מידרוג מורידה את דירוג אג"ח (סדרה 1) שהנפיקה ברימאג דיגיטל ל-A3, חלף דירוג 2A ומציבה אופק יציב.
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג: הורדת הדירוג נובעת מהיחלשות בהכנסות החברה, ברווחיות וביחסים הפיננסיים שנבעה בחלקה משחיקה של מעמד החברה בתחום המזגנים והאלקטרוניקה הבידורית וכן מהעלייה ברמת הסיכון בענף מוצרי החשמל. התחרות בענף החריפה בשנתיים האחרונות במידה ניכרת, נוכח חסמי הכניסה הנמוכים, התחזקות רשתות השיווק על חשבון החנויות הפרטיות ושחיקה מתמשכת במחירי המותגים הפרטיים. ההאטה בנדל"ן למגורים השפיעה אף היא לשלילה על הפעילות בענף ברבעונים האחרונים. פעילות הסחר בחשמל עתירת הון חוזר, לרבות חשיפה לסיכון אשראי של לקוחות. להערכתנו, חלה עלייה ברמת סיכון האשראי של הלקוחות בענף. החברה נותרה במעמד טוב בענף מוצרי החשמל, מעמד הנשען על שורה של מותגים בולטים, נתחי שוק משמעותיים ונוכחות במרבית הקטגוריות, בגיוון מוצרים רחב. לצד זאת, החברה ספגה ירידה מהותית במכירות בשוק המזגנים הביתיים בשנת 2011, בשל חוסר התאמה של דגמי הספק המרכזי לתקנים בשוק המקומי. כמו כן, החברה מתמודדת מול רשתות שיווק גדולות יותר בתחרות אגרסיבית מבעבר. לחברה תלות ביצרן LG, המהווה כ-34% מהקניות. החברה תלויה במידת החדשנות ובתמיכה השיווקית מצד יצרן זה וביכולתו לתמוך לאורך זמן בקו מוצרים עדכני, התואם את טעמי השוק המקומי וכן בשימור תנאי סחר נוחים מול יצרן זה. יש לציין, כי ברימאג מצויה בקשרים עסקיים יציבים עם LG לאורך שנים ארוכות והיא מהווה מפיץ עיקרי של היצרן בשוק המקומי על פני מספר רב של קטגוריות. בשנת 2011 החברה המשיכה בפיתוח מגזרים חדשים והקטנת החשיפה למגזר מוצרי החשמל המסורתי. ניתן לראות צמיחה מהותית בהכנסות ורווחיות גבוהה יחסית במגזר המערכות המסחריות ובמגזר הטלפונים הניידים. יש לציין כי בעוד שאנו רואים יתרון יחסי וצמיחה ברת קיימא בתחום המערכות המסחריות, הרי שתחום הטלפונים הניידים מוערך על ידינו כיציב פחות, בשל קצב ההתפתחות הטכנולוגית המהיר בענף.
רמת המינוף של החברה גבוהה יחסית, עם חוב לקאפ של 72% ויחסי כיסוי איטיים, גם ברמת הדירוג הנוכחית. העלייה במינוף משקפת עלייה בצורכי ההון החוזר וכן השקעות גבוהות בפרויקטים של אנרגיה סולארית אשר עדיין אינם מניבים רווח ותזרים מהותיים. הגידול בהיקף החוב בשנתיים האחרונות הכביד על הרווח הנקי. מאפיינים אלו מקוזזים בחלקם על ידי הנזילות הגבוהה המאפיינת את נכסי החברה ורווחיות תפעולית שעודנה סבירה יחסית.
החברה השלימה את מרבית ההשקעה הכבדה במגזר האנרגיה המתחדשת. אנו לא מצפים לתרומה תזרימית משמעותית בתחום זה בטווח הזמן הבינוני. החברה פועלת למחזור און קולים שנטלה למימון השקעות אלו, בהלוואה לז"א, גורם שצפוי לשפר את נזילות החברה וגמישותה הפיננסית.
אופק הדירוג היציב נובע מהערכתנו ליציבות בפעילות החברה בשנה הקרובה, עם היתכנות לשיפור מסוים ברווח, על רקע פעולות שנקטה החברה לשיפור הרווחיות, לרבות צמצום הנחות ללקוחותיה והתייעלות תפעולית וכן על רקע זכיית החברה במכרז הגריטה של מקררים מטעם המדינה. פעולות אלו עשויות לקזז השפעות נגד שאנו מעריכים אותן, ובהן ירידה מסוימת במחזור מוצרי החשמל והיחלשות בתחום הטלפונים הניידים. אנו לא מעריכים עלייה נוספת בהיקף החוב הפיננסי נוכח צפי להתמתנות בצורכי ההון החוזר, שהחלה כבר ברביע הראשון של השנה.