מידרוג מודיעה על הורדת דירוג אגרות החוב (סדרות א’ עד ד’, סדרות ו’ עד ט’ וסדרה 1) שהנפיקה סקיילקס מ-Baa1 ל- Caa3 והותרת הדירוג ברשימת מעקב עם השלכות שליליות.
הורדת דירוג אגרות החוב נובעת מהתקשרות החברה בעסקה עליה דיווחה ביום 5.6.2012, שתמציתה שילוב של מכירת השליטה בסקיילקס לקבוצת האצ’יסון, מכירת פעילות סמסונג שבבעלות סקיילקס לחברה האם סאני אלקטרוניקה בע"מ ("סאני") וזאת תוך כדי דחיית מועד פירעון הלוואת האצ’יסון בשלוש שנים והצעת רכש של לפחות 50% מאגרות החוב של סקיילקס לפי מחיר ממוצע של 69% ביחס לפארי ("עסקת האצ’יסון").
הדירוג הנוכחי מגלם את הערכתנו כי הצעת הרכש הכרוכה בעסקת האצי’יסון הינה מסוגDistressed Exchange Offer ומהווה בהתאם למתודולוגיה של מידרוג כשל פירעון ((Default. אנו מאפיינים את הצעת הרכש כ-Distressed Exchange נוכח עמידתה בקריטריונים הבאים: יש בה משום גרימת הפסד כלכלי למחזיקי אגרות החוב והיא מוצעת בנסיבות בהן קיים חשש ליכולת פירעון החוב אלמלא בוצעה. ראשית, הצעת הרכש מגלמת הפסד ממוצע של כ-15% למחזיקי אגרות החוב (בהנחת רכישה של מחצית מאגרות החוב במחזור). שנית, להערכתנו חלה עלייה משמעותית בסיכון האשראי של החברה נוכח היחלשות תוצאותיה העסקיות של פרטנר ואי-הוודאות הגבוהה השוררת בשוק הסלולר המקומי. להערכתנו, פוטנציאל הדיבידנדים מפרטנר בטווח הזמן הקצר והבינוני הופחת משמעותית נוכח החרפת תנאי התחרות בענף הסלולר הפוגעת בהכנסות וברווח הנקי של פרטנר. הירידה החדה בשווי השוק של פרטנר בחודשים האחרונים ועליית המינוף בסקיילקס כתוצאה מכך הרעה את הגמישות הפיננסית של החברה. בקופת החברה קיימות אמנם יתרות מזומנים בהיקף משמעותי וכן היא מחזיקה בתזרימים שוטפים הנובעים מפעילות סמסונג. ואולם, להערכתנו, יכולתה של סקיילקס לשמר את רמת הנזילות הקיימת ללא מכירת נכסים נחלשה במידה משמעותית. זאת ועוד, מצבה הפיננסי החלש של החברה האם סאני אלקטרוניקה בע"מ ("סאני" - B3 רשימת מעקב) הוביל לכך כי סאני עומדת בפני סיכון של העמדת התחייבויותיה לפירעון מיידי ולהחלפת השליטה בחברה. מצב זה הוביל לסיכון של העמדת הלוואת האצ’יסון (הלוואת המוכר) בסך של כ-300 מיליון דולר לפירעון מיידי. לאור האמור לעיל, הערכתנו היא כי מצבה הפיננסי החלש של סקיילקס היווה זרז לעסקת האצ’יסון ולהצעת הרכש הכרוכה בה. הותרת הדירוג ברשימת מעקב עם השלכות שליליות נובעת מאי הוודאות לגבי היקף ההפסד הצפוי שייגזר מהצעת הרכש.