סקירה בנושא שווקי חוב בעולם מאת רוני יונסיאן, מנהל דסק מחקר חדר עסקאות ני"ע זרים לאומי שוקי הון: ביל גרוס ציין אתמול בראיון ל – CNBC כי משקיעים שקונים אג"ח של ממשלת ארה"ב גוזרים על עצמם תספורת לאור שחיקת האינפלציה את החוב. המחשה לכך ניתנה בשבוע שעבר בה נסגרה הנפקה של TIPs בתשואה שלילית של 0.637%. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב : 1.4% נמוכה מהאינפלציה העתידית הצפויה.
אירופה: שבוע גורלי נוסף באירופה כאשר הפעם המשבר מתלקח בשני מוקדים. זינוק בתשואות אג"ח הספרדיות לשיא (במהלך היום הגיעו התשואות ל – 7.5%) עקב בקשה לסיוע של מחוז ולנסיה וקריסתו של מחוז מורסיה, ואפשרות ממשית לחדלות פירעון שנייה ביוון שתסלול הדרך ליציאתה מהאיחוד המטבעי האירופאי.
אירועים אלה אשר יקשו על הממשלות למחזר את חובותיהן מגיעים בעיתוי אומלל בו קופת קרן החילוץ הזמנית - ה – EFSF מתדלדלת והקמתה של קרן החילוץ הקבועה – ESM מתעכבת. הדינמיקה הזאת עלולה ליצור "סערה מושלמת" ולהוביל להסדר חוב בספרד ובאיטליה. יחד עם זאת, לנוכח חשיבותן של ספרד ואיטליה לכלכלה האירופאית ובעקיפין גם לכלכלת העולם סביר יותר שיוגברו המאמצים למציאת דרכים לפיתרון הבעיות.
מה בכל זאת ניתן לעשות בלוח זמנים כה צר ? אפשרות אחת היא הגברת קצב ועוצמת הרכישות של ה – ECB של אג"ח ממשלתיות. ה – IMF קרא בשבוע שעבר ל – ECB לצאת בתוכנית משמעותית של הקלה כמותית. עד כה, ה – ECB רכש אגרות חוב של מדינות הפריפריה אך במקביל הוא גם קיבל פקדונות מהבנקים המסחריים שקיזזו את ההשפעה על כמות הכסף. ה – IMF קורא למהלך כללי ומתמשך של רכישת נכסים, בדומה לצעדים שהבנק הפדרלי של ארה"ב יישם בעת המשבר שם, בהיקפים משמעותיים, ובמגוון נכסים, שיגדיל גם את היצע הכסף.
המלצות: לנוכח אי הוודאות שרק גוברת אנו ממליצים להישאר עם רכיב מזומן גבוה ולהימנע מהשקעה באג"ח מדינות ה – GIPSI על אף התשואה הגבוהה. בנוסף, נכון לעתה נראה ששוקי מניות רבים ובראשם ארה"ב עדיין לא מפנימים את מה ששוק האג"ח הפנים מזמן. המשבר הנוכחי רחוק מסיום. מתחילת השנה השיל היורוסטוקס 50 בסך הכל 5% מערכו ה – S&P וה – DAX הוסיפו 8% ו – 5% בהתאמה. לא מאוחר עדיין לצמצם פוזיציה מנייתית.