לאומי ממשיכים לדבוק במגזרי הטכנולוגיה והאנרגיה בבורסה בת”א

כלכלני בנק לאומי מעריכים כי בטווח הקרוב צפוי המסחר להתנהל בעיקר בהשפעת ההתפתחויות באירופה. מבחינה מקומית, המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים. עוד תבוא לידי ביטוי המצוקה התזרימית אליה נקלעו מספר חברות וסביר כי נראה המשך מגמה של מכירת פעילויות. במבט ענפי, להערכתנו מומלץ להחזיק בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה מעל למשקל השוק.

בתחום הסולידי הם קבעים כי לאור ההתמתנות בציפיות האינפלציה ורמת אי הוודאות הגבוהה בשווקים לא מן הנמנע כי תתרחש הורדת ריבית נוספת בחודשים הקרובים. עם זאת, המשך עלייה בהיקף גיוסי הממשלה, כתוצאה מהעמקה צפוייה בגירעון והמשך צמצום חלקם של המשקיעים הזרים בשוק האג"ח הממשלתי צפויים להשפיע לשלילה לכל אורך העקום ובפרט במח"מ הארוך. בשל האמור, הם מעדיפים להמשיך ולהעדיף את המח"מ הבינוני כמח"מ הכולל של האפיק הממשלתי.

תחזית האינפלציה של החזאים דומה לזו הנגזרת מעסקאות ה- OTC ומשוק ההון, ועל כן הם ממליצים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני – הם סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.

להערכתנם, משבר החובות רחוק מסיום והמסחר במט"ח יתנהל על רקע ההתפתחויות שם. בנוסף, לא מן הנמנע כי בהמשך יתחזק הדולר האמריקאי מול השקל בשל התבצרות משקיעים בנכסים בטוחים (Flight to safety) ובשל המשך הסטת כספים מהשוק המקומי אל שווקים מעבר לים. להלן הסקירה שפרסמו:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה שלילית, בדומה למגמת המסחר מעבר לים. ירידות השערים הובלו על ידי מניות הביטוח לאחר שהממונה על הביטוח הודיע כי בכוונתו לאסור על חברות הביטוח להציע ביטוחים עם מקדם קצבה מובטח בביטוחי המנהלים (פירוט בהמשך). ירידות נרשמו גם במניות הטכנולוגיה והגז. מנגד, רשמו מניות התקשורת תיקון כלפי מעלה על רקע רמת המחירים הנמוכה אליה הדרדרו לאחרונה. המחזורים שליוו את המסחר המשיכו להיות נמוכים על רקע היציאה לחופשת הקיץ. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ-600 מיליון ₪ בדומה לממוצע בשבוע שעבר ולעומת ממוצע של כ-1 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו ברמה של כ-17%, לעומת כ-20% לפני שבועיים.

הרגולציה מתגברת בענף הביטוח: לאחר שבשבוע שעבר נהנו מניות ענף הביטוח מסנטימנט חיובי עקב פרסום נייר עמדה בנוגע להפחתת העתודות עבור ביטוח רכב וחלק מתחומי החבויות, רשמו השבוע מניות הסקטור ירידות שערים חדות. זאת בעקבות פרסום כי הפיקוח על הביטוח מוביל מהלך של שינוי מהותי בפוליסות ביטוחי החיים בעלי מקדם קיצבה מובטח. המהלך מגיע על רקע החשש כי בשל התארכות תוחלת החיים פוליסות אלו נמצאות בחשיפה גדולה. זו נובעת מכך שתשלום הקצבה השנתי מתבסס על תוחלת חיים נמוכה בהרבה מזו שתשרור בפועל בעת היציאה לפנסיה. על פי הפיקוח על הביטוח חשיפה זו עלולה לסכן את יציבות מערכת הביטוח כולה. נזכיר, כי כעת מציעות חברות הביטוח ביטוח חיים בו מקדם הקצבה מובטח ונקבע על פי הערכות תוחלת חיים נכון ליום חיתום הפוליסה.

מבחינה מאזנית, בשל העלייה (שהינה חדה יחסית) בתוחלת החיים תיאלצנה חברות הביטוח להגדיל את היקף הרזרבות ובכך לגרור הפסד ניכר בתחום ביטוח החיים, ככל הנראה עוד השנה. הדבר יביא להפחתה בהון העצמי של החברות ויקטין את הסיכוי לחלוקת דיבידנד בעתיד.

