”נראה שהסבירות להשארת הריבית ללא שינוי מטעמים טקטיים גבוהה יותר מאשר הסבירות להורדתה”

אלכס זבז’ינסקי, כלכלן המקרו של דש בית השקעות, לקראת החלטת הריבית מחר. ביום שני, על פי קונצנזוס החזאים של בלומברג, צפוי בנק ישראל להוריד את הריבית ב-0.25%.

אנו מעריכים שהסבירות להשארת הריבית ללא שינוי גבוהה יותר מאשר הסבירות להורדתה. אלה הם הנימוקים:

1. הנתונים השוטפים לא הורעו. היצוא אומנם ממשיך להיחלש, אך קצב ההתכווצות התמתן. גם בציפיות החברות לגבי הזמנות ליצוא לא חלה ירידה, והן אפילו עלו במקצת. הביקושים הפנימיים נותרו יחסית יציבים, כפי שבא לידי ביטוי בנתונים הכלכליים האחרונים. המדד המשולב של בנק ישראל אף מראה מגמת שיפור קלה בחודשים האחרונים.

2. מדד המחירים האחרון שהיה נמוך מהציפיות אכן תומך בהורדת הריבית. יחד עם זאת, גם לפני המדד האחרון סביבת האינפלציה לא הייתה מאיימת ולא מנעה מבנק ישראל להוריד את הריבית.

3. לעומת זאת, מחירי הדירות בבעלות רשמו עלייה חדה יחסית של כ-1.4%. בנק ישראל עוקב בקפידה אחר מחירי הדיור ובשום אופן אינו מוכן שאלה יחזרו למגמה שהייתה לפני שנה. סמיכות בין הדיווח על עלייה מחודשת במחירי הדירות להורדת הריבית, עלולה לעורר האשמות כלפי הבנק בגרימת התייקרות הדירות. הנגיד בנאומו בכנס של בנק ישראל לפני שבועיים הקדיש מקום נכבד לקשר בין מחירי הדירות למשברים פיננסיים.

4. ההשפעות מבחוץ גם הן לא תומכות כעת בהורדת הריבית יותר מאשר לפני חודש. החזית היוונית נרגעה בינתיים. עדיין אין פתרון באירופה והמשבר ממשיך לאיים. יחד עם זאת, השווקים הפיננסיים היו רגועים יחסית. אם ה-ECB וה-FED עדיין לא עושים צעדים משמעותיים, מדוע שבנק ישראל יקדים את תגובתו למשבר?

5. להערכתנו בנק ישראל יעדיף להמתין ולא "לפרוט" את 2.5% הנותרים למנות קטנות, כאשר ההתפתחויות המקומיות לא מחייבות אותו לפעול יותר מאשר בחודש הקודם.

לסיכום: נראה שהסבירות להשארת הריבית ללא שינוי מטעמים טקטיים בחודש הקרוב גבוהה יותר מאשר הסבירות להורדתה. אנו מעריכים שהריבית תרד בחודשים הבאים.