מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג A2 לאגרות החוב (סדרות ג’ -ד’), שהנפיקה דור אלון אנרגיה, תוך שינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי והוצאת הדירוג מרשימת מעקב.
דירוג אגרות החוב של דור אלון הוכנס לרשימת מעקב נוכח החלטת משרד התשתיות על הורדת מרווח השיווק ואי הוודאות שהייתה כרוכה בהשפעת המהלך על הענף בכלל ועל תוצאות החברה בפרט. הוצאת הדירוג מרשימת מעקב ואישורו מחדש, באופק דירוג שלילי, מגלמים מחד את העלייה בחוב והיחלשות תזרימי המזומנים ויחסי הכיסוי שהציגה החברה בארבעת הרבעונים האחרונים, בין השאר, על רקע הורדת מרווח השיווק, ומאידך את הערכתנו, כי יש בידי החברה את היכולת להציג שיפור בפרמטרים אלו. רמת הנזילות של החברה הינה טובה ומהווה גורם ממתן בדירוג.
מידרוג מעריכה כי רמת המינוף ויחסי הכיסוי של החברה על בסיס ארבע הרבעונים האחרונים שעד 31.3.2012 גבוהים לרמת הדירוג הנוכחית. יש לציין כי לאורך זמן הציגה החברה עמידה ביחסי הכיסוי הנדרשים לרמת הדירוג, ואנו מעריכים כי יש בידה לשפר את היחסים בטווח הזמן הבינוני. בין הגורמים שעלולים להוביל להורדת הדירוג בטווח הזמן הקצר כוללים הרעה נוספת בתוצאות הכספיות ואי הורדת רמת המינוף וכן התפתחויות שליליות בענף שישפיעו לרעה על תוצאותיה הכספיות של דור אלון.
הפחתת מרווח השיווק נכנסה לתוקף באופן מלא ומיידי בחודש ספטמבר 2011, והחברה, המאופיינת ביעילות תפעולית ופעילות קמעונאית ענפה ביחס למתחרותיה, הוכיחה יכולת שיקום טובה יחסית של הרווח בעקבות אובדן ההכנסות כתוצאה מהורדת המרווח. ביום 31.5.2012, בעקבות בחינה מחודשת של מרווח השיווק, הוחלט על עדכון המרווח בשירות עצמי כלפי מעלה בכ- 5 אגורות לליטר (לא כולל מע"מ).
עם זאת, השיקום בוצע בעיקר באמצעות הפחתת הנחות על מחיר הבנזין, ולהערכתנו עדיין קיים סימן שאלה לגבי היכולת של החברה לשמר את מחירי המכירה החדשים על רקע רמת התחרות בענף. לכך יש להוסיף את התחרות הקיימת גם בתחום הסולר. הדירוג נתמך במעמדה העסקי הגבוה של החברה בענף שיווק הדלקים הקמעונאי הנובע מנתח שוק משמעותי של כ-17% בתחנות הדלק, מפריסה ארצית רחבה של תחנות דלק וחנויות נוחות וממותג קמעונאי חזק; ענף שיווק הדלקים מאופיין להערכתנו בסיכון עסקי בינוני ומושפע לשלילה מפעילות השיווק הישיר. דור אלון פחות חשופה לפעילות בתחום זה בהשוואה לחברות הדלק הגדולות. מידרוג מציינת כי לאורך השנים, השכילה החברה לשמור על יציבות בתוצאות ועמידה בתחזיות חרף התעצמות התחרות בענף הפעילות. החברה מציגה מבנה הוצאות הנהלה וכלליות והוצאות מכירה ושיווק רזה יחסית למתחרות בענף. הפעילות הקמעונאית של החברה, באמצעות רשת האלוניות ורשת AM-PM מהווה זרוע חזקה ויציבה יחסית, וגורם מקזז לשחיקה בפעילות שיווק הדלקים.