהערכתנו אינו מייצג לטווח הארוך. על כן, להערכתנו ההשקעה במניות הבנקים כמשקלן במדד ת"א 100, מתאימה ללקוחות בעלי אופק השקעה ארוך-טווח.

לעומת מניות הבנקים, הפגינו מניות הטכנולוגיה השבוע חוסן יחסי. בלטה במסחר מנית בבילון אשר רשמה עליות במחזור גבוה. זאת, על רקע דיווח כי היא בוחנת אפשרות להנפקה ורישום ניירות ערך של החברה בבורסה בארה"ב. על פי פרסומים בתקשורת, טווח שווי ההנפקה עשוי לנוע בין 450 מיליון דולר עד מיליארד דולר. נזכיר כי שווי השוק הנוכחי של המניה עומד על כ- 2 מיליארד ₪. אנו שבים וממליצים להחזיק בסקטור מעל משקלו במדד. זאת, על רקע הצמיחה המואצת שמציגות רוב חברות הענף. זו, תבוא לידי ביטוי בתוצאות כספיות טובות הצפויות מרביתן להציג רבעון השני.

המשך מימושים בחברות האחזקה והנדל"ן: מאז תחילת השנה בולט סקטור האחזקה לשלילה. זאת, בעקבות השחיקה ברווחיות של החברות הבנות אשר מתבטאת בקיטון ואף עצירה בדיבידנדים המועלים לחברות האם.

השבוע הודיעה חברת פטרוכימיים כי היא מנהלת מו"מ עם קרן השקעות זרה למכירת מרבית מאחזקתה בחברת אבגול (24% מהון המניות של החברה). עפ"י פרסומים בתקשורת העסקה צפויה להתבצע לפי שווי חברה של כ- 275 מיליון $, מחיר המגלם פרמיה של כ- 31% על שווי השוק בו נסחרת אבגול כיום. מכירת אבגול, באם תצא לפועל, נעוצה בקשיי הנזילות של חברת פטרוכימיים וצפויה להקל על חברת האחזקות בתשלום חובותיה לבנקים ולמחזיקי האג"ח.

עסקאות מימוש נראו גם בסקטור הנדל"ן. כך, הודיעה קבוצת עזריאלי על חתימת הסכם עם מבני תעשיה לרכישת מלוא הזכויות בפאוור סנטר בבאר שבע. במקביל, הודיעה אזורים על מכירת חלקה (50%) בפרויקט מגורים בהודו.

אנו סבורים כי מגמה זו של מכירת פעילויות ונכסים צפויה להימשך לאור המצוקה התזרימית אליהן נקלעו לא מעט חברות אחזקה ונדל"ן לצד הקשיים בהשגת מימון בעת הנוכחית. בשל האמור, אנו שבים וממליצים להחזיק בסקטור האחזקה במשקל נמוך ממשקלו במדד ואילו בסקטור הנדל"ן כמשקלו במדד תוך בחינת יציבות התזרים של החברה.

מניות התקשורת ממשיכות לסבול מהרגולציה: המגמה השלילית המשיכה לאפיין את המסחר במניות התקשורת. השבוע פרסם משרד התקשורת כי הכנסת אישרה חוק שעניינו הטלת עיצומים כספיים על חברות תקשורת בנוגע להפרות של תנאי רישיונן. החוק החדש קובע כי גובה הקנס שיוטל במקרה של הפרה ייקבע על פי חומרת ההפרה והכנסותיה השנתיות של החברה. בכך, מתעצם כוחו של משרד התקשורת מול חברות הענף.

במקביל, בנסיון לגוון את שירותיהן ובחיפוש אחר מקורות הכנסה נוספים הודיעה השבוע חברת בזק על שירות חדש בתחום האינטרנט. צעד זה נועד לבדל את החברה משאר החברות בענף. אנו סבורים כי חברות תקשורת נוספות צפויות להציע בטווח הקרוב שירותים חדשים בעלי ערך מוסף ללקוחות. לאור השחיקה החדה ברווחיות החברות והתתחרותיות המוגבלת מבחינת המחירים, אספקת שירותים ייחודיים אלו תסייע לחברות להתבלט בשוק.

להערכתנו, מגמת ההידוק הרגולאטורי בענף טרם הסתיימה והסקטור צפוי להמשיך ולהפגין ביצועי חסר. בשל האמור, אנו מותירים את המלצתנו להחזקה בו במשקל נמוך ממשקלו במדד.