מחצית שנה ראשונה תנודתית. מחציתה הראשונה של 2012 התאפיינה בתנודתיות גבוהה בבורסה, כשהמטוטלת נעה תדירות מהצד האופטימי לצד הפסימי. את המגמה קבעו על פי רוב שוקי ההון הגלובליים, אשר נעו בין אופטימיות יחסית לפסימיות בנוגע להתפתחויות באירופה. אנו מעריכים כי מגמה זו תמשיך ללוות את שוק המניות המקומי גם במהלך המחצית השנייה של השנה, וככל הנראה אף מעבר לכך. מגמה נוספת שאפיינה את המחצית הראשונה של 2012, וככל הנראה תימשך גם בטווח הנראה לעין, היא התכווצות ניכרת של מחזורי המסחר. במהלך החודשים הללו ירד נפח המסחר היומי לכמיליארד שקל בממוצע בלבד, פחות ממחצית מהממוצע במחצית הראשונה של 2011. מגמה זו הולכת ומחריפה, ואנו מעריכים כי בחודשים הקרובים ישנה סבירות גבוהה למחזורים נמוכים עוד יותר נוכח אי-הוודאות בשווקים הגלובליים. התנודתיות הגבוהה והידלדלות נפח המסחר צפויים, להערכתנו, להימשך גם בחודשים הקרובים, ועל כן רמת הסיכון בהשקעה באפיק המנייתי בנקודת הזמן הנוכחית עודנה גבוהה מאוד.
החברות המקומיות מתמודדות עם שלל איומים. החברות הציבוריות הנסחרות בבורסה בתל אביב ממשיכות להתמודד עם שורת אתגרים אשר מאפיינים ענפים רבים. החברות המוטות לצריכה המקומית בולטות בהתמודדות מול המחאה החברתית, אשר סימנים להתחדשותה הופיעו בשבועות האחרונים. נזכיר, כי מאז פרוץ המחאה החברתית נאלצו חברות רבות להתמודד מול אי יכולת להעלות מחירים ובמקרים רבים אף להגדיל הנחות – מה שהוביל לירידה חדה ברווחיהן של חברות רבות בענפים אלו. מלבד זאת, ענפים רבים במשק מתמודדים בחודשים האחרונים עם התחזקות הרגולציה. בולטים בעיקר ענפי התקשורת, שכבר ניכרת צניחה חדה ברווחיהן בשל כך ברבעונים האחרונים, ענף הדלק, שסבל מהורדה חדה במרווח שוק הבנזין (אם כי תיקון חלקי במרווח בוצע לאחרונה), ענף הגז, אשר ממתין להחלטותיהם של מספר רגולטורים (ועדת צמח, הקמת נקודת הקליטה הצפונית ועוד) ועוד. אין ספק שאי-הוודאות הרגולטורית פוגעת באופן מהותי בשוויין של מניות החברות הרלבנטיות, ולהערכתנו, מצב זה ימשיך להעיב על מניות אלו גם בטווח הנראה לעין.
מומלץ להתמקד במניות הדפנסיביות. נוכח אי-הוודאות הגבוהה בשווקים אנו סבורים כי לפי שעה נכון למקד את התיק במניות המוגדרות כדפנסיביות. אנו רואים עדיפות למניות של חברות הפועלות בענפים בסיסיים, המאופיינים בביקושים קשיחים יחסית, ובעדיפות למניות המאופיינות במדיניות דיבידנדים נדיבה, אשר תפצה על התנודתיות הגבוהה בשערי המניות עצמן.
כיום, יותר מתמיד, יש לחדד את ההתאמה בין רמת הסיכון המתאימה לכל משקיע ובין רמת הסיכון הגבוהה המאפיינת כיום את שוק המניות המקומי. למשקיעים המאופיינים במידה נמוכה של סובלנות לתנודתיות בשוק אנו ממליצים להישאר בחשיפה מנייתית נמוכה (עד 50% מהפוזיציה המנייתית המקסימלית בתיק). המלצה זו מתבקשת בשל ההערכה כי גם בטווח הקרוב צפויה התנודתיות להמשיך וללוות את הבורסה המקומית בעיקר נוכח אי-הוודאות הגלובלית, בעיקר באירופה, אך גם בשל התגברות אי-הוודאות המקומית, הנובעת מהשפעותיהם של גורמים שונים ובהם התחדשות המחאה החברתית, השפעות רגולטוריות על הענפים השונים והמשך סימני ההאטה של המשק הישראלי.
למשקיעים בעלי אורך נשימה, המסוגלים לעמוד בתנודות השוק בחודשים הקרובים, אנו סבורים כי רמות המחירים הנוכחיות מהוות הזדמנות לבניית פוזיציה מנייתית ארוכת טווח במניות רבות, אשר מחיריהן הפכו לאטרקטיביים להשקעה, כמפורט ברשימת המניות המסוקרות על ידי יחידת המחקר. עם זאת, גם ללקוחות אלו חשוב להבהיר כי התנודתיות צפויה, להערכתנו, להמשיך וללוות את שוק המניות בטווח הנראה לעין, ולכן הסיכון בהשקעה ברכיב המנייתי בנקודת הזמן הנוכחית ממשיך להיות גבוה מאוד לצד הפוטנציאל ארוך הטווח.