דש בסקירת מאקרו שבועית: מנתוני התקציב לחודש יוני עולה תמונה של המשך התרחבות הגירעון, אשר במונחי התוצר הסתכם ב-12 החודשים האחרונים ב-3.7%. אם בצד ההכנסות הייתה בשורה חיובית בדמות גביית מסים שלראשונה בחודשים האחרונים עקפה במעט את התחזית, בצד ההוצאות נמשך גידול מדאיג שעולה על התוכנית המקורית. אם לא ינקטו צעדים לריסון הגירעון עוד השנה, הוא עלול להגיע לרמה העולה על 4%.
למרות התנגדותו של בנק ישראל, הממשלה אישרה בשבוע שעבר את העלאת יעד הגירעון לשנת 2013 ל-3%. כמו כן, הועלה מתווה הגירעון לשנים הבאות. כעת, רק בשנת 2019 הוא צפוי לרדת ל- 1.5%, לעומת התוכנית המקורית להגיע לרמה זו בשנה הבאה. הממשלה לא שינתה את הכלל שמגדיר את הגידול בהוצאה השנתית בהתאם לצמיחה ב-10 השנים האחרונות והמרחק של יחס חוב תוצר מרמה של 60%. כמו כן הוצהר שהיעד להגיע ליחס חוב תוצר של 60% בשנת 2020 עדיין נותר בעינו.
האם היעדים שנקבעו הינם ברי השגה? ראשית, גם יעד של 3% בשנת 2013 הוא כעת בגדר משאלה בלבד, כי כדי להשיגו יש לבצע קיצוצים והעלאות מסים בהיקף של כ-15-20 מיליארד ₪, עליהן עדיין לא החליטה הממשלה. לאור התמונה הפוליטית והמחאה החברתית, משימה זו לא נראית פשוטה לביצוע. גם היעדים לשנים הבאות, שכוללים ירידה הדרגתית בתוואי הגירעון, נראים קשים עד בלתי אפשריים לביצוע.
לפי התרחיש הבסיסי שנראה יותר ריאלי בנסיבות הקיימות, הצמיחה תהיה כ-3.25% בממוצע. על סמך הניתוח של בנק ישראל, קשה להגיד שהממשלה קיבלה החלטות שמשדרות אמינות וכנראה שכל היעדים עוד ישונו בעתיד יותר מפעם אחת
אירופה: הבנק המרכזי האירופאי לא הוסיף צעדים להקלה מוניטארית מעבר להורדת הריבית ב-0.25%, זאת למרות שהביע שביעות רצונו מההישגים של הפוליטיקאים בפגישתם לפני שבוע ועורר תקוות שגם הוא יירתם למאמץ וינקוט בצעדים מעבר להורדת הריבית. נציגי הבנק שללו האפשרות שהבנק יוכל להתערב בשוק בנסיבות הקיימות, ושהוא יוכל להעניק מעמד בנק לקרן החילוץ, אשר יסייע להגדיל את היקף הנכסים להתערבותו בשווקים.
כעת נותרנו עם אותה הבעיה שעלולה להכשיל את כל המאמצים להרגעת המשבר. המרכיב ההכרחי לייצוב השווקים, מעבר להתקדמות בנושאים שונים עליהם הוכרז לפני שבוע, הוא מנגנון זמין ומשמעותי שיוכל לרכוש אג"ח בשווקים עד להתייצבותם. המשקיעים "הטבעיים" של האג"ח הממשלתיות של ספרד ואיטליה, שהם הבנקים או הגופים המוסדיים במדינות עצמן או מחוץ להן, לא יחזרו לשוק עד להירגעותו. כעת התנודתיות והסיכון של השווקים הללו מזכירים את המניות הספקולטיביות ואינם מתאימים למשקיעים מסוג זה. כספי קרנות החילוץ אינם זמינים בינתיים ואינם מספיקים, ולכן מעורבותו של ה-ECB הכרחית ובלתי נמנעת.
נוכחנו לראות זאת בסוף השבוע כאשר התשואות של ספרד ואיטליה זינקו קרוב לרמות השיא. כעת, שוב נותרו השווקים בלי פתרון, ובינתיים בלי פגישה של המנהיגים באופק, שעליה ניתן לתלות את התקוות למציאתו.