אטריום (ATR) הנשלטת ע"י גזית גלוב (30.1%) וקבוצת סיטי (19.5%), פרסמה אתמול את תוצאות פושרות לרבעון הראשון של השנה, המעידים על המשך אי יציבות בפעילות במרכז ומזרח אירופה. מצ"ב נקודות עיקריות:
ירידה בהכנסות וב-NOI מנכסים זהים– על אף יציבות בשורת ההכנסות הכוללת, ההכנסות מנכסים זהים קטנו בכ-4.3% לעומת הרבעון המקביל. בהתאם לכך, גם שורת ה-NOI אכזבה כאשר למרות עליה של כ-14% ב-NOI הכולל, חלה ירידה של כ-1.8% ב-NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון המקביל. הסיבה לירידות הינה בשל מתן הנחות לשוכרים במרכזים ברוסיה, ירידה בתפוסה בהונגריה ומצב כלכלי קשה בלטביה. החברה מציינת כי גובה ההנחות לשוכרים נמצא בירידה. בשל פעילות החברה לשימור ומשיכת שוכרים, רמת התפוסה בנכסים עלתה קלות 94.2%, לעומת תפוסה של 94% בסוף 2009 ושל 93.4% ברבעון המקביל. רמה זו נחשבת גבוה ביחס לחברות דומות.
המרווח התפעולי המשיך לעלות לרמה של כ-87.86% לעומת כ-87% ברבעון הקודם ושל כ-77.36% ברבעון המקביל. דבר המעיד על המשך התייעלות בהוצאות התפעוליות.
מפילוח ה-NOI עולה כי כ-39.8% מה-NOI מגיע מפולין, 21.3% מרוסיה וכ-16.33% מצ’כיה.
שיערוכים ללא שינוי מהותי- עליית שווי בפולין קוזזה ברובה ע"י ירידת ערך בצ’כיה ובהונגריה, כאשר מלבד פולין, בשאר מדינות הפעילות, המגמה עדיין שלילית. יש לציין כי בצ’כיה ירידת הערך חלה בעיקר עקב פיחות המטבע המקומי לעומת האירו. ירידת ערך קלה של כ-3.3 מ’ אירו חלה בשווי הנכסים בפיתוח. תשואת ההיוון הממוצעת של הנכסים עומדת על כ-9.72% לעומת 9.86% בסוף 2009.
NAV – הסתכם ל-5.91 אירו למניה לעומת 5.78 בסוף שנת 2009.
EBITDA – ללא שערוכים ותוספות חד פעמיות, חלה עליה של כ-21% לרמה של כ-26 מ’ אירו לעומת 21 מ’ ברבעון המקביל.
חלוקת דיבידנד- אטריום הודיעה בסוף 2009, כי תחלק במהלך שנת 2010 דיבידנד של כ-0.12 אירו למניה כאשר 0.03 אירו למניה חולק ב-31.3. החברה לא הודיעה על חלוקת דיבידנד נוסף עם תום הרבעון.
חוסן פיננסי - לחברה כ-543 מ’ אירו במזומן ומנגד חוב של כ-580 מ’ אירו. רמת הריבית הממוצעת על החוב הינה 5.31%. עד שנת 2013, לא צפויה החברה לעמוד בהחזרי קרן מכבידים. לחברה נכון לסוף הרבעון כ-39 פרויקטים בפיתוח וקרקעות, כאשר רק פרויקט אחד (בפולין) צפוי להסתיים עד תום השנה עם השקעה צפויה נוספת אשר לא תעלה על 10 מ’ אירו. שאר הפרויקטים ברובם נמצאים בשלבים ראשוניים והחברה בודקת את כדאיות המשך הפעלתם לאור המצב הכלכלי.
לסיכום
אטריום ממשיכה להיאבק במצב הלא פשוט השורר במזרח אירופה. שיפורים נוספים במבנה התפעולי של החברה, מאזנים מעט את ההשפעות הכלכליות על התוצאות ואכן ניכרת האטה בקצב הירידה בתוצאותיה לעומת הרבעונים הקודמים. עם זאת, להערכתנו, המצב הכלכלי במרבית מדינות מזרח אירופה טרם סיים לתת אותותיו ולאור אי הודאות השוררת במדינות גוש האירו המהוות משען למדינות הללו והירידה החריפה באירו, רמת הסיכון בהשקעה באטריום עדיין גבוהה.
החברה מהווה כ-13% מסך נכסיה של גזית גלוב וביחד עם סיטיקון (10% מהנכסים) גזית אירופה (9% מהנכסים) הן מהוות את החשיפה של גזית גלוב למטבע הארופאי. חשיפה זו צפויה להשפיע לרעה על תוצאות גזית גלוב ביום שני הקרוב.