כלכלני לאומי מעריכים כי בטווח הקרוב צפוי המסחר להתנהל בעיקר בהשפעת ההתפתחויות באירופה. מבחינה מקומית, המהלכים הרגולטוריים והשלכותיהם על חברות רבות הנסחרות בשוק המקומי ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים. עוד תבוא לידי ביטוי המצוקה התזרימית אליה נקלעו מספר חברות וסביר כי נראה המשך מגמה של מכירת פעילויות. במבט ענפי, להערכתנם מומלץ להחזיק בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה מעל למשקל השוק. להלן סקירתם:
לאור ההתמתנות בציפיות האינפלציה ורמת אי הוודאות הגבוהה בשווקים לא מן הנמנע כי תתרחש הורדת ריבית נוספת בחודשים הקרובים. עם זאת, המשך עלייה בהיקף גיוסי הממשלה, כתוצאה מהעמקה צפוייה בגירעון הממשלתי והמשך צמצום חלקם של המשקיעים הזרים בשוק האג"ח הממשלתי צפויים להשפיע לשלילה על האגרות הממשלתיות לכל אורך העקום ובפרט במח"מ הארוך. בשל האמור, אנו מעדיפים להמשיך ולהחזיק במח"מ בינוני בחלקו הממשלתי של התיק.
תחזית האינפלציה של החזאים דומה לזו הנגזרת מעסקאות ה- OTC ומשוק ההון, ועל כן אנו ממליצים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.
אג"ח קונצרני – אנו סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.
להערכתנו, על אף ההתפתחויות החיוביות האחרונות באירופה, אנו מעריכים כי משבר החובות רחוק מסיום והמסחר במט"ח יתנהל על רקע ההתפתחויות שם. בנוסף, לא מן הנמנע כי בהמשך ייתחזק הדולר האמריקאי מול השקל בשל התבצרות משקיעים בנכסים בטוחים (Flight to safety). להלן סקירת הבורסה השבועית:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה חיובית, בדומה למגמת המסחר מעבר לים. עליות השערים הובלו על ידי מניות הביטוח, הבנקים והטכנולוגיה. מנגד, רשמו מניות התקשורת, הנפט והגז ירידות שערים. המחזורים שליוו את המסחר רשמו ירידה נוספת, ככל הנראה על רקע היציאה לחופשת הקיץ. אלו, עמדו השבוע בממוצע יומי על כ-600 מיליון ₪ לעומת ממוצע של כ- 900 בשבוע שעבר וכ-1 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ירדו מעט ועומדות כיום ברמה של כ-17%, לעומת כ-20% לפני שבוע.
עליות בסקטור הביטוח: מדד הביטוח רשם השבוע עליה נאה של כ- 1.5%. זאת, על רקע נייר העמדה שפרסם השבוע אגף שוק ההון במשרד האוצר בנוגע לחישוב עתודות ביטוח בביטוח כללי.
מהנייר עולה, כי בענפי ביטוח רכב חובה וחלק מתחומי ביטוח חבויות לא תידרש הערכה אקטוארית של עתודת עודף הכנסות על הוצאות למשך מספר שנים אחורה, וכל העודפים שיווצרו, מעבר להערכות האקטואריות יוכרו בשנת היווצרותם ולא יידחו. יישום התקנות החדשות ישפיע לחיוב על הערכות השווי הכלכלי של חברות הביטוח שכן מדובר בהקדמת הכנסות. כך, סביר כי הערכות השווי וההמלצות על חברות הסקטור יעודכנו כלפי מעלה. כמו כן, עד שנת 2015, בה צפוי להסתיים תהליך יישום התקנות, צפויות החברות להציג שיפור בתוצאותיהן הכספיות בשל שחרור הדרגתי של העתודות הביטוחיות כאמור. מבחינת המשקיעים, עלייה ברווחים מגדילה את הסיכוי להעלאת סכום הדיבידנד שיחולק בשנים אלו. למרות האמור, חשוב להדגיש כי מדובר בטיוטה וטרם הועברו תקנות סופיות בנושא. במבט קדימה, אין ספק כי תוצאות ענף הביטוח ימשיכו להיות מושפעות בעיקר מהמתרחש בשווקים. זאת, בשל התלות החזקה של החברות בשוק ההון. לכן, למרות השיפור הצפוי ברווחי החברות, אנו מותירים את המלצתנו להיחשף אל הסקטור כמשקלו במדד ת"א 100.
התקשורת והאנרגיה בכותרות: התחרות בתחום התקשורת רשמה השבוע עלית מדרגה נוספת. כך, יצאה סלקום בחבילה הכוללת קו סלולארי, אינטרנט, טלפון קווי ושיחות לחו"ל. להערכתנו, מדובר בסנונית ראשונה בלבד ואין ספק כי חברות נוספות שבאפשרותן להציע חבילה כוללת ללקוחות יזדרזו לעשות זאת. במקביל, השיקו גם פרטנר, רמי לוי ו- youphone (רבוע כחול) מסלולים מוזלים. אנו סבורים כי התחרות בענף צפויה להמשיך ולהתגבר וכך גם רמת אי הודאות בו. בשל כך, אנו ממליצים להשקיע בו פחות ממשקלו במדד.
בענף האנרגיה פרסמה דלק אנרגיה הצעת רכש חליפין מלאה למניותיה אשר תוצאותיה צפויות להתפרסם ב- 17/7/12. נזכיר כי גם בספטמבר האחרון ניסתה זו למחוק את מניותיה מהמסחר בבורסה. נושא נוסף אשר היה בכותרות הינו ידיעות בתקשורת בנוגע לכוונות להפוך את שותפויות הגז לחברות, מה שיחייבן לשלם מס חברות וכמובן יפחית את שוויין בהתאם. בתגובה לפרסומים, רשמו מניות הענף ירידות שערים.
במקביל, פרסמו שותפויות שמשון (ישראמקו, חנ"ל ונפטא) כי נמצאו סימני גז טבעי בקידוח ובימים הקרובים יתחילו במבחני הפקה שימשכו כ- 35 יום בעלות של כ- 34 מיליון דולר. נזכיר, כי בעבר התגלו קשיים בקידוח וכי ישראמקו נמצאת במגעים למכירת 10% מהזכויות בקידוח למודיעין (מקבוצת אי. די. בי.). בתגובה לדיווח נסחרו יחידות ההשתתפות בעליות שערים קלות. ככל הנראה על רקע הערכות כי אין התגלית מהותית למשק האנרגיה המקומי. להערכתנו, המגמה שתשלוט בענף בתקופה הקרובה היא גיוסי ההון הנדרש מצד שותפויות תמר לצורך מימון ההקמה, דבר שעשוי להביא לדילול המשקיעים בהן. כמו כן, מחסור בהון למימון הקמת הפרויקט, יביא לעיכוב בהפקה אשר יגרור עיכוב בתזרים. לכן, להערכתנו בטווח הקצר צפוי לחץ שלילי על מניות הענף שיתמתן במידה ויהיו דיווחים חיוביים מאסדות הקידוח. למרות האמור, אנו מעריכים כי השקעה במניות האנרגיה כדאית למשקיעים ארוכי טווח. זאת, בשל החשיבות הלאומית שקיימת לפיתוחו של המאגר והערכה כי כאשר יצלחו השותפויות את שלב ההקמה ותחל אספקת הגז מתמר, יהיה ניתן לצפות לעליה נוספת בשווי החברות.