נציין כי קיימת שונות בהיקף החשיפה של חברות הביטוח לביטוחי חיים בעלי מקדמי קצבה קבועים. כך, בעוד שחלק מהחברות השכילו לבצע מהלך של צמצום מכירת המוצרים מבטיחי הקצבה נותרו חברות אחרות עם חשיפה גבוהה בחזיות זו.

בעקבות הפרסום נרשמה מגמה שלילית חריפה ומדד ת"א ביטוח צנח בכ- 6.6% ביום הפרסום והשיל כ- 9.2% בסיכום שבועי. להערכתנו, התגברות הרגולציה בענף בשילוב רגישותו הגבוהה לשוקי ההון מפחיתים את אטרקטיביות ההשקעה בו. לפיכך, אנו סבורים כי יש להחזיק בסקטור במשקל נמוך ממשקלו בשוק.

ענפים בכותרות: בענף האנרגיה נרשמו השבוע ירידות שערים. זאת, על רקע התכנסותה של ועדת צמח לבחינת כמות הגז שתותר לייצוא. זו, צפויה להשפיע בעיקר על המשקיעים במאגר לוויתן המיועד ברובו ליצוא. לכך התווספו ידיעות בתקשורת מהשבועות האחרונים בנוגע לכוונות להפוך את שותפויות הגז לחברות, מה שיחייבן לשלם מס חברות ויפחית את שוויין בהתאם. עוד השפיעו לשלילה חששות באשר ליכולתן להשיג מימון ממערכת הבנקאות המקומית ומשוק ההון לצורך מימון הקמת הפרויקט. למרות האמור, אנו מעריכים כי השקעה במניות האנרגיה כדאית למשקיעים ארוכי טווח. זאת, בשל החשיבות הלאומית שקיימת לפיתוחו של המאגר והערכה כי כאשר יצלחו השותפויות את שלב ההקמה ותחל אספקת הגז מתמר, יהיה ניתן לצפות לעליה נוספת בשווי החברות.

במניות התקשורת נרשמו השבוע עליות שערים. זאת, בין היתר, על רקע פרסומים בתקשורת כי התמלוגים שמשלמות חברות התקשורת למדינה יבוטלו החל משנת 2013. על פי הערכות, כבר במחצית השנייה של השנה, יהנו החברות מהתחשבנות רטרואקטיבית כך שהדבר יטיב במידת מה עם תוצאותיהן הכספיות החל מהרבעון השלישי. למרות האמור, אנו סבורים כי השינויים הרגולטוריים בענף טרם הסתיימו וכי התחרות צפויה להחריף. לכן, אנו עדיין ממליצים להחזיק בענף במשקל הנמוך ממשקלו במדד ת"א 100.

בענף הפרמצבטיקה, עלתה לכותרות טבע שנסחרה על רקע פסיקת בית המשפט בבריטניה לטובתה בנוגע לתביעה בגין פטנט של הקופקסון. פסיקה זו מבטיחה לטבע, בינתיים, שקט תעשייתי עד למאי 2015.

המשך יציאת המשקיעים הזרים: מדוח השקעות תושבי חוץ בישראל למאי 2012 עולה כי קצב המימושים בהשקעות הפיננסיות של תושבי חוץ הואץ בחודש מאי. כך, בחודש זה נפדו כ- 160 מיליוני $ בשוק המניות המקומי. זאת, בהשוואה להשקעות נטו ברמה חיובית שהסתכמו ב- 440 מיליוני $ מתחילת השנה. מנגד, בהשקעות הישירות נרשמה יציבות מתחילת השנה כאשר עיקר הפעילות התרכזה בענף ההיי-טק.

בחודש מאי נרשמה גם הסטת כספים של משקיעים מקומיים לחו"ל, וההשקעות נטו של תושבי ישראל במניות זרות בחו"ל הסתכמו בכ- 300 מיליוני דולרים, כאשר השקעה של כ- 410 מיליוני $ של המשקיעים המוסדיים קוזזה על ידי פדיונות בהיקף של כ- 110 מיליוני $ שפדו משקיעים פרטיים. מגמה זו של הסטת כספים אל עבר השווקים מעבר לים תומכת גם היא בירידת מחזורי המסחר שנרשמה לאחרונה.