התייחסות אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות פרוטרום: פרוטרום דיווחה הבוקר על תוצאות טובות לרבעון הראשון של 2010. החברה מציגה צמיחה אורגנית לאחר תקופה ארוכה וההתייעלות התפעולית לאחר הרכישות ממשיכה במגמת צמיחה. אם אירופה לא הייתה נראית כ"כ גרוע. . .
סוף סוף, צמיחה אורגנית. פרוטרום מייצרת צמיחה אורגנית של 5%-6% לערך לאחר השפעת המטבעות והרכישות שביצעה החברה. התפתחות יפה לחברה, שלהערכתנו נשענת על בניית מלאים מחודשת אצל לקוחותיה. המטבעות תרמו כ-5% ברבעון הנוכחי, ואת הצד השני של המטבע (תרתי משמע) נראה בתוצאות הרבעון השני.
כשחטיבת חומרי הגלם בולטת בעוצמתה. חטיבת חומרי הגלם של החברה בולטת צמיחה של 27.4% במכירות ובזינוק ברווחיות התפעולית ל-13.0% בהשוואה לרווחיות תפעולית של 7.3% בשנת 2009 כולה.
והמנוף התפעולי בחברה ממשיך להתחזק. פרוטרום שומרת על ריסון יחסי בהוצאותיה התפעוליות ומשפרת בעקביות את הרווחיות התפעולית. עלייה של 7.6% בלבד בהוצאות התפעוליות הובילה לרווחיות תפעולית מרשימה של 14.6% ברבעון הנוכח
אך סעיף הלקוחות מספק איתות אזהרה . לכדה את עינינו עלייה חדה יחסית של 11.6 מ’ $ באשראי הלקוחות של החברה ברבעון. מדובר בעלייה דרמטית לחברה שמכירותיה גדלו ב-5 מ’ $ בלבד בהשוואה לרבעון הרביעי. ננסה לעמוד על משמעות העניין בשיחת הוועידה, אך הדבר הוביל לשחיקה בתזרים מפעילות שוטפת ל-7.8 מ’ $ בלבד בהשוואה ל-13.8 מ’ $ ברבעון המקביל.
לאחר הירידות האחרונות, חוזרת למכפילים סבירים. כיום נסחרת פרוטרום במכפיל של 12.5 על תחזית הרווח שלנו ל-2010. מדובר במכפיל נמוך מעט מזה של ממוצע ההשוואה הרלוונטי לחברה. חזרתה של צמיחה האורגנית מעודדת, אולם נותר לברר עד כמה היא עקבית לאור הזינוק באשראי הלקוחות ברבעון וההרעה המחריפה באירופה.
לסיכום, פתיחה טובה ל-2010, אך החששות מאירופה יעיקו על החברה.