מידרוג מורידה את דירוג איגרת החוב (סדרה 1), שהנפיקה תדיראן הולדינגס, מדירוג A3 באופק יציב, לדירוג Baa1 ומציבה אופק דירוג שלילי.
הורדת הדירוג נובעת מחולשה מתמשכת בתוצאות פעילות החברה והחלשות באיתנותה הפיננסית. הורדת הדירוג נובעת גם מעלייה ברמת הסיכון הענפי. בענף המזגנים, המהווה את מגזר הפעילות העיקרי של החברה, החריפה התחרות בעקבות כניסתה של החברה לענף וקיומם של מספר מצומצם של שחקנים גדולים. כמו כן, הענף מאופיין בירידה מתמשכת במחירי המכירה. ענף מוצרי החשמל הלבנים מאופיין אף הוא בעלייה ברמת התחרות, נוכח חסמי הכניסה הנמוכים, ושחיקה מתמשכת במחירי המותגים הפרטיים. ההאטה בנדל"ן למגורים השפיעה אף היא לשלילה על הפעילות בענף ברבעונים האחרונים. פעילות הסחר בחשמל הינה עתירת הון חוזר, לרבות חשיפה לסיכון אשראי של לקוחות. להערכתנו, חלה עלייה ברמת סיכון האשראי של הלקוחות בענף.
לחברה נתחי שוק משמעותיים בתחום מוצרי החשמל והינה שחקנית מרכזית בענף, על בסיס סל מותגים רחב ופיזור הכנסות בין תחום המוצרים הלבנים, לבין תחום המזגנים. במגזר המוצרים הלבנים רשמה החברה הפסד תפעולי בשנת 2011 וברבעון הראשון לשנת 2012. מגזר זה נפגע בעיקר כתוצאה מירידה במכירות לרשתות שקם אלקטריק ומחסני חשמל, הנמצאות בבעלות חברה מתחרה עיקרית. החברה חסרת רצפת מכירה בבעלותה, בשונה ממתחריה העיקריים, גורם המחליש את מעמדה העסקי. הכניסה לפעילות המזגנים בסוף שנת 2009 הגדילה משמעותית את פעילות החברה וגיוונה העסקי, אולם כאמור אנו מעריכים שהענף תחרותי מאוד, מאופיין ברווחיות נמוכה יחסית וגמישות המחיר בו חלשה יותר. שיעור הרווחיות התפעולית הממוצעת של החברה בשלוש השנים האחרונות עמד על כ-4%, כאשר בשנת 2011 שיעור הרווח התפעולי היה, לראשונה אף נמוך מ-3%. רווחיות זו, להערכתנו, אינה מצויה בהלימה לרמת החוב הנוכחית ולהוצאות המימון הנגזרות. החברה פועלת לשיפור המכירות בתחום המוצרים הלבנים, לצד תוכנית התייעלות בהוצאות התפעוליות, במטרה לשפר את הרווח.
רמת המינוף של החברה הינה גבוהה, אך כנגד החוב עומד מרכיב גבוה של הון חוזר תפעולי, הממתן את הסיכון הפיננסי. נזילות החברה נמוכה ונסמכת על מסגרות אשראי מבנקים, שכמחציתן חתומות. איתנותה הפיננסית של החברה נשחקה אף היא בעקבות הרווחיות הנמוכה והדיבידנדים שחולקו בשנת 2011, בגין רווחי שנת 2010, כפי שמתבטא ביחס הון למאזן, בין היתר.