פסגות מעלה את ההמלצה לסלקום מ"מכירה" ל"תשואת שוק" במחיר יעד של 32 ש"ח; פרטנר - ממכירה לתשואת שוק במחיר יעד של 21.5 ש"ח. הירידות החדות במניות פרטנר וסלקום (של כ- 57% ו- 62% בהתאמה מהשקת הסיקור בהמלצת מכירה) מגלמות את החרפת התחרות בענף הסלולר והשחיקה ברווחיות החברות.
הכנסות - ברבעונים הבאים צפויות החברות להמשיך להציג ירידה ב- ARPU במקביל לאיבוד נתח שוק. מאידך כניסתן של סלקום ופרטנר לשוק הקווי באמצעות השוק הסיטונאי במהלך 2013 צפויה למתן חלק מהשחיקה בהכנסות מפעילות הסלולר.
על מנת להתמודד עם התחרות המתפתחת בשוק הסלולר החברות מתאימות את התכניות המוצעות ללקוח ומוזילות מחירים. במסגרת כניסה לשוק הקווי, מתעתדות החברות להשיק שירותי טלוויזה ותוכן על גבי האינטרנט (OTT-TV) זאת בכפוף להסרת חסמים רגולטורים, קרי ביטול הסכם הגיגות ופתיחת השוק הסיטונאי. מטרת המיזוג העיקרית של 012 (פרטנר) ונטויז’ן (סלקום), הינה שילוב סלי שירותים המוצעים ללקוח בבית ובנייד. מעבר לסל שירותים נתמך בפתיחת השוק הקווי לתחרות באמצעות הקמת שוק סיטונאי.
ציוד קצה - אנו מעריכים המשך שחיקה בהכנסות מציוד קצה לנוכח האטה במעבר לטלפונים חכמים, ירידה בסבסוד מכשירי הקצה מצד חברות הסלולר ועלייה בתחרות מצד יבואנים פרטיים. זו האחרונה צפויה להוביל לירידה בשולי הרווח הגולמי ממכירת ציוד קצה.
תהליכי התייעלות - לנוכח התגברות התחרות והתכווצות ההכנסות צפויה התאמת הוצאות. מבנה הוצאות ומצבת עובדים גבוהים בחברת פרטנר הובילו ועשויים להוביל להמשך קיצוץ הוצאות רדיקלי. סלקום פועלת אף היא להפחתת ההוצאות התפעוליות. במהלך ששת החודשים האחרונים קיצצה פרטנר כ- 1,440 משרות וחסכה כ- 80 מיליון ₪ בעלויות תפעול כחלק מתהליך ההתייעלות לשם התאמת מבנה ההוצאות למציאות החדשה. סלקום מבצעת תהליכי התייעלות דומים ומקצצת אף היא בכוח האדם. את תוצאות ההתייעלות בסלקום אנו צפויים לראות בדוחות הרבעונים הבאים.
ודאות וראות נמוכה ימשיכו ללוות אותנו גם בתקופה הקרובה וממשיכים להוות את מרכיבי הסיכון העיקריים הקיימים כיום בהשקעה במניות חברות הסלולר.
שוק רווי, שיעור חדירה מהגבוהים בעולם ותכניות ללא הגבלה, מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי בשוק הסלולר בכלל.
שורה תחתונה: הירידות החדות שנרשמו במניות סלקום ופרטנר בתקופה האחרונה, מגלמות להערכתנו את מלוא ההרעה הצפויה מהחרפת התחרות והשינויים המתרחשים בענף. מאידך, כניסת החברות לתחום הקווי, תשתית האינטרנט והטלוויזיה הרב ערוצית טומנת בחובה פוטנציאל לעליית ערך. אי הוודאות הקיימת כיום בשוק התקשורת מותירה את ההשקעה בחברות הטלקום ברמת סיכון גבוהה.