דש בסקירה על האפיק הקונצרני: המגמה השלילית באפיק הקונצרני נמשכה גם בשבוע שעבר. לא רק השוק הסחיר לא מתרומם, גם ההנפקות לא מצליחות למשוך ביקושים. הנגיד אמר בנאומו בשבוע שעבר שהחובות של החברות הגדולות מהוות איום על המערכת הפיננסית. הסיכון "too big to fail" שמתייחס לסך החובות שיכולתן להיפרע או להתגלגל מוטלת בספק, עלה משמעותית.
הקשיים שקשורים למצב העסקי של חברות רבות, המצב הבעייתי של השווקים הפיננסיים והרגולציה המחמירה, יקשו על חזרתו של השוק הקונצרני לתפקוד סביר ללא סיוע חיצוני.
לכאורה, המצב עדיין רחוק מזה שהיה במחצית השנייה של שנת 2008, כאשר הממשלה הפעילה קרנות מנוף. כפי שניתן לראות בתרשים 5, מספר האג"ח שנסחרות בתשואה הגבוהה מ-10% עדיין נמוך משמעותית מאשר במהלך המשבר של שנת 2008. אולם, לפני שנרגע, צריכים להתייחס לנקודות הבאות:
1. אנחנו עדיין במצב בו הכלכלה הריאלית ממשיכה לתפקד בקצב סביר.
2. עדיין לא ראינו פדיונות משמעותיים מהאפיקים הפנסיוניים.
3. להבדיל מהתקופה של סוף שנת 2008, האג"ח של הבנקים עדיין זוכות לביקושים חזקים.
4. היקף החוב של החברות, מלבד הבנקים, שנסחרות היום בתשואה נומינאלית גבוהה מ-10%, עומד על 43%.
ברמות המרווחים הנוכחית אנו ממליצים לבחון הגדלת הסיכון באפיק הקונצרני תוך בחירה סלקטיבית של אג"ח.
ממליצים להגדיל את ההחזקה באג"ח הקונצרניות בריבית משתנה.
הנגיד שלח איום ישיר אל עבר הבנקים בנאומו בשבוע שעבר, כאשר אמר שאם הם לא יפעלו להגברת התחרותיות, הרגולציה תשתנה לרעתם. האיום פוגע כמובן במניות החבולות של הבנקים, אך גם מגדיל את סיכון מכשירי החוב, במיוחד ברבדים הנמוכים אשר נסחרות עדיין במרווחים נמוכים יחסית. עובדה זו מחזקת את המלצתנו להקטין חשיפה למכשירי החוב של הבנקים.
השבוע יונפק האג"ח של חברת החשמל בערבות מלאה של המדינה. ההנפקה מהווה תחליף להשקעה באג"ח המדינה ומרווח האג"ח אמור לגלם סיכון הנזילות בלבד. נזכיר שהנפקת האג"ח הקצרה הלא סחירה של החברה בחודש אפריל נסגרה במרווח של כ-0.39%. אנו מעריכים שההנפקה השבוע של האג"ח ל-3 ו-5 שנים תיסגר במרווח דומה.