בשורה התחתונה, עם רווח כולל לבעלי המניות של 330.7 מ’ ₪, המשקף תשואה להון של 36% (תשואה רבעונית במונחים שנתיים להון הממוצע), קשה לומר על דוחות כלל ביטוח משהו רע. עם זאת המגמות שמשתקפות מתוך הדוח מעורבות. הצד החיובי ביותר מנקודת מבטנו היא העובדה שהרווח שרשמה החברה מספק את דרישת הגידול בהון עד לסוף 2011 , והחברה אף עומדת לבצע חלוקת דיבידנד מחברת הביטוח לחברת ההחזקות (לא לציבור) על מנת לשרת את צורכי המימון שם.
כלל ביטוח, כפי שאנו צפויים לראות גם בתוצאות יתר החברות בסקטור, נהנתה מהתשואות הגבוהות בשוק ההון במהלך הרבעון, במקביל לירידה במדד המחירים לצרכן ( -1.0% ). החברה רשמה קיטון של 7.9% בלבד ברווח הכולל לעומת הרבעון המקביל, שהיה רבעון קיצוני לחיוב מבחינת רווחי ההשקעה. עם זאת, מבחינת הרווח החיתומי בפעילות הביטוח, הרבעון היה חלש, עם הפסדים בתחומי ביטוח החבויות בישראל ובברודגייט. כמו כן, בפעילויות הגמל והפנסיה נרשמה סטגנציה ברווח על אף הגידול בנכסים המנוהלים. בצד החיובי ניתן למנות את ביטוח הבריאות הצומח, שיפור בתוצאות גארד ופעילות הפיננסים שמתייצבת.
העמידה בדרישות ההון וחלוקת דיבידנדים לחברת ההחזקות לשירות החוב שלה הם בשורות חיוביות, כמו גם הרווחים בביטוח הבריאות, בגארד ובכלל פיננסים. יחד עם זאת, תוצאות הרבעון משקפות את התלות הגבוהה של החברה בתוצאות שוק ההון ובמדד המחירים, בעיקר בגביית דמי הניהול המשתנים וברווחים בפעילויות ביטוחי החבויות ובפוליסות מבטיחות התשואה.
בתקופה זו, המאופיינת ברמת חוסר וודאות גבוהה, ההשקעה במניית כלל ביטוח טומנת בחובה רמת סיכון גבוהה יחסית. אנו ממשיכים בהמלצת תשואת יתר למניית כלל ביטוח ונעדכן את מחיר היעד לאחר פרסום תוצאות הסקטור כולו.